Інституціонали не тікають: чому великі гравці скуповують біткоїн під час 50% обвалу

Коли біткоїн впав на 50% зі свого піку близько $126 000 до позначки нижче $60 000, заголовки змалювали картину інституційної паніки: мільярдні відтоки з ETF, таємнича угода на $1,29 млрд у «темному пулі» та потужний каскад ліквідацій, що знищив надмірно закредитованих трейдерів. Але, за словами Джона Д'Агостіно, голови напряму інституційних стратегій Coinbase, найвитонченіші інвестори бачать зовсім інший ринок, ніж той, що зображений у кричущих заголовках.

Виступаючи в етері CNBC Squawk Box 8 червня 2026 року, Д'Агостіно заявив, що інституційні інвестори, з якими він регулярно спілкується, розглядають це падіння як можливість накопичити актив зі знижкою, а не як привід для паніки . Він стверджував, що суверенні фонди добробуту та сімейні офіси активно купують на падінні, а не тікають з ринку . Ця заява вимагає ретельного аналізу суперечливих сигналів, якими наповнений ринок, та перевірки, чи підтверджують дані історію накопичення, втечі, або ж обидва процеси одночасно.

Теза Д'Агостіно: купувати страх, а не тікати від нього

Центральна теза Д'Агостіно полягає в тому, що видимий ринковий стрес не означає інституційної відмови від активу. Він безпосередньо заперечив наратив страху, вказавши на конкретну поведінку великих інвесторів з тривалим горизонтом планування. «Я щойно прилетів з Близького Сходу і можу сказати вам, що сімейні офіси в ОАЕ, а також урядові та суверенні фонди, які докладають зусиль для купівлі цього класу активів, аж ніяк не засмучені тим, що можуть купити його за $60 000», — сказав Д'Агостіно в етері CNBC .

Це не поодиноке спостереження. У звіті за червень 2026 року зазначалося, що сімейні офіси, суверенні фонди добробуту та керуючі активами «далекі від втечі від волатильності, ці гравці розглядають її як можливість для входу» . Інституційні показники підтверджують цю тезу конкретними даними: Bitcoin ETF все ще утримують близько $100 млрд загального обсягу, IBIT від BlackRock мав приблизно $51,9 млрд активів під управлінням, а суверенний фонд Mubadala з Абу-Дабі фактично збільшив свою частку в IBIT на 16% у квартальному вимірі до 14,7 млн акцій станом на 31 березня 2026 року . Тим часом компанія Strategy (раніше відома як MicroStrategy) придбала 1 550 BTC на суму $101 млн за середньою ціною близько $65 000 за монету під час цього падіння .

Д'Агостіно послідовно відстоював цей аргумент протягом усієї корекції. У попередніх виступах він зазначав, що біткоїн історично переживав падіння на 70-80% на шляху до багаторічних ралі, і це падіння є помірним в історичному порівнянні . Він також провів паралель між біткоїном та золотом, підкресливши, що багато інституційних інвесторів розглядають біткоїн як інструмент хеджування від інфляції валют та ширшої макроекономічної невизначеності .

Зворотний бік: рекордні відтоки з ETF та угода на $1,29 млрд

Якщо установи купують, чому ж біткоїн-ETF втрачають кошти? Цифри вражають. З листопада 2025 року по січень 2026 року спотові біткоїн-ETF сукупно втратили приблизно $6,18 млрд чистого капіталу — найдовша серія відтоків з моменту запуску цих продуктів . Лише за один тиждень, що закінчився 26 січня 2026 року, з криптовалютних інвестиційних продуктів було виведено $1,73 млрд .

Часткову відповідь на загадку відтоків з ETF можна побачити в даних про потоки. Коли спотові біткоїн-ETF отримали близько $60 млрд чистих надходжень з моменту запуску в січні 2024 року до жовтня 2025 року, подальше 50% падіння ціни спровокувало менш ніж $10 млрд відтоків — це означає, що понад 80% інституційного капіталу, який увійшов через ETF, залишився на місці . Старший аналітик Bloomberg з ETF Джеймс Сейффарт зазначив, що між нижньою точкою близько квітня 2025 року та піком 10 жовтня в ці продукти увійшло приблизно $25 млрд — це когорта, яка, ймовірно, є збитковою, але в основному утримує свої позиції .

Анатомія виходу на $1,29 млрд

Найдраматичніша окрема транзакція розпродажу відбулася 26 травня 2026 року, коли один блок із 29,2 млн акцій iShares Bitcoin Trust (IBIT) від BlackRock перейшов з рук в руки за ціною $43,16 під час позабіржової угоди в «темному пулі» — її вартість оцінюється приблизно в $1,29 млрд . Алекс Торн з Galaxy Research оцінив, що угода дорівнювала приблизно 16 400 BTC, і описав її як найбільшу угоду в темному пулі з усіх, які він коли-небудь бачив .

На перший погляд, це виглядало як катастрофічний вихід «кита». Однак реакція ринку розповіла іншу історію. Аналітик Bloomberg Ерік Балчунас підтвердив угоду і зазначив, що ринок «добре її поглинув» . Біткоїн залишався відносно стабільним у діапазоні близько $75 000 після цього, а IBIT фактично закрився трохи вище тієї сесії на рівні $42,99 . Як зазначив аналітик Скотт Мелкер, структура «темного пулу» означала, що з іншого боку угоди був масивний покупець — деталь, яку багато заголовків, сповнених панікою, упустили . У день блокової угоди спотові біткоїн-ETF у США зафіксували близько $333 млн сукупних чистих відтоків, що свідчить про те, що акції продавця з «темного пулу» були значною мірою поглинуті іншими інституційними покупцями, а не спровокували ширший каскад погашень .

Каскад ліквідацій: розмотування кредитного плеча, а не вихід установ

6 червня 2026 року надійний звіт про зайнятість у США за травень, який вдвічі перевищив прогнози, спровокував різку переоцінку очікувань щодо відсоткових ставок, відправивши біткоїн нижче $60 000 і спричинивши примусові криптовалютні ліквідації на суму приблизно від $1,7 млрд до $1,88 млрд . Протягом 24 годин біржі здійснили примусове закриття позицій із кредитним плечем по всьому ринку.

Ця подія більше схожа на макроекономічний деривативний струс, ніж на чистий доказ інституційної капітуляції. Примусовими продавцями були надмірно закредитовані учасники ринку, яких заскочив шок від переоцінки ставок — а не ті суверенні фонди та сімейні офіси, які, за словами Д'Агостіно, накопичують актив. Ця модель знайома: вересневе падіння біткоїна 2025 року спровокувало ліквідації на $1,8 млрд, причому роздрібні трейдери втратили 70% позицій на тлі збитків понад $600 млн, тоді як інституційні стратегії «купувати на падінні» через ETF тимчасово стабілізували ринки .

Каскад ліквідацій оголює структурну крихкість надмірно закредитованих позицій, а не обов'язково втрату інституційної віри в біткоїн. Коли рекордно висока маржинальна заборгованість стикається з ліквідністю, що випаровується, примусові продажі каскадом прокочуються ринком, створюючи видимість широкомасштабної втечі, тоді як довгострокові власники можуть робити протилежне.

Розділена картина думок аналітиків

Спостерігачі за ринком залишаються розділеними щодо того, як інтерпретувати суперечливі сигнали. Скептики вказують на блокову угоду з IBIT на $1,29 млрд та стійкі відтоки з ETF як на доказ інституційного відступу . Лише в лютому 2025 року спотові біткоїн-ETF у США зафіксували рекордні чисті відтоки в розмірі $3,56 млрд — найбільший місячний вивід з моменту схвалення цих продуктів SEC . Корпоративні закупівлі біткоїна в казначейства впали на 76% під час спаду, що сигналізує про відступ від прямих корпоративних покупок криптовалюти .

«Бики», включаючи Д'Агостіно, заперечують, що видимий продаж ETF може включати тактичні або спричинені податками рухи капіталу, а не довгострокове вилучення інвестицій. Податкові події наприкінці року історично спричиняли значні відтоки з ETF — наприкінці грудня 2025 року спотові біткоїн-ETF у США зафіксували відтоки на $461,8 млн за три дні, спричинені продажем для фіксації податкових збитків та стратегіями зниження ризиків на кінець року . Підхід Д'Агостіно розглядає дані про потоки ETF як лише один зріз значно більшої інституційної картини, яка включає суверенні фонди, сімейні офіси та керуючих активами, які можуть купувати біткоїн безпосередньо, а не через ETF-обгортки .

Як читати суперечливі сигнали

Докази, доступні в середині 2026 року, не підтверджують ані простого наративу «установи тікають», ані повністю не підтверджують, що всі витончені гроші купують на падінні. Натомість дані свідчать про роздвоєння: ETF-продукти стикаються з реальним тиском погашень, тоді як суверенні фонди добробуту, сімейні офіси та такі корпорації, як Strategy, використовують те саме падіння для безпосереднього накопичення позицій.

Аргумент Д'Агостіно полягає в тому, що заголовки зосереджуються на продажах, пропускаючи купівлю, яка відбувається одночасно через різні канали. У угоді з IBIT на $1,29 млрд у «темному пулі» був покупець. Ринок поглинув рекордні ліквідації без каскадного обвалу ціни біткоїна. Власники спотових біткоїн-ETF продемонстрували стійкість, причому переважна більшість капіталу, який увійшов під час бичачого ралі, залишилася на місці, незважаючи на 50% падіння. Те, що виглядає як ринок у паніці, насправді може бути ринком у стадії переходу — від імпульсних грошей, керованих ETF, до прямого, довгострокового інституційного зберігання.