Борговий бум ШІ: $500 мільярдів позик і тривога інвесторів

Будівництво ШІ-інфраструктури перетворилося з історії про технологічні капіталовкладення на наймасштабнішу подію на ринку кредитування за останнє покоління. До середини 2026 року обсяг запозичень для фінансування дата-центрів, енергопостачання та чіпів переписує правила ринків інвестиційних та високодохідних облігацій — і викликає тривогу щодо системного ризику.

Позика Blackstone на A$4,3 млрд для AirTrunk SYD3: приклад масштабу

Найяскравіша угода поточного циклу — синдикований кредит Blackstone Inc. для гіпермасштабованого дата-центру AirTrunk SYD3 у Західному Сіднеї. П'ятирічна позика на A$4,3 млрд (~$3 млрд) профінансує об'єкт потужністю понад 400 мегават — одна будівля споживає стільки ж енергії, скільки невелике місто .

Кредит андеррайтує консорціум із восьми банків: Credit Agricole SA, DBS Group Holdings Ltd., Deutsche Bank AG, HSBC Holdings Plc, ING Bank NV, Mitsubishi UFJ Financial Group, Morgan Stanley та United Overseas Bank Ltd. . Угода просувається, незважаючи на зростаюче занепокоєння щодо обсягів боргу за ШІ-інфраструктуру. Finimize повідомляє, що структура кредиту свідчить про те, що "азіатсько-тихоокеанські кредитори наближаються до лімітів впливу ШІ" .

Обсяг випуску ШІ-боргу приблизно подвоївся з 2025 року

Хоча цифра у $334,5 млрд в облігаціях і кредитах для ШІ-дата-центрів є вужчим показником, ширші оцінки свідчать про значно вищий загальний обсяг:

• Goldman Sachs оцінив $489 млрд у випусках ШІ-боргу з початку року станом на 22 липня 2026 року, що більше за $322 млрд за весь 2025 рік . Близько 40% цьогорічного обсягу випущено безпосередньо гіперскейлерами, такими як Amazon, Alphabet та Meta.
• Morgan Stanley прогнозує, що глобальний випуск ШІ-боргу в 2026 році може сягнути майже $570 млрд; станом на 31 травня 2026 року обсяг уже досяг $236 млрд — у чотири рази більше, ніж за аналогічний період 2025 року .
• IESE Business School повідомляє, що валовий випуск облігацій гіперскейлерами за перші 4,5 місяці 2026 року перевищив весь 2025 рік — близько $152 млрд, а загальний прогноз на рік становить $300 млрд .

Консенсус очевидний: у 2026 році обсяг випусків приблизно вдвічі перевищує темпи 2025 року і прискорюється.

Настрої інвесторів: 48% вважають капітальні витрати гіперскейлерів головним системним ризиком

Опитування керуючих фондами в липні 2026 року показало значне зрушення в побоюваннях інституційних інвесторів. 48% інвесторів назвали капітальні витрати гіперскейлерів на ШІ найімовірнішим тригером системної кредитної події — це найбільша частка, значно випереджаючи приватний кредит (34%) та споживчий кредит (5%) .

Цей висновок підтверджується окремим опитуванням Bank of America від травня 2026 року, де 34% керуючих фондами вказали на капітальні витрати гіперскейлерів на ШІ як на головний системний ризик — удвічі більше, ніж у квітні . Bloomberg незалежно повідомив, що запозичення для ШІ-дата-центрів "швидко піднімаються в списку потенційних кредитних загроз Волл-стріт" .

Поширення на ризикованіші ринки: рекордна скандинавська облігація PolarDC

Хвиля ШІ-фінансування вийшла за межі інвестиційних рейтингів у більш ризиковані території. У травні 2026 року компанія PolarDC Group, підтримувана H.I.G. Capital, залучила рекордні €800 млн ($913 млн) через старші забезпечені скандинавські високодохідні облігації — найбільша така угода в історії скандинавського ринку . Ключові умови:

• Купон: 600 базисних пунктів над Euribor, що забезпечує дохідність близько 8,2% на момент випуску
• Термін погашення: червень 2030 року
• Попит інвесторів: понад €2,9 млрд заявок, що означає перевищення у 3,6 раза
• Співорганізатори: DNB Carnegie та Arctic Securities

Отримані кошти підуть на рефінансування існуючого боргу першого дата-центру PolarDC у Дрангедалі, Норвегія, та завершення будівництва двох додаткових об'єктів у 2026 та 2027 роках . Угода вже породила послідовників: Pure Data Centres Group Ltd. (підтримувана Oaktree Capital) згодом намагалася залучити €1 млрд на тому ж ринку , а Prime Data Centers — $600 млн.

Частка ШІ-боргу в американських інвестиційних облігаціях

Запозичення, пов'язані зі ШІ, стали структурною силою на ринку корпоративних облігацій США. Звіт Reuters від 29 червня 2026 року стверджує, що ШІ-пов'язаний борг становить майже 15% всього випуску інвестиційних облігацій у США цього року . Аналіз IESE оцінює, що ШІ-борг тепер становить близько 30% чистого нового пропозиції інвестиційних облігацій на доларовому ринку .

Така концентрація має наслідки для дюрації та ліквідності: більшість випусків є довгостроковими (п'ять років і більше), що фіксує фінансування багаторічних ШІ-програм і суттєво подовжує середню дюрацію ринку . Федеральний резервний банк Далласа зазначив, що нове постачання дюрації від ШІ-випусків може становити до $360 млрд у 10-річному еквіваленті в 2026 році, або близько однієї восьмої дюрації, створеної випуском казначейських облігацій США .

Банки Азійсько-Тихоокеанського регіону наближаються до лімітів впливу

Позика AirTrunk SYD3 слугує своєрідним канаркою у вугільній шахті для регіональних банків. Угоду прямо структуровано так, що "азіатсько-тихоокеанські кредитори наближаються до лімітів впливу ШІ" . Динаміка вартості запозичень відображається в ціноутворенні PolarDC — 600 б.п. над Euribor — що свідчить про те, що кредитори вимагають вищих премій у міру зростання секторальної концентрації.

Аналіз PIMCO від травня 2026 року зазначив, що капітальні витрати гіперскейлерів, за прогнозами, поглинатимуть 94% операційного грошового потоку в 2026 та 2027 роках, порівняно з 40% у 2023 році . Зростання капітальних витрат на тлі падіння вільного грошового потоку свідчить про структурний зсув у бік кредитного плеча, що випробовує банківські баланси по всій Азійсько-Тихоокеанській регіоні.

Підсумок

Хвиля ШІ-інфраструктурного боргу є реальною, прискорюється та концентрує ризик. До середини 2026 року випущено майже $500 млрд у ШІ-пов'язаних боргах; інституційні інвестори вважають це головною системною кредитною загрозою, а ринок розширюється на територію з вищою дохідністю та вищим ризиком. Самі угоди — від синдикованого кредиту Blackstone на A$4,3 млрд у Сіднеї до рекордної скандинавської облігації PolarDC — ілюструють екосистему фінансування, яка є водночас надзвичайно креативною та дедалі крихкішою.