Криптокредитування скоротилося на 16,78% у II кварталі — чому Galaxy не бачить повторення кризи 2022 року

Оскільки DeFi просів значно сильніше, співвідношення між двома моделями кредитування змінилося. Обсяг непогашених запозичень у CeFi вперше з III кварталу 2023 року перевищив показник DeFi.

Чому Galaxy називає процес «впорядкованим»

Сам масштаб падіння є суттєвим, однак Galaxy звертає увагу на його характер. Ринок зменшується не одним різким рухом, а поступово — своєрідними «сходинками».

Це відрізняється від II кварталу 2022 року, коли обсяг непогашених криптокредитів обвалився більш ніж на 55% під час кредитної кризи ведмежого ринку. Нинішня динаміка, на думку Galaxy, більше схожа на контрольоване зниження боргового навантаження, ніж на вимушене згортання позицій і ланцюгові банкрутства.

Втім, «впорядковане» не означає «безпечне». Поступове скорочення може швидко стати хаотичним, якщо його змінять масштабні ліквідації або дефолт великого контрагента. Тому прогноз Galaxy має умовний характер: делевериджизація може тривати помірними темпами, якщо не з’явиться фактор, здатний дестабілізувати ринок.

DeFi зазнав сильнішого відступу

Квартальне падіння DeFi на 27,61% майже утричі перевищило скорочення запозичень у CeFi. Саме ця різниця змінила структуру ринку, хоча обидва сегменти завершили квартал із негативною динамікою: $20,43 млрд у DeFi проти $22,98 млрд у CeFi.

Цифри вказують на загальне зниження кредитного плеча у крипторинку, а не на проблему лише однієї інфраструктури. Падіння сегмента CDP-стейблкоїнів додатково підтверджує, що скорочення охопило всі основні форми кредитування під заставу цифрових активів.

Tether зберіг домінування у CeFi

У II кварталі на Tether припадало 58,54% кредитування у CeFi. Водночас його частка за квартал зменшилася приблизно на 371 базисний пункт.

Цей показник демонструє високу концентрацію централізованого кредитного ринку: CeFi виявився стійкішим за DeFi, але все одно значною мірою залежить від одного провідного кредитора. Доступні матеріали підтверджують саму частку та її квартальну зміну як показники, наведені в аналізі Galaxy, але не дають змоги незалежно встановити причини цього руху.

Що це означає для криптокредитного циклу

На рівні $56,16 млрд ринок був на $22,53 млрд нижче за максимум III кварталу 2025 року. Отже, йдеться не просто про коливання протягом одного кварталу, а про триваліше зниження кредитної активності після досягнення піку циклу.

Порівняння з 2022 роком залишається головним застереженням. Нинішнє падіння достатньо сильне, щоб засвідчити зменшення попиту на позики та використання кредитного плеча. Але, за наявними даними, воно відбувається повільніше й розподіленіше, ніж обвал, що супроводжував кредитну кризу 2022 року.

Тож висновок Galaxy варто сприймати як оцінку структури ринку, а не як гарантію від нових втрат: криптокредитування проходить етап делевериджизації, але поки що цей процес не нагадує ланцюгову реакцію. Головний ризик для такого сценарію — перехід від поступового скорочення балансів до вимушених продажів, масових ліквідацій або неплатоспроможності контрагента.