Шорт на $47 мільйонів: як HYPE знищив топ-трейдера за 18 днів

loracle.hl був далеко не єдиною жертвою. До кінця травня інші шорт-продавці вже зазнали нищівних втрат. Один із так званих «китів», який відкрив шорт по HYPE наприкінці квітня з п'ятикратним плечем на $30 млн, вийшов із позиції через 23 дні зі збитком у $23,5 млн . Ще один трейдер до кінця травня сидів із $22 млн нереалізованого збитку і відмовлявся закриватися — позиція, яка лише поглиблювала б сквіз, якби HYPE й далі зростав .

Чому HYPE продовжує карати шорти: чотири структурні механізми

Ліквідація loracle.hl — це не просто невдалий таймінг. Вона стала результатом кількох структурних ринкових механізмів, які разом створюють унікально вороже середовище для продавців у шорт.

1. Фонд допомоги: автоматичний, безперервний двигун викупу

Найважливіший механізм, який підпирає ціну HYPE, — це так званий Фонд допомоги (Assistance Fund). Hyperliquid спрямовує приблизно 97% усіх протокольних торгових комісій у цей ончейн-пул, який потім здійснює автоматичні, програмні закупівлі HYPE на відкритому ринку . Це не дискреційна програма викупу, яку команда може вмикати і вимикати за бажанням, — вона працює безперервно.

Масштаб приголомшливий. Від моменту запуску Фонд допомоги витратив понад $1,3 млрд на викуп HYPE, працюючи зі швидкістю приблизно $1 млн на день — тобто річний темп становить близько 7% ринкової капіталізації токена . Кожна угода на Hyperliquid, незалежно від ринкових настроїв, генерує механічний тиск на купівлю HYPE. Це структурна дефляційна сила, яка прямо протидіє будь-якому шорт-продавцю, що сподівається на падіння ціни .

Грудневе голосування з управління 2025 року, підтримане приблизно 85% валідаторів, підвищило алокацію майже до 99% для окремих категорій комісій і закріпило зобов'язання з перманентного спалення частини активів Фонду .

2. Негативні ставки фінансування: акселератор шорт-сквізу

Безстрокові ф'ючерсні контракти використовують ставки фінансування, щоб утримувати ціну контракту близько до спотової. Коли ставки фінансування негативні, трейдери в шорті платять тим, хто в лонгу, за утримання позицій. Теоретично це мало б відлякувати від шорту. На практиці в травні 2026 року це привабило ще більше ведмедів.

Ончейн-аналітична компанія Santiment та платформа деривативних даних CoinGlass одночасно зафіксували глибоко негативні ставки фінансування на біржах 18 і 19 травня 2026 року. Така картина вказувала на те, що величезна кількість трейдерів відкривала короткі позиції, роблячи ставку на відкат . Натомість HYPE продовжив зростати. Ті ведмежі трейдери були змушені викуповувати свої позиції через маржин-коли, додаючи висхідного цінового тиску, який вичавлював ще більше шортів .

Лише 18 травня ліквідації шортів перевищили $30,6 млн за 24 години, тоді як відкритий інтерес до HYPE сягнув $2,5 млрд . До кінця травня дані по деривативах показали рекордний відкритий інтерес у $3,5 млрд і понад $126 млн ліквідацій шортів, починаючи з 20 травня .

Механізм розрахунку ставки фінансування Hyperliquid, який сканує книгу ордерів кожні п'ять секунд і усереднює премію за годину, забезпечує точність і безперервність цих платіжних потоків . Коли шорти скупчуються, вартість утримання цих позицій зростає щодня — до моменту, коли ціна йде далі і починаються ліквідації.

3. ETF та інституційні притоки

Третя структурна опора, яка підтримує HYPE, — це прихід інституційних грошей через щойно запущені біржові фонди (ETF), зокрема Bitwise HYPE ETF. Ці ETF у поєднанні зі зростаючим визнанням Hyperliquid як блокчейну, що генерує дохід, створили другий шар стійкого попиту на купівлю, якому байдуже на технічний аналіз чи шорт-позиціонування .

Аналітики зазначали, що ралі сильно залежить від сталого попиту на ETF та уникнення переповнених ф'ючерсних позицій — обидва фактори були на користь HYPE наприкінці травня 2026 року .

4. Петля зворотного зв'язку шорт-сквізу

Ці три сили — автоматичні викупи, негативні ставки фінансування та інституційні притоки — не просто співіснують. Вони взаємодіють, створюючи потужну акселераційну петлю:

Трейдери відкривають шорти → ставки фінансування йдуть у глибокий мінус → лонги отримують плату за утримання → ціна HYPE повільно повзе вгору завдяки ETF-притокам і викупам → шорти з плечем отримують маржин-коли → примусовий викуп додає ще більше тиску на купівлю → ціна зростає ще вище → ліквідується ще більше шортів .

Результат, як описав його один аналітик, полягає в тому, що «глибоко негативні ставки фінансування не змогли охолодити HYPE, перетворюючи переповнені ведмежі ставки на паливо» для ралі . До кінця травня 2026 року ще один кит, який відмовлявся закривати нереалізований збиток у $22 млн за 5-кратним крос-маржинальним шортом на 1,80 млн токенів HYPE, сидів на позиції з номіналом понад $102 млн — і це була ще одна хвиля примусових купівель, якби ралі продовжилося .

Реальний ризик: нависаюча маса розблокованих токенів

Попри всі бичачі структурні сили, що підтримують HYPE, токен має один ризик, який може переважити механізм викупу і винагородити терплячих шорт-продавців: величезний розрив між циркулюючою та загальною пропозицією.

В обігу перебуває лише приблизно 222,45 млн токенів HYPE із загальної пропозиції близько 955,31 млн — це означає коефіцієнт розмиття приблизно 4,3x . Інакше кажучи, близько 75% усіх токенів HYPE, які коли-небудь існуватимуть, ще не вийшли на ринок — і вони розблоковуватимуться за передбачуваним графіком протягом 2026 року й далі.

Механізм розблокування складний. Основні контриб'ютори контролюють близько 23,8% загальної пропозиції, заблокованої за умовами однорічного кліфу з наступним лінійним вестингом до 2027 року . Також існує алокація 38,888% на майбутні винагороди для спільноти .

Непокоїть саме масштаб. Один з аналізів виявив, що станом на січень 2026 року вартість розблокувань (близько $219 млн) перевищувала спроможність протоколу з викупу (приблизно $49 млн) у співвідношенні 4:1 . У квітні 2026 року на ринок вийшло розблокування приблизно 9,92 млн HYPE вартістю від $316 млн до $375 млн .

Тут є важливий нюанс. Дослідження Tokenomist показало, що оголошені суми розподілу були набагато меншими за прогнозовані верхні межі. Для квітня 2026 року Hyper Foundation оголосила про розподіл приблизно 330 000 HYPE вартістю близько $12,1 млн, тоді як максимально можливе розблокування за white paper становило 9,9 млн токенів вартістю близько $364 млн — різниця приблизно в 30 разів . Протягом п'яти місяців поспіль реальний тиск пропозиції від розблокувань був завищений у 30–57 разів порівняно з тим, чого очікували спостерігачі .

Отже, ризик розблокування реальний, але не такий прямолінійний, як здається на перший погляд. Оголошені розподіли були значно меншими, і Hyperliquid також скоротив командні розблокування — приблизно на 90%, з 1,2 млн до 140 000 токенів на початку 2026 року для стабілізації ціни .

Спроможність Фонду допомоги з викупу є динамічною. 9 квітня 2026 року Hyperliquid зафіксував чисту дефляцію пропозиції HYPE: протокол викупив 42 446 HYPE за середньою ціною $39,38 і розподілив 26 783 токени між валідаторами та стейкерами, що призвело до чистого зменшення обігу на 15 663 токени . Чи збережеться ця тенденція, коли відкриються більші транші, повністю залежатиме від того, чи залишаться торгові обсяги — і, відповідно, дохід від комісій — на високому рівні.

Інші ризики для ралі

Окрім розблокування токенів, є ще кілька факторів, які можуть змінити баланс сил не на користь HYPE і дати шанс шорт-продавцям.

Циклічність доходу: Механізм викупу залежить від стабільно високих торгових обсягів. Якщо торговельна активність знизиться через конкуренцію з боку централізованих бірж або інших децентралізованих майданчиків, або якщо крипто-ринки загалом зазнають спаду, тиск від викупу ослабне саме тоді, коли шорт-продавці можуть спробувати повернутися .

Регуляторна вразливість: Hyperliquid стикається з підвищеним регуляторним ризиком, оскільки виходить на ринки традиційних фінансових продуктів і розширює міжюрисдикційну діяльність. Будь-яка несприятлива дія з боку CFTC або SEC може вдарити по ціні HYPE .

Сигнали технічного виснаження: Наприкінці травня 2026 року кілька аналітиків звернули увагу на потенційні ведмежі дивергенції. Індекс відносної сили (RSI) розходився з ціною на 12-годинному графіку, індикатор грошового потоку Чайкіна (Chaikin Money Flow) показував послаблення підтримки капіталу попри зростання цін, а HYPE перебував поблизу опору трохи нижче свого історичного максимуму близько $59, що підвищувало ризик відкату на 20% до зони підтримки $51,5–$45 .

Ці сигнали не гарантують краху, але вони означають, що ралі може жити в борг, і що шорт-продавці, які ретельно керують ризиками й переживуть сквіз, зрештою можуть опинитися на правильному боці угоди.