Реструктуризація боргу Венесуели на $170 млрд: радники, принципи та лазівка в санкціях США

Венесуела офіційно розпочала колосальне завдання з реструктуризації свого зовнішнього державного боргу — безпрецедентно складний процес, який, за оцінками, охоплює від $150 до $170 мільярдів дефолтних зобов'язань . Процес, формально запущений 13 травня 2026 року тимчасовим урядом президента Делсі Родрігес, є спробою врегулювати дефолт, що триває з 2017 року, і являє собою одну з найбільших в сучасній історії операцій із суверенним боргом . Поки що це не переговори з кредиторами, а критичний «нульовий крок» — формування команди елітних радників та визначення правил гри в межах вузького винятку з американських санкцій.

Каталізатор: Генеральна ліцензія США №58

Можливість для реструктуризації з'явилася завдяки Управлінню з контролю за іноземними активами (OFAC) Міністерства фінансів США, яке 5 травня 2026 року видало Генеральну ліцензію №58 . Ліцензія дозволяє надання юридичних, фінансово-консультаційних та інших консалтингових послуг уряду Венесуели та державній нафтовій компанії PDVSA саме для підготовки до потенційної реструктуризації боргу .

Принципово важливо, що ліцензія є обмеженою. Вона прямо забороняє використання венесуельської криптовалюти «петро» в будь-яких угодах щодо реструктуризації . Вона не дозволяє прямих переговорів із кредиторами, врегулювання або передачі існуючого боргу, а також випуску нових боргових зобов'язань . Це означає, що поточна фаза є суто підготовчою — розробка варіантів та пропозицій без будь-якої зобов'язуючої взаємодії з власниками облігацій .

Зіркова команда радників

Венесуела швидко найняла радників найвищого рівня для навігації в цьому юридичному та фінансовому лабіринті:

• Фінансовий радник: Centerview Partners. Американському бутиковому інвестиційному банку було доручено очолити фінансову стратегію реструктуризації . Мандат очолив Матьє Пігасс, голова паризького офісу Centerview та колишній керівник глобального відділу M&A в Lazard. Пігасс — ветеран складних суверенних реструктуризацій, який консультував історичну операцію з грецьким боргом у 2012 році на суму €206 млрд . Конкурсний відбір на цю бажану роль зазнав критики: Reuters повідомляло, що контракт було укладено без формального відкритого тендеру, що викликало в деяких інвесторів питання щодо прозорості .

• Юридичний консультант: Hogan Lovells US LLP. Про залучення Hogan Lovells Венесуелою було оголошено 2 червня 2026 року в регуляторній заявці відповідно до американського Закону про реєстрацію іноземних агентів (FARA) . За інформацією джерел, знайомих із ситуацією, колишній сенатор США Норм Коулман є однією з ключових фігур у юридичній команді . Фірма займатиметься складною правовою структурою реструктуризації, що охоплює численні юрисдикції та типи кредиторів.

Гора боргів: Масштаб зобов'язань

Реструктуризація задумана як всеосяжна і охоплює весь зовнішній державний борг перед приватними кредиторами . Сфера охоплення виходить далеко за межі простих облігаційних позик і включає заплутаний клубок зобов'язань :

• Суверенні облігації Боліваріанської Республіки Венесуела
• Облігації PDVSA та інші зобов'язання державного нафтового гіганта
• Двосторонні кредити від різних позичальників
• Несплачені арбітражні рішення та інші договірні претензії до держави

Приватні аналітики оцінюють приблизно в $60 млрд ту частину, що припадає на дефолтні суверенні облігації та облігації PDVSA, тоді як решта зобов'язань — це накопичені відсотки, кредити та судові позови, що в сумі доводить загальний обсяг до діапазону $150–$170 млрд .

Чотири керівні принципи

Уряд обґрунтував свій підхід чотирма публічно оголошеними принципами, формально закріпленими через реліз на Business Wire 13 травня 2026 року, які він вважає важливими для досягнення надійного результату :

1. Стійкість: Будь-яка угода базуватиметься на суворому аналізі боргової стійкості (DSA), який відображатиме реальні економічні можливості Венесуели та обґрунтовуватиме необхідність значного полегшення боргового тягаря.
2. Комплексність: Процес охопить усі відповідні зовнішні зобов'язання державного сектору в рамках єдиного скоординованого процесу, щоб уникнути фрагментованого набору спорів.
3. Добросовісність та прозорість: Уряд зобов'язується проводити реструктуризацію відкрито та добросовісно з усіма кредиторами — обіцянка, яка вже була випробувана суперечками навколо призначення Centerview .
4. Швидкість: Венесуела зобов'язалася виконати процес реструктуризації якомога швидше.

Критичний шлях: червень 2026 року і далі

Найближча ключова віха — зобов'язання уряду представити макроекономічний прогноз та аналіз боргової стійкості (DSA) у червні 2026 року . Цей документ є наріжним каменем усього процесу. Він перетворить прогнози уряду щодо видобутку нафти, фіскальних надходжень та економічного зростання на конкретну оцінку того, який обсяг боргу країна може реалістично обслуговувати . Цей аналіз фактично визначить «вартість відшкодування» для кредиторів, окресливши масштаб необхідного зменшення боргу, або так званої «стрижки». Без цієї надійної основи уряд не зможе представити конкретну пропозицію щодо реструктуризації.

Економічний аналіз від таких інституцій, як Гарвардська школа Кеннеді, підкреслює величезний масштаб необхідного полегшення, припускаючи, що для відновлення стійкості, ймовірно, знадобиться «стрижка» номінальної вартості понад 70% та ринкової вартості понад 85% . Створення достовірних економічних прогнозів буде надзвичайно складним завданням, а відсутність узгодженого базового сценарію залишається серйозним каменем спотикання . Шлях вперед — довгий, і робота радників є лише початком.