Як угода на $160 млн між Coinbase, Circle та Hyperliquid перекроює ринок DeFi

Активація 8 червня запустила цю домовленість у дію. Ось що набуло чинності:

• Coinbase взяв на себе зберігання казначейства USDC: Coinbase тепер управляє та розміщує приблизно $6,176 млрд депозитів у USDC, що знаходяться на Hyperliquid . Це інституційна казначейська функція, яку виконує публічна централізована біржа для децентралізованого протоколу.
• Активація на блокчейні: Coinbase активував AQAv2 з двох конкретних адрес у мережі: 0x4E5319dEb1072B01439EE674db5C321d11fd96F8 та 0xc20699185c15D0a2fD65779BB5d69f5b0B113c00 .
• Circle відповідає за технічний рівень: Circle керує міжмережевою інфраструктурою через свій протокол Cross-Chain Transfer Protocol (CCTP) та виступає основним постачальником ліквідності USDC і партнером з погашення для Hyperliquid .
• USDH виводиться з обігу: Керівний орган Hyperliquid, компанія Native Markets, передала права, що дозволяють Coinbase придбати активи бренду USDH, формально завершуючи фрагментовану систему з двох стейблкоїнів на користь єдиного стандарту USDC .

Як працює механізм розподілу доходу та спрямування прибутковості

Економічна структура цієї угоди є безпрецедентною. Історично склалося так, що дохід, отриманий від резервів USDC на біржах чи протоколах, майже повністю надходив до емітента (Circle) та його партнерів з дистрибуції (Coinbase). Тепер цей потік розвернули у зворотний бік.

• ~90% доходу від резервів USDC йде до Hyperliquid: Переважна більшість відсоткового доходу, отриманого від $6,176 млрд депозитів у USDC, тепер спрямовується назад до протоколу, а не до Circle чи Coinbase .
• Оцінки річного доходу: Аналітики прогнозують, що ця угода генеруватиме від $135 до $200 мільйонів річного доходу для Hyperliquid . Співзасновник Syncracy Capital Раян Воткінс оцінив збільшення обсягу зворотного викупу в $135–160 млн на рік із потенціалом зростання до $300–500 млн, якщо залишки USDC на платформі продовжать збільшуватися .
• Маховик зворотного викупу HYPE: Дохід, що спрямовується назад до Hyperliquid, безпосередньо фінансує постійні програми зворотного викупу токенів HYPE, створюючи петлю зворотного зв'язку, де дохід протоколу підтримує ціну токена. Це прив'язує дохід протоколу до його депозитної бази, а не до торгових обсягів, роблячи зворотні викупи більш стійкими під час ринкових спадів .
• Узгодженість через стейкінг: І Coinbase, і Circle зобов'язалися стейкати токени HYPE як частину своїх обов'язків з активації AQAv2, що додає їм «ставки в грі» в рамках цього партнерства .

Одним рухом близько $160 млн річного доходу перейшли на інший бік — від централізованих емітентів та кастодіанів до децентралізованої біржі безстрокових контрактів . Аналітики Compass Point оцінили сукупний щорічний удар по EBITDA для Circle та Coinbase від перенаправленого доходу в $60–80 млн .

Вплив на ринок та ціни

Угода викликала чітку ринкову реакцію як на криптовалютних, так і на фондових ринках:

• HYPE злетів приблизно до $45 14 травня, в день першого оголошення про партнерство, а пізніше, наприкінці травня, додав ще 11% на тлі лістингу на Coinbase та каталізаторів, пов'язаних з ETF . CoinGecko повідомив про стрибок на 19,2% після початкового оголошення .
• Акції COIN зросли на 6,8% до $162,77 8 червня, в день, коли Coinbase активував свою роль розпорядника казначейства . Цей рух показав, що інвестори в акції бачать в угоді новий, постійний потік доходів для Coinbase — навіть незважаючи на те, що він віддає частину прибутку, Coinbase тепер отримує комісію за управління багатомільярдним казначейством.

Подвійна реакція підкреслює взаємовигідну архітектуру угоди: Hyperliquid та власники HYPE отримують новий потужний механізм зворотного викупу, в той час як Coinbase монетизує інституційні казначейські послуги, які раніше не надавала в такому масштабі.

Ширший зсув до гібридної інфраструктури CeDeFi

Це партнерство стосується не лише доходу. Воно є значущою структурною еволюцією в тому, як централізовані фінансові механізми та децентралізовані торгові протоколи взаємодіють між собою.

• CEX управляє казначейством DEX: Coinbase, публічна біржа, що вимагає проходження процедур KYC, тепер виконує інституційну казначейську функцію для Hyperliquid, децентралізованої платформи безстрокових контрактів. Така роль була практично нечуваною навіть два роки тому .
• Дохід перенаправлено від емітента до протоколу: Вперше Circle та Coinbase погодилися спрямувати переважну більшість доходу від резервів USDC від себе на користь DeFi-протоколу. Як висловився один аналітик, «$160 млн річного доходу щойно перейшли на інший бік — від Circle і Coinbase до DEX» .
• Трирівневий стек CeDeFi: Circle надає регульовану міжмережеву інфраструктуру та випускає стейблкоїн. Coinbase забезпечує кастодіальне зберігання інституційного рівня та фіатні шлюзи. Hyperliquid надає децентралізований, бездозвільний торговий майданчик. Результатом є система, яка поєднує відповідність нормативним вимогам з бездозвільним виконанням, потенційно більш капіталоефективна, ніж суто DeFi або суто CeFi окремо .
• Власні стейблкоїни замінюються на USDC: Рішення Hyperliquid відмовитися від власного стандарту USDH на користь USDC свідчить про те, що навіть успішні протоколи рівня L1/L2 бачать більше цінності в підключенні до глибоких, ліквідних, існуючих мереж стейблкоїнів, аніж у запуску власних .

Для Hyperliquid ця угода є ставкою на те, що союз із двома найбільшими крипто-фінансовими інституціями США — Coinbase та Circle — створить глибшу ліквідність, більший потенціал для зворотного викупу та міцнішу інституційну легітимність. Для Coinbase та Circle стейкінг HYPE та спрямування доходу купують їм довговічне місце за столом однієї з найшвидше зростаючих платформ безстрокових контрактів у світі DeFi.