Великі скорочення, але не масовий вихід: що показали заявки щодо Bitcoin ETF за II квартал

Заявки за II квартал 2026 року показали різке, але вибіркове скорочення позицій у iShares Bitcoin Trust (IBIT) — спотовому біткоїн-ETF компанії BlackRock. Brevan Howard зменшив заявлений пакет приблизно на 70,4%, а Graham Capital — орієнтовно на 72%. Водночас ширші інституційні дані не підтверджують простий висновок, що «інституції продають біткоїн»: сукупні заявлені володіння інституцій у біткоїн-ETF за квартал зросли на 7,5%, хоча сам біткоїн подешевшав приблизно на 14%.

Brevan Howard залишив 7,21 млн акцій IBIT

Станом на 30 червня Brevan Howard повідомив приблизно про 7,21 млн акцій IBIT — проти близько 24,3 млн акцій наприкінці I кварталу. Скорочення становило приблизно 70,4%, а вартість пакета оцінювалася приблизно у 255 млн доларів.

Це стало черговим різким поворотом у торгівлі фондом. У IV кварталі 2025 року Brevan Howard продав близько 31,2 млн акцій, зменшивши позицію приблизно на 86% — із 36,7 млн до близько 5,5 млн акцій. Тоді заявлена вартість пакета впала приблизно з 2,4 млрд до 275 млн доларів.

Подальші заявки та повідомлення свідчать, що експозиція фонду знову змінювалася. Тому один показник на кінець кварталу не варто сприймати як остаточну довгострокову ставку Brevan Howard проти біткоїна.

Graham Capital також різко скоротив позицію, але цифри не збігаються

За доступними повідомленнями, Graham Capital зменшив позицію в IBIT приблизно на 72% у II кварталі. Інше джерело оцінює скорочення ближче до 75% і вказує, що після продажу у фонду залишився пакет приблизно на 9 млн доларів.

Водночас надані матеріали не дають змоги надійно підтвердити точну кількість акцій Graham Capital до та після скорочення. Один із портфельних сервісів вказує приблизно 2,0 млн акцій вартістю 67 млн доларів і скорочення на 38%, тоді як запис за попередній період містить цифру 925 862 акції.

Оскільки ці дані суперечать повідомленням про скорочення приблизно на 72%, коректніше говорити лише про напрямок і масштаб операції: Graham Capital істотно зменшив розкриту експозицію до IBIT, але його точні початкові й кінцеві обсяги та залишкова вартість не можуть бути впевнено встановлені за доступними матеріалами.

Інституційний ринок подав різні сигнали

Заявки за II квартал не показують єдиної реакції великих інвесторів на падіння біткоїна.

• JPMorgan збільшив заявлену позицію в IBIT приблизно до 10,4 млн акцій вартістю близько 355,7 млн доларів — проти приблизно 8,3 млн акцій і 162 млн доларів у I кварталі.
• Morgan Stanley також повідомив про більшу кількість акцій IBIT: приблизно 16,5 млн проти 13,4 млн, тобто на 23% більше. На кінець кварталу пакет оцінювався приблизно у 549 млн доларів.
• У випадку UBS зміна була складнішою. Джерела описують перебудову структури заявлених опціонів — зокрема перехід від путів до колів, — тоді як інший звіт оцінює володіння IBIT на 30 червня приблизно у 2,5 млн акцій вартістю 90 млн доларів.
• Щодо Bridgewater надані матеріали не містять достатніх підтверджень, тому не можна стверджувати, що цей фонд накопичував IBIT або інші біткоїн-ETF.

Дані Morgan Stanley добре ілюструють, чому важливо порівнювати конкретні фінансові інструменти. Повідомлялося про скорочення зовнішніх ETF-позицій одночасно з появою нового біткоїн-трасту під брендом Morgan Stanley. Однак самі заявки не доводять, що активи були безпосередньо переведені з одного продукту в інший.

Сукупні показники виявилися стійкішими за гучні скорочення

У межах інституційної вибірки, охопленої доступним аналізом за II квартал, заявлені володіння біткоїн-ETF зросли на 7,5%, тоді як біткоїн втратив приблизно 14% за той самий період. Отже, збільшення позицій в інших установах у сукупності перевищило скорочення Brevan Howard і Graham Capital.

Результат — ринок із кількома одночасними сигналами: окремі макрофонди скорочували спотову ETF-експозицію, великі банки повідомляли про більші позиції в IBIT, деякі інституції зберігали пакети, а інші змінювали інструменти або структуру опціонів. Найточніше описати це як неоднорідне позиціонування, а не як єдиний інституційний консенсус.

Непросте тло для крипторинку

Скорочення відбувалися на тлі слабкої динаміки крипторинку. За доступними оцінками, до кінця першого півріччя 2026 року біткоїн подешевшав приблизно на 32–33% від початку року. Падіння лише у II кварталі становило близько 13,4–14,2% залежно від набору даних.

Потоки до ETF також стали менш сприятливими. Американські спотові біткоїн-ETF за 23–24 липня зафіксували понад 465 млн доларів відтоків: побоювання щодо можливого підвищення ставок Федеральною резервною системою США переважили позитивні очікування від регуляторної політики.

За тиждень, що завершився 10 серпня, 13 американських фондів зафіксували приблизно 389,7 млн доларів чистих вилучень, розвернувши попередній тижневий приплив у 853,5 млн доларів.

Ці умови можуть частково пояснювати, чому окремі менеджери скоротили прямі спотові позиції. Проте доступні матеріали не встановлюють єдиної причини угод конкретних компаній і не підтверджують незалежно кожен елемент ширшого політичного наративу про гальмування криптовалютного законодавства у США.

Чому скорочення у Form 13F не є прогнозом ціни біткоїна

Form 13F — це звітність, яка допомагає відстежувати розкриті американські біржові позиції на певну дату. Але вона не є оперативним відображенням портфеля: інфраструктура Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC) містить періодичні звіти та набори даних, а не інформацію про угоди в реальному часі.

Тому падіння кількості акцій IBIT не обов’язково означає, що менеджер став структурно налаштованим проти біткоїна. Це може бути наслідком ребалансування, хеджування, коригування арбітражної або базисної стратегії, потреби в ліквідності чи переходу зі спотового ETF в опціони або інший інструмент. Повторні зміни спотової та опціонної експозиції Brevan Howard особливо добре демонструють це обмеження.

Зворотне також справедливе: більша позиція в ETF не доводить наявності стійкої «бичачої» тези. Form 13F зазвичай не показує короткі позиції, значну частину деривативів, активи за межами США, угоди після завершення кварталу або те, чи належить експозиція клієнтам, чи самому менеджеру.

Найобережніший висновок щодо II кварталу такий: Brevan Howard і Graham Capital здійснили дуже великі розкриті скорочення позицій у IBIT, тоді як інші установи збільшували або перебудовували експозицію до біткоїн-ETF. Заявки показують розділений ринок, але не є доказом того, що інституційні інвестори загалом відмовилися від біткоїна.