Падіння золота до $4 000 — можливість для купівлі? Аргументи Роберта Мінтера з abrdn

На його думку, ці фактори могли посилити падіння, але не змінили довгострокову роль золота як інструменту диверсифікації та захисту від макроекономічних ризиків.

Центральні банки — «структурний попит» на золото

Найважливішою опорою ринку Мінтер вважає закупівлі центральних банків. Він описує їх як «структурний попит», який може підтримувати ціну навіть тоді, коли приватні інвестори продають ETF.

• Мінтер очікує, що зниження ціни золота стимулюватиме закупівлі центральними банками вище середнього рівня, як це вже відбувалося у березні та квітні 2026 року .
• У середньому країни світу нині тримають у золоті близько 24% валютних резервів . Особливо активно країни, що розвиваються, диверсифікують резерви, зменшуючи залежність від долара США .
• За останні два роки центральні банки придбали приблизно 2 100 тонн золота, тоді як інвестори золотих ETF продали близько 750 тонн .

Ця різниця, за логікою Мінтера, створює під ринком своєрідну цінову опору. Показовим прикладом він називає Народний банк Китаю: під час корекції регулятор збільшив золотий запас ще на 15 тонн . Для Мінтера це і є ознака готовності офіційного сектору купувати на зниженні.

ETF: від масштабних продажів до «тонкого струмка»

Золоті ETF — біржові фонди, паї яких забезпечені фізичним металом, — залишаються важливим джерелом інвестиційного попиту. Мінтер визнає, що їхні інвестори були чистими продавцями, реагуючи на зростання реальних процентних ставок .

Водночас він звертає увагу на зміну темпів: відтоки з ETF останніми тижнями сповільнилися до мінімального рівня . Навіть саме уповільнення продажів може помітно змінити баланс попиту та пропозиції, оскільки на ринку стає менше металу, який потрібно поглинути іншим покупцям .

Ринок уважно стежить за тим, чи повернуться інвестори до золотих ETF. Morgan Stanley попереджає, що без сильного припливу коштів золоту буде складно досягти $5 200 за унцію . Водночас наприкінці червня приплив у розмірі $1,1 млрд перервав чотири тижні поспіль чистих відтоків .

Позиція Мінтера полягає в тому, що коли інвестори знову зосередяться на довгострокових факторах, попит на ETF може відновитися .

Пропозиція не встигає за попитом

Ще один елемент позитивного прогнозу — обмежені можливості золотодобувної галузі швидко нарощувати виробництво.

• У 2025 році світовий видобуток золота збільшився лише приблизно на 1%, а великі виробники, зокрема Newmont, Barrick і Agnico Eagle, прогнозують зниження видобутку у 2026 році .
• Центральні банки поглинають близько 25% річного видобутку — це історично висока частка .
• Загальне зростання пропозиції залишається майже нульовим — близько 0,8% на рік. Водночас компанії видобувають запаси швидше, ніж встигають знаходити й розробляти нові родовища .

Нові шахти потребують значних капіталовкладень і тривалого періоду запуску. Тому навіть високі ціни не гарантують швидкої відповіді з боку пропозиції. Саме дисбаланс між постійним попитом офіційного сектору та майже незмінним або спадним видобутком формує довгострокову впевненість Мінтера.

Риторика ФРС могла налякати ринок сильніше, ніж реальна політика

На думку Мінтера, учасники ринку надто сильно зосередилися на жорсткій риториці ФРС і недооцінили структурні чинники на користь золота .

Новий голова Федеральної резервної системи Кевін Ворш використовував жорсткі формулювання, відмовився від попередніх орієнтирів щодо майбутньої політики та наголошував на пріоритеті цінової стабільності. Це посилило очікування високих ставок і створило тиск на золото .

Однак Мінтер стверджує, що багато інституційних клієнтів, з якими він спілкується, не очікують фактичного підвищення ставок. Вони сприймають заяви Ворша радше як елемент позиціонування, ніж як чіткий сигнал про майбутню траєкторію грошово-кредитної політики .

Коли наприкінці червня тон Ворша став дещо менш жорстким, золото різко відновилося. Це, на думку Мінтера, підтверджує, що частина розпродажу була зумовлена настроями, а не зміною довгострокових умов .

У ширшій перспективі він очікує, що диверсифікація валютних резервів, відхід частини центробанків від долара та обмежена пропозиція золота матимуть більший вплив, ніж окремі заяви ФРС .

Висновок: що саме має підтвердити цей прогноз

Мінтер вважає район $4 000 за унцію привабливим для купівлі, оскільки нинішнє падіння, на його думку, має технічний і настроєвий характер. Додаткову підтримку можуть забезпечити закупівлі центральних банків на зниженні, слабке зростання видобутку та поступове згасання хвилі продажів ETF .

Водночас його теза не означає, що ціна золота позбавлена короткострокових ризиків. Для відновлення висхідного руху важливими залишаються реальні ставки, курс долара, політика ФРС і повернення інвестиційних потоків у ETF. Morgan Stanley прямо пов’язує можливість зростання до $5 200 із сильнішим припливом коштів у такі фонди .

Схожий структурний аргумент наводить і Goldman Sachs: банк зберігає прогноз ціни золота на рівні $4 900 за унцію до кінця 2026 року, посилаючись на диверсифікацію державних резервів і попит центральних банків .