Китайські акції оптичних модулів різко впали після новин про можливу заборону США – що відбувається насправді

Акції китайських виробників оптичних модулів обвалилися миттєво. Zhongji Innolight, один з найбільших у світі постачальників трансиверів, втратив до 14% на Шеньчженській біржі протягом дня, закрившись із падінням близько 7,0% у Шеньчжені та 7,1% у Гонконзі . Eoptolink Technology впала більш ніж на 10% протягом дня, завершивши торги приблизно на 5,3% нижче . Ширший індекс CSI300 Telecommunication Services втратив до 9% на ранкових торгах . Інші компанії, такі як Accelink, Hisense Broadband та Suzhou TFC Optical Communication, також зазнали зниження .

Суть запропонованої заборони

FCC працює над правилом, яке має заборонити імпорт нових моделей китайських оптичних трансиверів, що використовуються в центрах обробки даних ШІ . Обмеження стосується модулів наступного покоління; залишається нез'ясованим, чи будуть старі модулі звільнені від заборони, а також наскільки широко визначатимуться "нові моделі" . Чиновники планують опублікувати документ у 2026 році, але він все ще може бути змінений або відкликаний .

Заборона спрямована на компоненти, критично важливі для гіпермасштабної інфраструктури ШІ — оптоволоконні кабелі та з'єднувачі, які маршрутизують дані всередині величезних центрів обробки даних, що належать Amazon, Microsoft, Google та Meta .

Наскільки китайські виробники оптики залежать від ринку США?

Китайські виробники контролюють приблизно дві третини світового ринку оптичних трансиверів . США є важливим кінцевим ринком для цих компонентів, які широко використовуються чотирма основними гіпермасштабними компаніями у створенні своїх центрів обробки даних ШІ .

Counterpoint Research попередив у своїй записці від 5 серпня, що жодна західна альтернатива — Coherent, Lumentum чи Applied Optoelectronics — не зможе поглинути ці обсяги протягом одного-двох років, а отже, заборона створить серйозний дефіцит поставок . Аналітик Counterpoint Ніл Шах написав, що американські гіпермасштабні компанії зіткнуться з вищими витратами та затримками у розвитку інфраструктури ШІ, якщо китайських постачальників оптики буде відрізано .

Китайський уряд назвав пропозицію "неможливим сценарієм" і попередив, що вона "вдарить по самих США" через відсутність альтернативних поставок .

Китайські виробники готувалися до такого сценарію заздалегідь. Починаючи з 2022 року, Zhongji Innolight, Eoptolink та інші розширюють виробничі потужності за межами Китаю, насамперед у Таїланді . Значна частина поставок до Північної Америки вже здійснюється з цих закордонних фабрик, тому імпорт нових моделей потенційно може здійснюватися через об'єкти за межами Китаю, що пом'якшить вплив заборони .

Дивергенція на ринку: американські акції зросли, китайські – впали

Відбулася разюча ринкова дивергенція. У той час як китайські акції оптичних компаній обвалилися, американські акції оптичних компонентів різко зросли 4 серпня:

• Applied Optoelectronics (AAOI) підскочили на 16–19%
• Coherent (COHR) зросли на 13–15%
• Lumentum (LITE) піднялися на 11–15%
• Corning (GLW) зросли приблизно на 8%

Акції NVIDIA та інших американських виробників чипів для ШІ не брали участі в розпродажі і в цілому залишалися стабільними або зростали, оскільки заборона розглядалася як потенційний чинник перенаправлення попиту на трансивери до американських/союзних постачальників .

Навпаки, азійські виробники апаратного забезпечення ШІ, такі як Samsung та SK Hynix, зазнали більш помірного зниження, тоді як китайські оптичні компанії зазнали найбільших втрат .

Що аналітики, включаючи Jefferies, кажуть про ймовірність заборони

Консенсус серед аналітиків, які висвітлюють цю тему, полягає в тому, що жорстка заборона, яку можна впровадити, малоймовірна.

Jefferies зазначив у своїй аналітичній записці, що ризик впровадження запропонованої заборони залишається низьким, додавши, що розглядає цей крок як потенційний переговорний тактичний хід напередодні очікуваної зустрічі президента США Дональда Трампа та голови КНР Сі Цзіньпіна у вересні . Брокерська компанія також вказала на обмеження Китаю на експорт рідкісноземельних металів, які вплинули на американську оптичну промисловість, як на потенційний контрзахід Китаю .

Видання MarketWatch, посилаючись на аналітиків, включаючи Jefferies, повідомило, що заборона навряд чи буде впроваджена в чіткому вигляді через домінування Китаю у світовому постачанні трансиверів .

Основні аргументи аналітиків включають:

• Низька ймовірність прийняття: Китайські компанії контролюють приблизно дві третини світового ринку; жорстка заборона була б саморуйнівною для американських гіпермасштабних компаній .
• Попередня підготовка ланцюга поставок: Китайські виробники вже перенесли виробництво до Таїланду та інших країн за межами Китаю з 2022 року, тому імпорт нових моделей потенційно може здійснюватися через ці фабрики .
• Варіанти контрзаходів: Китайські виробники можуть прискорити розширення закордонних фабрик або шукати ліцензування технологій/партнерства з неамериканськими клієнтами .
• Лобіювання американських гіпермасштабних компаній: Amazon, Microsoft, Google та Meta мають значні контракти на закупівлю з китайськими виробниками модулів і будуть активно виступати проти будь-якої заборони, яка порушить розбудову інфраструктури ШІ .
• Історичний прецедент: Подібні регуляторні заходи обговорювалися з 2020 року, але частка китайських компаній на ринку лише зросла .

Counterpoint Research, хоча й попередив про дефіцит поставок, також зазначив, що західні альтернативи не зможуть поглинути обсяги протягом одного-двох років, що робить впровадження неефективним .

Raymond James визначив Coherent та Applied Optoelectronics як найбільш безпосередньо зацікавлені американські компанії, які виграють від будь-яких обмежень, але навіть вони не мають потужностей для заміни китайських поставок у великих обсягах .

Підсумок

Коротко кажучи, розпродаж 5 серпня був гострою, але значною мірою емоційною реакцією на політичну пропозицію, впровадження якої стикається з величезними практичними перешкодами. Китайські виробники домінують у світовому постачанні, вже диверсифікували виробництво за межами Китаю та обслуговують гіпермасштабних клієнтів, які будуть активно протидіяти будь-яким зривам. Аналітики, включаючи Jefferies та більшість на Уолл-стріт, розглядають цю пропозицію як більше шум, ніж реальну загрозу в найближчій перспективі — переговорну позицію, а не регуляторну визначеність .