IPO Unitree Robotics: Китайський виробник роботів виходить на біржу з оцінкою $9 млрд

Компанія Unitree Robotics (Yushu Technology Co.) стала однією з найочікуваніших технологічних лістингів у новітній історії Китаю. Виробник роботів із Ханчжоу встановив ціну свого знакового IPO на біржі STAR Market у Шанхаї на рівні 150,80 юаня ($22,34) за акцію, маючи на меті залучити приблизно 6,1 млрд юанів ($904 млн) валового доходу при оцінці близько 61 млрд юанів ($9 млрд) . Коли підписка відкрилася 10 серпня 2026 року, попит серед роздрібних інвесторів сягнув надзвичайного рівня — підписка була перевищена більш ніж у 8000 разів, а остаточний коефіцієнт розподілу акцій серед населення склав лише 0,018% . Ось повний аналіз.

Історія компанії та засновник

Unitree була заснована 26 серпня 2016 року в скромному офісі площею 50 квадратних метрів у районі Біньцзян у Ханчжоу Ваном Сінсіном . Народжений у 1990 році в Нінбо, провінція Чжецзян, Ван створив свого першого двоногого робота, ще будучи першокурсником Чжецзянського науково-технічного університету в 2009 році, використовуючи деталі вартістю лише близько ¥200 ($30) . Під час навчання в магістратурі з машинобудування в Шанхайському університеті (2013–2016) він за власний кошт розробив недорогого чотириногого робота під назвою "XDog", побудованого на основі недорогих зовнішньороторних безщіткових двигунів, а не дорогих спеціалізованих приводів, які використовують такі лабораторії, як Boston Dynamics .

Після закінчення навчання в середині 2016 року Ван ненадовго влаштувався інженером до виробника дронів DJI, але звільнився приблизно через два місяці, щоб заснувати власну компанію . XDog привернув увагу міжнародних ЗМІ, і Ван відхилив пропозиції щодо продажу дизайну . За допомогою бізнес-ангела та приблизно $12,000 власних заощаджень народилася Unitree .

Спочатку компанія спеціалізувалася на чотириногих роботах (серії Go2, B2, A2) для споживчого, дослідницького та промислового використання, а виробництво людиноподібних роботів почала у 2024 році . Завдяки IPO 36-річний засновник став мільярдером зі статком приблизно $2,4 млрд, що базується на його частці власності . Людиноподібні роботи Unitree також виступали на китайському Новорічному гала-концерті 2025 року, що забезпечило компанії широку впізнаваність .

Фінансові показники IPO

Показник	Значення
Біржа / Рада	Шанхайська фондова біржа, STAR Market (тикер: 688836.SS)
Ціна розміщення за акцію	150,80 юаня ($22,34)
Кількість запропонованих акцій	~40,45 млн (10% капіталу після розміщення)
Валовий дохід	~6,1 млрд юанів ($904 млн)
Оцінка під час IPO	~61 млрд юанів ($9 млрд)
Мультиплікатор P/E	~219 разів до прибутку
Перевищення підписки роздрібними інвесторами	>8000 разів (оцінки коливаються від 5526x до 8289x)
Коефіцієнт розподілу роздрібним інвесторам	~0,018%
Відкриття підписки / оплата	10–12 серпня 2026 року

Джерела:

Приватні інвестори подали 9,8 млн замовлень на суму близько 8,1 трлн юанів ($1,2 трлн), що перевищило книгу замовлень роздрібних інвесторів на 7,1 трлн юанів під час блокбастерного розміщення виробника мікросхем пам'яті CXMT Corp попереднього місяця . Коефіцієнт виграшу приблизно 0,018% означав, що лише один з приблизно 5500 підписників отримав акції .

Структура доходів та прибутковість

Траєкторія доходів Unitree була вражаючою, що зумовлено швидким переходом від чотириногих роботів до людиноподібних:

• 2023: 159,1 млн юанів (~$23,5 млн)
• 2024: 392,8 млн юанів (~$58 млн)
• 2025: 1,70 млрд юанів (~$253 млн) — зростання на 335% у річному обчисленні

Валова маржа: Досягла приблизно 60% за весь 2025 рік; підрозділ людиноподібних роботів окремо показав 62,91% .

Прибутковість: Unitree стала прибутковою у 2025 році. Скоригований чистий прибуток, що припадає на акціонерів, досяг приблизно 600 млн юанів (~$89 млн), що робить її одним із небагатьох прибуткових виробників людиноподібних роботів у світі . Чистий прибуток за стандартами бухгалтерського обліку склав приблизно 278–280 млн юанів .

Зміна структури доходів за категоріями продуктів:

Сегмент	2024 (повний рік)	2025 (січень-вересень)
Людиноподібні роботи	~27,6%	~51,5%
Чотириногі роботи	~59,5%	~42,3%
Компоненти / інше	~12,9%	~6%

Джерела:

У 2025 році людиноподібні роботи вперше стали найбільшим джерелом доходу Unitree, склавши 51,5% доходу за перші дев'ять місяців порівняно з 27,6% за весь 2024 рік . За весь 2025 рік загальний дохід від людиноподібних роботів досяг 868 млн юанів, або 51,78% основного доходу .

Станом на кінець 2025 року сукупні продажі склали 33 294 чотириногих роботів та 5 632 людиноподібних роботів . Unitree відвантажила понад 5500 людиноподібних роботів у 2025 році, причому приблизно 70% було експортовано до університетів та дослідницьких інститутів для дослідження алгоритмів та навчання . Загалом, приблизно 74% доходу від людиноподібних роботів надійшло від покупців зі сфери досліджень та освіти, згідно з даними проспекту .

Закордонні продажі принесли дохід у розмірі 731,66 млн юанів у 2025 році, що становить 43,65% основного доходу Unitree .

Стратегічні інвестори

У IPO та перед-IPO раундах взяла участь потужна група стратегічних інвесторів:

• DeepSeek — Стартап у сфері ШІ інвестував 141 млн юанів (~$20,8 млн) як стратегічний інвестор, отримавши частку 2,31% з трирічною угодою про блокування. Партнерство передбачає спільну розробку моделей ШІ та технологій втіленого інтелекту
• Tencent Holdings — Інвестор перед-IPO, який також бере участь у стратегічному розміщенні
• China National Petroleum Corp (CNPC) — Державний енергетичний гігант
• China Southern Power Grid
• China Telecom
• Citic Securities
• National Council for Social Security Fund

Джерела:

Стратегічне розміщення склало близько 8,08 млн акцій, що становить 20% від загальної кількості випущених акцій . Meituan також згадувався як найбільший зовнішній інвестор Unitree в попередніх раундах .

Вплив на ринок

• Перший виробник людиноподібних роботів, зареєстрований на материковому Китаї: Лістинг Unitree є віхою для сектора людиноподібних роботів Китаю, оскільки це перша компанія, яка спеціалізується виключно на людиноподібних роботах, що вийшла на біржу на материковому Китаї .
• Орієнтир для оцінки: Оцінка близько $9 млрд і мультиплікатор P/E на рівні 219x встановили високу планку для сектора. Аналітики проводять паралелі зі збитковими західними конкурентами, такими як Figure AI, оціненими в $39 млрд без доходу .
• Каталізатор "фізичного ШІ": Аналітики ринку розглядають це як важливий тест апетиту інвесторів до китайської теми втіленого ШІ, де сильні сторони промислового ланцюга комерціалізуються в додатки ШІ у фізичному світі .
• Ефект поширення: Очікується, що потужний прийом заохотить інші китайські робототехнічні компанії, зокрема Fourier Intelligence та робототехнічний підрозділ Xiaomi, прискорити власні плани лістингу на STAR Market .

Основні ризики: обмеження з боку США

Доступні джерела не містили спеціального аналізу експортних обмежень США, спрямованих безпосередньо на Unitree. Однак з контексту ширшого технологічного розмежування між США та Китаєм випливає кілька структурних ризиків:

• Експортний контроль за передовими чіпами: Обмеження США на продаж високоякісних чіпів ШІ/GPU (наприклад, NVIDIA H100/B200) до Китаю можуть обмежити здатність Unitree отримувати найсучасніші процесори, необхідні для логіки та навчання ШІ людиноподібних роботів у реальному часі.
• Ризик потрапляння до списку Entity List: Як відомий лідер китайської робототехніки, що конкурує з Tesla та Boston Dynamics, Unitree може стати мішенню для майбутніх позначень у списку Entity List Міністерства торгівлі США, що перекриє доступ до американських компонентів та програмного забезпечення EDA.
• Залежність від компонентів: Хоча Unitree самостійно проєктує власні приводи та системи управління , багато прецизійних компонентів (датчики, енкодери, високоякісні двигуни) все ще залежать від глобальних ланцюгів поставок, які можуть бути порушені обмеженнями США.
• Проблема подвійного призначення: Уряд США все частіше перевіряє китайські робототехнічні та ШІ-компанії в рамках національної безпеки та технологій подвійного призначення, і гучне IPO Unitree може привернути додаткову регуляторну увагу.
• Ризик закордонного доходу: Оскільки закордонні продажі склали 43,65% доходу у 2025 році , будь-які торговельні бар'єри, ініційовані США, можуть вплинути на міжнародний бізнес Unitree.

Примітка: Наведені вище ризики виведені з контексту ширшого технологічного розмежування між США та Китаєм. Жодне джерело з наявних даних прямо не згадує Unitree у зв'язку з конкретними санкційними діями США станом на дату пошуку.