Акції південнокорейських виробників мікросхем пам’яті впали на 10%: дебют CXMT, кругова схема фінансування Nvidia та ведмежий ринок

1. Приголомшливий дебют CXMT на STAR Market (27 липня)

Тригер надійшов днем раніше. Китайський виробник DRAM ChangXin Memory Technologies (CXMT) залучив 57,92 млрд юанів ($8,6 млрд) у рамках найбільшого IPO в Азії цього року . У перший день торгів акції злетіли на 531% під час ранкової сесії і закрилися приблизно на 466% вище — на рівні 49 юанів при ціні IPO у 8,66 юаня . Лістинг закріпив за CXMT статус першого життєздатного китайського національного чемпіона з виробництва DRAM, заповнивши глобальну прогалину в пропозиції та позиціонувавши компанію як прямого конкурента Samsung і SK Hynix .

Для південнокорейських інвесторів сигнал був очевидним: Китай скорочує розрив у виробництві мікросхем пам’яті набагато швидше, ніж очікувалося. Лістинг CXMT сприйняли як пряму загрозу частці ринку та ціновій силі двох корейських гігантів .

До тривоги додалося й те, що дебют CXMT викликав побоювання щодо потенційного стиснення ліквідності на китайському ринку акцій, оскільки інвестори знімали кошти, щоб отримати частку в блокбастерному IPO .

2. Занепокоєння щодо "кругового фінансування" Nvidia на $750 млрд

У понеділок, 27 липня, Bloomberg повідомив, що Nvidia працює над новим раундом угод зі штучним інтелектом, потенційна вартість яких перевищує $750 млрд . Пакет включав ініціативу зі ШІ на суму $500 млрд з SK Group (материнською компанією SK Hynix), гарантію до $250 млрд для допомоги OpenAI в оренді обчислювальних потужностей у американському дата-центрі, а також обговорення фінансування закупівлі чіпів Nvidia для OpenAI на $350 млрд .

Скептики негайно назвали ці угоди "круговим фінансуванням" — побоювання, що Nvidia фактично дає в борг або інвестує гроші клієнтам, які потім використовують ці кошти для купівлі чіпів Nvidia, штучно завищуючи попит і оцінки . Критики стверджують, що коли постачальник чіпів фінансує закупівлі власних клієнтів, отримане зростання доходів не є суто органічним .

Ця нарада завдала прямого удару по очікуваннях попиту на пам'ять, зумовленого ШІ. SK Hynix, як ключовий постачальник Nvidia високошвидкісної пам'яті (HBM) для ШІ-серверів, постраждала найбільше .

3. Ринок, який вже був у ведмежій території

Розпродаж у вівторок припав на ринок, який вже був глибоко поранений. Індекс напівпровідників Філадельфії (SOX) увійшов у технічний ведмежий ринок 17 липня, впавши більш ніж на 20% від свого рекордного максимуму кінця червня . Це сталося після приголомшливого ралі на 105%, викликаного ШІ, з березня по червень, яке повністю зійшло нанівець .

Згідно з даними Bloomberg, приблизно $3,3 трлн ринкової вартості світових акцій мікросхем було втрачено з 22 червня . Сам KOSPI вже впав на 23% від свого нещодавнього максимуму в червні до 8 липня, що потягнуло його у власний ведмежий ринок .

Цей крихкий фон означав, що будь-який новий негативний каталізатор спричинить непропорційно великі втрати, що й сталося у вівторок.

4. Парадокс партнерства Nvidia-SK на $500 млрд

Той самий звіт Bloomberg, який детально описував проблеми кругового фінансування, також висвітлював масштабну ініціативу зі ШІ між Nvidia та SK Group . Проте, замість того, щоб заспокоїти ринок, сам масштаб партнерства підживив наратив кругового фінансування. Інвестори побоювалися, що партнерство, по суті, означає, що Nvidia фінансує власний попит через SK Group, роблячи книгу замовлень менш органічною .

Іншими словами, те, що могло б сприйматися як "хороша новина" — масштабне партнерство, яке забезпечує попит на ШІ-чіпи — парадоксальним чином погіршило настрої, оскільки виглядало більше як фінансування постачальника, а не як справжній попит кінцевого споживача.

Підсумок: Каскад, а не одна подія

Розпродаж у вівторок не був спричинений одним заголовком. Це був каскад:

• Блокбастерний дебют CXMT наново налякав інвесторів загрозою конкуренції з боку китайського DRAM для основного бізнесу Samsung та SK Hynix.
• Історія про кругове фінансування поставила під сумнів справжність попиту на ШІ-чіпи, безпосередньо підриваючи тезу, яка привела акції мікросхем пам'яті до рекордних максимумів.
• Фон ведмежого ринку означав, що будь-який негативний каталізатор спричинить посилений продаж внаслідок закриття позицій трейдерами, що грають на імпульсі, та ліквідації кредитних позицій.

Величезне партнерство Nvidia-SK парадоксальним чином погіршило настрої, оскільки воно виглядало як черговий прояв кругового фінансування, а не як органічний попит. Результатом став один із найгірших днів для південнокорейських акцій мікросхем за останній час.