Норвезький нафтовий фонд на $2 трлн може зникнути: два сценарії, які не дають спати його керівнику

Два негативні сценарії у стресових тестах NBIM

Формальна оцінка ризиків NBIM, опублікована в березні 2026 року та підтверджена в серпні, моделює два основні катастрофічні сценарії .

1. Вибух AI-міхура

Якщо величезний бум капітальних витрат на штучний інтелект не принесе тих приростів продуктивності, які інвестори зараз закладають у ціни, фондові ринки можуть впасти приблизно на 53%, що призведе до втрати 35% загальної вартості фонду . Танген назвав «оцінки ШІ» головною причиною своєї обережності, описавши поточний ринок як «аномальний» через його подальше зростання, незважаючи на очевидні ризики . Для фонду в $2 трлн втрата в 35% становить приблизно $700 млрд .

2. Геополітичний розкол / глобальна фрагментація

Серйозна геополітична подія — як-от розпад світової економіки на ворожі блоки з торговельними обмеженнями, агресивними тарифами та порушенням потоків капіталу — може призвести до ще більш катастрофічних наслідків. За цим сценарієм, за словами Тангена, фонд може зазнати 80% падіння акцій, що, враховуючи, що приблизно 70% фонду вкладено в акції, призведе до втрати більш ніж половини загальної вартості фонду . Моделі NBIM оцінюють, що сценарій «фрагментованого світу» може знищити до 37% вартості фонду, або приблизно $885 млрд . Танген назвав геополітичну фрагментацію «найбільшою загрозою» для фінансових ринків ще з квітня 2025 року .

Комбінована математика

Танген виклав арифметику простою мовою: «Наш фонд складається приблизно на 70% з акцій. Якщо 80% цих акцій зникнуть, ми втратимо більше половини фонду. Це може статися швидко» . У найгіршому сценарії, коли збігаються обидва сценарії — корекція ШІ, за якою слідує геополітичний розкол, — моделі показують, що фонд може бути фактично знищений .

Рекордна ефективність першого півріччя 2026 року

Поряд із цими попередженнями NBIM звітував про найкращу ефективність за перше півріччя в історії :

Танген назвав цей результат «найкращим, що може бути» і попередив інвесторів не очікувати, що такі надприбутки триватимуть, зазначивши: «після такого ралі ви стаєте трохи більш нервовими, більш усвідомлюєте всі небезпеки, що існують» . Він вказав на оцінки ШІ, інфляцію та геополітичні конфлікти як на причини «бути дуже обережними» надалі .

Парадокс в основі ринків

Ключова напруга в повідомленні Тангена від серпня 2026 року полягає в наступному: те саме ралі акцій, підживлене ШІ, яке принесло фонду історичний прибуток у $185 млрд за перше півріччя, є тією самою силою, яку стресові тести NBIM визначають як головну загрозу існуванню фонду. Власні моделі фонду свідчать, що якщо оцінки ШІ скоригуються, приблизно $700 млрд можуть зникнути. Якщо ця корекція поєднається з геополітичною фрагментацією, весь $2-трильйонний фонд може бути втрачений.

«Після такого ралі ви стаєте трохи більш нервовими», — сказав Танген в інтерв'ю Bloomberg . Математика, за його власними словами, пояснює чому.