Глобальна фіскальна катастрофа: три сили, які штовхають світ до боргової кризи

Брукс визначає три структурні причини зростання довгострокових дохідностей у всьому світі, які, на його думку, відрізняються від звичайного циклічного патерну відсоткових ставок :

1. Борговий сплеск COVID-19

Країни по всьому світу мали величезні дефіцити під час пандемії, і негативні наслідки тепер проявляються із затримкою. Форвардна дохідність 10y10y у США — показник того, де ринки очікують дохідність 10-річних облігацій через 10 років — нещодавно досягла найвищого рівня за 20 років. Брукс наголошує, що це глобальне явище, а не лише американське .

2. Фіскальна політика втратила якір

Після пандемії багато країн мають дефіцити, які є надзвичайно високими для періоду без кризи. За рік до першого кварталу 2026 року емісія державних облігацій США становила приблизно 7% ВВП, незважаючи на відносно здорову економіку. Ця «втрата якоря» спостерігається як за республіканських, так і за демократичних адміністрацій і видна в усьому світі — у Канаді, єврозоні та Великій Британії, серед інших .

3. Нестабільна глобальна геополітика

Підвищений геополітичний ризик означає вищі витрати на оборону, ніж передбачалося десять років тому. Шоки, такі як війна Росії в Україні, напружують державні фінанси всюди, але непропорційно обтяжують країни, які раніше мали низький рівень боргу. Німеччина, наприклад, фактично «оплачує рахунок» за Італію та Іспанію, і німецькі облігації більше не торгуються як безпечний притулок. Менша кількість безпечних притулків штовхає дохідності ще вище .

Ринкові ефекти, які Брукс наводить як доказ

Ці три сили поєднуються, створюючи каскад ринкових ефектів, які Брукс розглядає як доказ того, що криза вже триває :

• Рекордні форвардні дохідності — Форвардна дохідність 10y10y у США зросла до найвищого рівня за 20 років. Подібний тиск на підвищення довгострокових форвардних дохідностей спостерігається в усіх економіках G10. Дохідність 30-річних казначейських облігацій перевищує 5,2%, що є найвищим показником з 2007 року, тоді як ФРС утримує облікову ставку на рівні 3,5–3,75% .

• Зростання дохідності казначейських облігацій США вище 4,6% — Довгострокові дохідності казначейських облігацій різко зросли, навіть попри те, що ФРС відновила пом'якшення короткострокових ставок — це роз'єднання Брукс називає «вкрай тривожним» .

• «Торгівля знеціненням» піднімає золото — Золото зросло майже на 10% після засідання ФРС 29 липня 2026 року. Брукс стверджує, що це спричинено тим, що ринки бачать «напис на стіні» щодо фіскальної політики та зростаючими побоюваннями, що ФРС піддається «фіскальному захопленню» .

• Тиск на центральні банки з метою обмеження дохідностей — Брукс очікує, що тиск на центральні банки з метою втручання в ринки облігацій лише зростатиме, що, у свою чергу, посилює побоювання щодо фіскального захоплення монетарної політики, штовхаючи безпечні активи, такі як золото, швейцарський франк та шведська крона, ще вище .

Що це означає для інвесторів

Аналіз Брукса свідчить, що традиційний зв'язок між зниженням короткострокових ставок і зниженням довгострокових дохідностей порушився. Навіть попри те, що Федеральна резервна система відновила цикл пом'якшення, довгострокові ставки продовжують зростати — динаміка, яку він фіксував протягом кількох місяців у серії публікацій . Ключове занепокоєння полягає в тому, що якщо ринки втратять довіру до здатності урядів стабілізувати борг, вартість запозичень може вийти з-під контролю, що потенційно спровокує кризу суверенного боргу в розвинених економіках.

Для інвесторів головний висновок — слідкувати за показниками форвардних дохідностей, такими як 10y10y, а не лише за поточною 10-річною дохідністю, оскільки зниження короткострокових ставок може тимчасово маскувати структурне погіршення на довгому кінці кривої .