85% концентрованої ліквідності на DEX не працювали на повну: що показало дослідження Dune та 1inch

Головні цифри дослідження

Аналіз охопив 26 тижнів — із 6 січня до 30 червня 2026 року — і дав три ключові результати:

• 85% недовикористаної ліквідності. У середньому така частка капіталу не була ефективно задіяна в торгівлі протягом першої половини року.
• Близько $150 млн втраченого доходу на рік. Постачальники ліквідності (LP) могли недоотримати приблизно таку суму комісій через позиції поза активним діапазоном або в пулах із низькою торговою активністю. Окремі ширші оцінки називають діапазон до $175–195 млн, однак це не є основною оцінкою дослідження.
• 29,5% повністю поза діапазоном. Саме така частка відстеженого капіталу перебувала за межами активного цінового діапазону й не заробляла комісій. У перерахунку це приблизно $542 млн на типовому тижні.

Важливо розрізняти ці показники: цифра 85% охоплює всю недовикористану ліквідність, тоді як 29,5% — лише кошти, які повністю вийшли за межі діапазону й не приносили комісій узагалі.

Що саме аналізували

Дослідження провела Dune на замовлення 1inch. Аналітики відновили дані про кожну позицію ліквідності в найбільш активних пулах на:

• Uniswap v3;
• Uniswap v4;
• PancakeSwap v3;
• Aerodrome Slipstream.

Вибірка охопила близько 200 пулів у семи блокчейн-мережах із середнім тижневим обсягом ліквідності близько $1,84 млрд.

Чому капітал простоює

Волатильність цін

Концентрована ліквідність дає LP змогу розміщувати капітал у вузькому ціновому діапазоні, потенційно підвищуючи його ефективність порівняно з класичною моделлю AMM. Але це має зворотний бік: якщо ринкова ціна виходить за межі діапазону, позиція припиняє приносити комісії, доки ціна не повернеться або власник не перемістить ліквідність вручну.

У першій половині 2026 року тривалі та різкі рухи ринку часто виштовхували позиції за межі активної зони.

Ручне керування проти автоматизації

Автоматизовані інструменти керування концентрованою ліквідністю — зокрема боти для автоматичного ребалансування — показали кращі результати, ніж позиції, прив’язані до окремих гаманців. Такі інструменти частіше переміщували капітал і довше утримували його в робочому діапазоні.

Натомість індивідуальні LP частіше залишали позиції без коригування після зміни ринкової ціни. Це створює типову для DeFi ситуацію «вніс і забув»: кошти залишаються заблокованими в протоколі, але фактично не забезпечують ліквідність для свопів і не генерують комісійний дохід.

Тривала бездіяльність

Понад третину — 36,7% — капіталу, що перебував поза діапазоном, не переміщували понад 90 днів. Це свідчить, що проблема полягає не лише в короткострокових коливаннях, а й у тривалому ігноруванні позицій.

На тлі загального спаду DeFi

Висновки Dune з’явилися в період різкого скорочення всього сектору децентралізованих фінансів.

Загальна заблокована вартість DeFi (TVL) зменшувалася щомісяця протягом 2026 року — приблизно зі $115 млрд у січні до $70 млрд у червні, тобто на 37–39%.

Серед причин називали падіння цін криптоактивів, зниження дохідності, перехід інвесторів до менш ризикових активів після ринкової корекції в жовтні 2025 року та серію гучних зламів. За оцінками, інциденти безпеки завдали сектору близько $942 млн збитків у першій половині 2026 року.

На цьому тлі лише дві мережі — TRON і Hyperliquid — продемонстрували зростання TVL усупереч загальному тренду.

Чому одного показника TVL недостатньо

Дослідження Dune додає важливий нюанс до оцінки стану DeFi. TVL показує, скільки коштів залишаються заблокованими в протоколах, але не пояснює, наскільки активно вони працюють.

Якщо 85% концентрованої ліквідності недовикористовуються, а майже третина повністю перебуває поза робочим діапазоном, то реальний «робочий капітал» у таких пулах значно менший за номінальний TVL. Для LP це означає втрачений потенційний дохід, а для DEX — меншу глибину ринку саме тоді, коли вона потрібна трейдерам.

Що це означає для учасників DeFi

Концентрована ліквідність справді може бути капіталоефективнішою за традиційну модель пулів, але водночас вимагає постійного управління. LP мають або регулярно стежити за своїми діапазонами й переміщувати позиції, або використовувати автоматизовані інструменти — з урахуванням пов’язаних із цим витрат на транзакції та ризиків виконання.

Для всього сектору висновок ще ширший: високий TVL не гарантує високої ефективності. Частина «заблокованого» капіталу може не підтримувати торгівлю, не поглиблювати ринок і не приносити власникам комісій. Саме тому в майбутньому для оцінки DeFi важливими будуть не лише обсяги заблокованих коштів, а й те, яка їх частина справді працює.