Обвал KOSPI на $2 трлн: чому рекордний прибуток SK Hynix не врятував ринок

Парадокс цієї історії простий: для ринку рекордних результатів виявилося недостатньо. Інвестори оцінювали не те, наскільки швидко зростає SK Hynix, а те, чи виправдає вона надзвичайно високі очікування, сформовані навколо буму штучного інтелекту.

Рекордний звіт, який сприйняли як провал

Результати SK Hynix за другий квартал 2026 року виглядали винятково навіть за мірками технологічного сектору:

• Виручка: 79,3 трлн вон — на 257% більше, ніж роком раніше .
• Операційний прибуток: 60,5 трлн вон — зростання на 557% .
• Операційна маржа: 76,3% проти 71,5% у попередньому кварталі .
• Чистий прибуток: 93,9 трлн вон — на 1 242% більше .
• Грошові кошти та їхні еквіваленти: 88 трлн вон, на 33,6 трлн вон більше, ніж у першому кварталі .

Однак прогноз був ще вищим. Консенсус LSEG SmartEstimate передбачав операційний прибуток на рівні 64 трлн вон — приблизно на 3,5 трлн більше за фактичний результат . Очікування щодо виручки становили близько 84 трлн вон, що також перевищувало звітний показник .

Для інвесторів це стало сигналом, що пік циклу попиту на пам’ять для систем штучного інтелекту може бути вже позаду. Навіть зростання прибутку на 557% виявилося недостатнім, коли ринок заклав у котирування майже ідеальний сценарій .

Як корекція перетворилася на обвал KOSPI

Корейський фондовий ринок уже перебував під тиском. Після рекордного закриття на рівні 9 114,55 пункту 22 червня індекс KOSPI до початку липня втратив понад 20% і перейшов у ведмежу фазу . Звіт SK Hynix перетворив затяжну корекцію на масштабну кризу.

Найгірше дводенне падіння в історії

28 липня KOSPI обвалився майже на 11%. Через різке падіння акцій Samsung Electronics і SK Hynix, кожна з яких втратила понад 13%, на біржі кілька разів зупиняли торгівлю . Наступного дня індекс просів ще на 12,6% — це стало найгіршим дводенним падінням в історії KOSPI .

До завершення торгів 29 липня індекс втратив понад 40% від червневого піка, а загальна ринкова вартість південнокорейських компаній скоротилася приблизно на $2 трлн .

Під ударом опинилися два головні емітенти

Котирування SK Hynix у США впали на 8,98% — до $130,17 — під час основної сесії 28 липня, а на позабіржових торгах знизилися ще більше . На Корейській біржі акції компанії до цього вже скоригувалися приблизно на 33% від червневого рекорду після попередження про прибуток 13 липня .

Акції Samsung Electronics також падали більш ніж на 9% 2 липня та більш ніж на 13% 28 липня . Разом Samsung і SK Hynix формують понад половину ваги KOSPI, тому індекс особливо чутливий до руху їхніх котирувань .

Від Сеула до Волл-стріт: як розпродаж поширився світом

Проблема не залишилася суто корейською. Побоювання щодо стійкості попиту на інфраструктуру штучного інтелекту швидко поширилися глобальним ринком напівпровідників.

Акції TSMC, Kioxia, Nvidia, AMD і Micron також знижувалися, коли хвиля розпродажу докотилася до інших бірж . В одному з попередніх липневих епізодів американські акції SK Hynix втратили 9,3%, потягнувши вниз інші великі компанії сектору .

Інвесторів непокоїли одразу кілька факторів:

• посилення конкуренції з боку китайських виробників чипів;
• план Meta продавати обчислювальні потужності, що породив питання про можливий надлишок AI-інфраструктури;
• сумніви, що витрати великих хмарних провайдерів — Microsoft, Amazon, Google і Meta — зможуть і надалі зростати темпами, які вже закладені в ціни акцій .

ETF із кредитним плечем стали каталізатором паніки

27 травня 2026 року в Південній Кореї запустили ETF із кредитним плечем, прив’язані до окремих акцій, зокрема SK Hynix і Samsung . На відміну від звичайного ETF, такий фонд збільшує як потенційний прибуток, так і збитки інвестора.

Корейські роздрібні інвестори вклали в ці продукти чистими близько 14 трлн вон — проти приблизно 2 трлн вон від іноземних інвесторів . 7 липня такі фонди забезпечили 35,9% усього обороту ETF .

Коли акції виробників пам’яті почали падати, фонди зі значним плечем зіткнулися з масштабними збитками. Примусові ліквідації позицій посилили тиск на ринок: один із ф’ючерсних контрактів на окрему акцію зазнав миттєвого падіння на 18–20%, що спричинило ліквідації приблизно на $57 млн .

29 липня міністр фінансів Південної Кореї Ку Юн Чхоль вибачився перед Національними зборами за поспішне запровадження цих продуктів «без достатнього обговорення». Він визнав, що ETF із кредитним плечем посилили обвал і завдали значних збитків роздрібним інвесторам . Фінансовий регулятор країни ще 22 червня визнав, що схвалив такі фонди надто швидко .

У відповідь Південна Корея тимчасово заборонила нові лістинги ETF із кредитним плечем, прив’язаних до низки великих технологічних компаній, а також підвищила мінімальну суму депозиту для роздрібних інвесторів до 30 млн вон, або близько $20 300 .

Більші витрати та відсутність плану для акціонерів

На тлі рекордного прибутку SK Hynix підвищила орієнтир капітальних витрат на 2026 рік до «верхньої частини діапазону в 40 трлн вон» . Компанія прискорює інвестиції у високошвидкісну пам’ять HBM та сучасні потужності DRAM, зокрема виведення на повну виробничу потужність об’єкта M15X.

Для ринку це означало, що навіть величезні прибутки доведеться значною мірою спрямовувати на розширення виробництва й збереження технологічної переваги.

Окреме розчарування викликала відсутність нової політики повернення капіталу акціонерам. Попри 88 трлн вон грошових коштів і їхніх еквівалентів, SK Hynix не оголосила чіткого плану щодо дивідендів або викупу власних акцій . Це не відповідало очікуванням від урядової програми «Value Up», покликаної покращити корпоративне управління та підвищити доходи інвесторів .

Що говорили аналітики

Korea Investment & Securities ще 13 липня попереджала, що квартальний операційний прибуток SK Hynix може виявитися нижчим за консенсус, а оцінки прибутків на 2026 і 2027 роки доведеться переглянути вниз .

Аналітик KIS Semicon Мінсук Чхе знизила прогноз операційного прибутку за другий квартал до 60,4 трлн вон — на 8% нижче за консенсус. Після цього 13 липня акції компанії впали приблизно на 8% .

Загальний висновок аналітиків полягав у тому, що абсолютні показники SK Hynix залишаються надзвичайно сильними. Проте темпи зростання від кварталу до кварталу сповільнюються, а планка очікувань, яку встановила ейфорія навколо AI, стала практично недосяжною .

Довгострокові контракти не змогли заспокоїти інвесторів

Під час телефонної конференції керівництво SK Hynix повідомило про укладення довгострокових угод на постачання пам’яті HBM для AI-проєктів приблизно з десятьма ключовими клієнтами. Це має забезпечити компанії більшу видимість доходів у 2027 році та надалі .

Проте ринок не заспокоївся. Питання полягало вже не в тому, чи існує попит на HBM, а в тому, чи зможуть темпи його зростання виправдати поточні оцінки компаній напівпровідникового сектору .

Які ризики залишаються

Розпродаж відбувся на тлі кількох невирішених макроекономічних і галузевих ризиків:

• Рішення Федеральної резервної системи США. Невизначеність щодо наступного кроку ФРС і перспектива тривалого періоду високих ставок тиснуть на оцінки технологічних компаній, оскільки підвищують ставку дисконтування майбутніх прибутків .
• Витрати великих хмарних провайдерів на AI. Інвестори чекали на нові орієнтири капітальних витрат Microsoft, Amazon, Google і Meta. Будь-яке уповільнення витрат могло безпосередньо вдарити по замовленнях SK Hynix на HBM і серверну DRAM .
• Конкуренція з Китаю. Побоювання, що китайські виробники пам’яті наблизяться до технологічного паритету та послаблять цінову силу SK Hynix, посилили негативні настрої .

Ланцюгова реакція у шість кроків

1. У котирування SK Hynix заклали надзвичайно високі очікування — і навіть прибуток у 60,5 трлн вон проти 64 трлн прогнозу сприйняли як невдачу.
2. ETF із кредитним плечем, у яких роздрібні інвестори розмістили 14 трлн вон, посилили падіння через примусові ліквідації.
3. На KOSPI спрацювали механізми зупинки торгів, а паніка поширилася на Samsung та інші технологічні компанії.
4. Побоювання щодо попиту на AI вдарили по TSMC, Nvidia, AMD, Micron і Kioxia.
5. Відсутність нової політики дивідендів або викупу акцій — попри 88 трлн вон грошових коштів — розчарувала прихильників програми «Value Up».
6. Міністр фінансів публічно визнав помилку поспішного схвалення ETF із кредитним плечем і вибачився перед парламентом.

Обвал KOSPI став жорстким нагадуванням для інвесторів: на ринках, де домінує ейфорія навколо штучного інтелекту, навіть рекордний прибуток може виглядати провалом, якщо очікування виявилися ще вищими.