Стратег HSBC Макс Кеттнер: обвал напівпровідників подає сигнали до купівлі — що спричинило розпродаж

У п'ятницю, 17 липня, коли глобальні технологічні акції переживали один із найрізкіших тижневих спадів року, головний стратег HSBC з мультиактивів Макс Кеттнер в ефірі CNBC «Squawk on the Street» зробив контрарний прогноз: він «дуже конструктивно налаштований щодо акцій», оскільки позиціонування в напівпровідниках почало подавати сигнали до купівлі на тлі розпродажу .

Це було останнім вираженням бичачої впевненості, яку Кеттнер демонструє весь рік. Протягом 2026 року він дотримувався стратегії «максимального переважування» глобальних акцій . На початку липня він заявив, що гіперскейлери (компанії, які володіють величезними центрами обробки даних) знову в фаворі, назвавши цей момент «melt-up» для технологій . 7 липня він сказав CNBC, що схиляється більше до гіперскейлерів, ніж до чистих напівпровідникових компаній . Але коли розпродаж посилився до середини липня, його тон став різкішим: втрати в позиціонуванні напівпровідників стали настільки екстремальними, що тепер це виглядає як можливість для купівлі всього ринку акцій .

Що саме спричинило обвал і чи виправданий контрарний прогноз Кеттнера? Ось повна картина.

Хедж-фонди продавали четвертий тиждень поспіль

Згідно з даними Goldman Sachs, оприлюдненими Reuters, американські хедж-фонди чистими продавцями акцій технологічних компаній та виробників напівпровідників були четвертий тиждень поспіль на початку липня . Чистий продаж був зосереджений саме в акціях напівпровідників та обладнання для них, і ця тенденція тривала вісім торгових сесій поспіль . Навіть після чотирьох тижнів продажів чиста експозиція хедж-фондів до напівпровідників все ще перебувала на 98-му процентилі — тобто майже ніхто не був настільки бичаче налаштованим, як до початку розпродажу . Саме така екстремальна скупченість, коли вона починає розгортатися, може спричинити жорстокі обвали, але, за логікою Кеттнера, й таке «вимивання» створює умови для відскоку.

Індекс напівпровідників Філадельфії (SOX) впав на 4,2% лише за тиждень, що закінчився 3 липня . Біржовий фонд VanEck Semiconductor ETF (SMH), який зріс на 82% у першій половині 2026 року, впав на 5,4% у середу та ще на 4,5% у четвер під час обвалу, спричиненого переходом трейдерів з акцій, пов'язаних зі ШІ, в інші сектори ринку .

Побоювання щодо витрат на ШІ спричинили розворот «melt-up»

Інвестори занепокоїлися тим, чи є стійкими величезні капітальні витрати гіперскейлерів на ШІ . Страх полягає в тому, що якщо Meta, Microsoft, Amazon та Google витрачають десятки мільярдів на інфраструктуру ШІ без очевидного повернення інвестицій, цикл витрат може досягти піку раніше, ніж очікувалося — і виробники чипів, які їх постачають, постраждають першими . Цей сумнів спровокував різкий продаж найбільших переможців буму ШІ. Індекс американських напівпровідникових компаній прямував до найгіршого тижня з часів обвалу «Дня визволення» 2025 року . Японський технологічний індекс Nikkei 225 впав на 4%, китайський CSI 301 ослаб на 3,6%, а ф'ючерси на Nasdaq 100 знизилися на 2,2% до відкриття ринку в п'ятницю .

Навіть сильне перевищення прогнозів щодо прибутку та підвищення прогнозу продажів від Taiwan Semiconductor Manufacturing не спровокували зростання . Натомість це спричинило реакцію «продавай на новинах», оскільки інвестори використали силу компанії як вікно для виходу з позицій .

Конфлікт США-Іран та ціни на нафту посилили макроекономічний тиск

Геополітична премія за ризик стала значним макроекономічним головним болем:

• США завдавали ударів по Ірану кілька днів поспіль, вразивши санкційний нафтовий танкер поблизу головного експортного терміналу Ірану .
• Іран у відповідь обстріляв американські військові бази в Йорданії, Кувейті та Бахрейні .
• Президент Дональд Трамп оголосив про відновлення блокади іранських портів, що спричинило стрибок цін на нафту та загалом знизило апетит до ризику .
• Ціни на нафту марки Brent зросли через ризик перебоїв у постачанні енергоносіїв, посилюючи настрій уникати ризику . Станом на 17 липня Brent коливався близько $85 за барель — значно нижче воєнних максимумів приблизно $118, але достатньо, щоб підтримувати побоювання щодо інфляції .
• Південнокорейський індекс Kospi впав на 5,3% через втрати в секторі чипів, посилені конфліктом на Близькому Сході .

До середини липня сам HSBC заявив, що «пік страху щодо стрибка цін на нафту через Іран минув», і повернувся до своєї позиції «максимального» переважування акцій , але технологічний обвал тривав до п'ятниці, 17 липня, оскільки торгівля ШІ пішла у зворотному напрямку .

Повна система Кеттнера: це не перший раз, коли він прогнозує дно

Бичачий прогноз Кеттнера в п'ятницю не був поодиноким випадком. Він робив подібні контрарні прогнози протягом усього року. У квітні 2026 року він заявив, що закриття S&P 500 на рівні 6 612 пунктів, ймовірно, є короткостроковим дном, назвавши це першим легітимним сигналом до купівлі з часів хаотичного періоду «Дня визволення» . У червні він сказав Bloomberg, що акціям не потрібен конкретний каталізатор для подальшого зростання, оскільки світ перебуває в режимі структурно вищого номінального зростання та зростання доходів .

Його система базується на сигналах настроїв та позиціонування: коли ринок переповнений в одному напрямку, і ця позиція розгортається, це створює вакуум, який може заповнитися різким розворотом. У п'ятницю він стверджував, що позиціонування в напівпровідниках стало настільки «вимитим» — після чотирьох тижнів вимушеного продажу — що тепер це сигнал до купівлі глобальних акцій, а не причина для втечі .

Підсумок

Кеттнер використав поглиблення обвалу в п'ятницю, щоб аргументувати протилежне консенсусному страху: що розпродаж напівпровідників зайшов надто далеко і тепер є можливістю для купівлі. Його підтримували дані, які показували, що продажі хедж-фондів були екстремальними, побоювання щодо капітальних витрат на ШІ вже були закладені в ціни, а стрибок цін на нафту через конфлікт США-Іран уже згасав. Чи має він рацію, залежатиме від того, чи витримає фундаментальна історія — витрати гіперскейлерів на ШІ, попит на чипи та стійкість зростання прибутків — наступного сезону звітності.