Інституційні біткоїн-резерви скоротилися на 10%: хто продавав і що відбувається натомість

Це не був наслідок якоїсь однієї причини — за розпродажем стояли чотири різні сили, кожна з яких оголила тріщину в корпоративній моделі казначейських резервів, що визначала «інституційну еру» біткоїна. І найпоказовіше те, що новий інституційний капітал не припинив надходити — він просто змінив інструменти.

Чотири сили, які спричинили скорочення на 130 000 BTC

1. Strategy: уперше продаж зі збитком

Компанія Strategy (колишня MicroStrategy), найбільший корпоративний власник біткоїна у світі, продала 1 638 BTC між 27 липня та 2 серпня 2026 року за середньою ціною $63 957 — приблизно на $11 500 нижче за свою собівартість у $75 419 . Продаж приніс $104,7 млн, з яких $52,4 млн пішли на дивіденди за привілейованими акціями, а $52,3 млн — на викуп власних акцій STRC .

Цей продаж став історичним переломом. Уперше компанія, яка будувала свій бренд на невпинному накопиченні, почала ліквідовувати резерви для фінансування власних зобов'язань . Це був третій окремий продаж BTC у 2026 році та шостий тиждень поспіль без жодної купівлі . Продаж відбувся після операційних збитків у $8,33 млрд у другому кварталі, значною мірою спричинених знеціненням цифрових активів . Резерви Strategy скоротилися до 842 138 BTC (з 843 775) .

2. MARA Holdings: від HODL до активного управління резервами

MARA Holdings, найбільший публічний майнер біткоїна за обсягом активів, продала 20 880 BTC у першому кварталі 2026 року приблизно за $1,5 млрд для фінансування операцій і викупу боргу, а потім ще 2 213 BTC у другому кварталі за середньою ціною $73 078 . Компанія не купила жодного біткоїна у другому кварталі .

Резерви MARA скоротилися на 29% рік до року — до 35 577 BTC . Компанія зафіксувала чистий збиток у $611,3 млн і падіння доходів на 27% у другому кварталі 2026 року . Ще в березні 2026 року MARA офіційно переписала свою казначейську політику, вперше дозволивши продаж накопичених біткоїнів — різкий відхід від попередньої стратегії HODL .

3. Бутан: тиха ліквідація суверенного резерву

Королівський уряд Бутану ліквідував приблизно 70% свого біткоїн-портфеля з жовтня 2024 року, скоротивши резерви з приблизно 13 000 BTC до близько 3 774 BTC . 7 серпня 2026 року Бутан перемістив ще 434,87 BTC (~$28 млн), відновивши відтік після місячної паузи .

Загальний відтік у 2026 році перевищив $233 млн. Продажі фінансують проєкт «Місто усвідомленості Гелефу» та національну інфраструктуру . Надходження від майнінгу різко сповільнилися після халвінгу 2024 року, залишивши королівство в ролі «чистого продавця» без нового притоку монет .

4. Крах циклу equity-premium

Загальне інституційне скорочення було посилене приблизно 50% падінням ціни біткоїна — з історичного максимуму близько $126 000 до приблизно $64 000 . Цей обвал зруйнував цикл equity-premium, який живив накопичення Strategy: практику випуску акцій із премією до чистої вартості активів і використання виручки для купівлі додаткових BTC. CryptoQuant прямо попереджає, що корпоративна казначейська модель «ламається», оскільки механізм, який посилював попит, руйнується .

Зворотний бік: $626 млн припливу в ETF

Поки корпоративні резерви скорочувалися, спотові біткоїн-ETF демонстрували структурний приплив. На початку серпня 2026 року чистий приплив сягнув $626 млн, причому лідером став IBIT від BlackRock .

Це роздвоєння — корпорації продають, ETF-інвестори купують — пояснює, як широка інституційна категорія могла скоротитися на 10%, поки свіжий капітал надходив в обгортку ETF. Інституційний попит не відступає від біткоїна. Він перетікає з корпоративних резервів самостійного зберігання до регульованих ETF, які пропонують ліквідність, зручне зберігання та балансову зручність.

Що це означає для інституційної тези біткоїна

Тримісячний розпродаж став найсерйознішим структурним випробуванням для оригінальної моделі корпоративного казначейства з моменту її появи. Арбітраж equity-premium, який робив стратегію Strategy життєздатною, залежав від зростання ціни біткоїна. Коли ціна впала на 50%, модель тріснула.

Але одночасний приплив у спотові ETF свідчить про більш нюансовану картину: інституції не відмовляються від експозиції до біткоїна — вони переоцінюють інструмент. ETF пропонують регуляторну визначеність, нижчий контрагентський ризик і простіше управління портфелем. Чи підтримає це зрештою ширшу інституційну базу в довгостроковій перспективі, чи просто перемістить той самий попит, — залишається відкритим питанням.