Відскік єни: три каталізатори, які перервали смугу падіння, та що далі для USD/JPY

2. Стрибок очікувань щодо підвищення ставки BOJ

Найпотужнішим каталізатором, ймовірно, стало стрімке переоцінювання ринком очікувань щодо процентної ставки Банку Японії. Імовірність підвищення ставки на вересневому засіданні зросла з 24% 30 липня до 76% до середини серпня . Цьому сприяли кілька подій:

• Засідання BOJ 30 липня: Центральний банк вперше попередив, що базова інфляція може перевищити його цільовий показник у 2%, і змінив свій політичний нахил, зосередившись на ризиках зростання цін .
• Яструбиний підсумок засідання: Опублікований 10 серпня резюме думок показав, що «зростаючий хор» членів правління виступає за швидше підвищення ставок — принаймні троє з дев'яти членів заявили, що BOJ може підвищувати ставки швидше, ніж поточний темп приблизно двох підвищень на рік .
• Тиск з боку США: Агентство Reuters повідомило, що публічні заяви Бессента «фактично змусили» BOJ підвищити ставку у вересні, фактично пов'язавши підтримку інтервенції США з монетарними заходами Японії . Джерела, на які посилається Jiji Press, повідомили, що BOJ може знову підвищити ставку на засіданні 17–18 вересня .
• Гарячі дані по інфляції: Липнева інфляція виробників в Японії залишилася підвищеною, посиливши очікування щодо підвищення ставки .

До середини серпня ринки прогнозів оцінювали ймовірність підвищення ставки на 25 базисних пунктів на вересневому засіданні у 60%, а деякі платформи — навіть у 76% .

3. Слабкі дані про роздрібні продажі в США

14 серпня Міністерство торгівлі США повідомило, що обсяг роздрібних продажів у липні впав на 0,6% порівняно з попереднім місяцем — це перше зниження за дев'ять місяців, яке значно нижче консенсус-прогнозу на рівні +0,1% . Базові роздрібні продажі (за винятком автомобілів та бензину) також знизилися на 0,4% .

Звіт приголомшив ринки. Індекс долара Bloomberg впав на 0,4%, сягнувши найнижчого рівня з травня . Трейдери знизили ймовірність підвищення ставки Федеральною резервною системою у вересні до приблизно 31–32% . Слабкість долара безпосередньо підтримала єну: пара USD/JPY спочатку злетіла до 158,60, а потім стабілізувалася біля 159,37, що все одно нижче за попередній день . Слабкі дані посилили аргументи на користь «голубиного» утримання ФРС, що додатково підтримало б єну.

Перспектива: що слід очікувати напередодні вересневих засідань

Уся увага тепер прикута до двох ключових засідань центральних банків: Федерального комітету з відкритих ринків (FOMC) 15–16 вересня та BOJ 17–18 вересня.

Рішення BOJ щодо ставки

На BOJ чиниться величезний тиск, щоб він підвищив ставку. Джерела вказують, що центральний банк може підвищити свою базову ставку з 1,0% до 1,25% . Ключове питання — чи піде губернатор Кадзуо Уеда та правління за цим курсом після того, як чітко позначили таку можливість.

Роль FOMC

Рішення ФРС має майже таке ж значення. Слабкі дані щодо роздрібних продажів у липні та погіршення споживчих настроїв знизили ймовірність підвищення ставки у вересні до приблизно 31% . Якщо ФРС утримає ставку (базовий сценарій), в той час як BOJ підвищить її, спред між доларом та єною звузиться, що дасть єні додатковий простір для зміцнення. Однак, якщо ФРС здивує «яструбиним» утриманням — сигналізуючи про можливе підвищення у грудні — сила долара може нівелювати здобутки єни.

Ефект інтервенції згасає

Драматичний ефект інтервенції вже почав згасати. До середини серпня єна втратила близько 1% за тиждень, знову відкотившись до позначки 159,37 та втративши приблизно половину своїх здобутків після інтервенції . Трейдери тепер розглядають рівень 160 як ключовий тригер для нового раунду офіційної купівлі валюти .

Ризики, якщо BOJ не виправдає очікувань

Ставки на вересневому засіданні BOJ важко переоцінити. Ось основні ризики, якщо центральний банк утримає ставку:

• Різкий продаж єни: Якщо BOJ не підвищить ставку після того, як ринки оцінили ймовірність цього у 60–76%, єна, швидше за все, швидко втратить більшу частину своїх здобутків після інтервенції. Як зазначає Reuters, «ставки на підвищення залишають здобутки єни після інтервенції на милість BOJ» .
• Шкода довірі: Бессент та Міністерство фінансів США публічно пов'язали свою підтримку інтервенції з виконанням Японією фундаментальних завдань . Відсутність підвищення може послабити рамки координації валютної політики США та Японії та підірвати довіру до майбутніх спільних дій.
• Пробиття рівня 160 та нова інтервенція: Аналітики вважають, що вихід вище 160, швидше за все, спровокує новий раунд інтервенцій з купівлі єни. Але повторні інтервенції без підтримки ставкою мають зменшувальний ефект .

Підсумок: Відскок єни був зумовлений потрійним каталізатором — спільною інтервенцією США та Японії, сплеском очікувань підвищення ставки BOJ та слабкими даними зі США. Тепер перспективи залежать від того, чи виконає BOJ те, що очікують ринки, 18 вересня. Якщо так, єна може продовжити зростання, особливо якщо ФРС утримає ставку. Якщо ні, базовим сценарієм є згасання ефекту інтервенції та повернення до рівня 160 і вище.