IPO Shein у Гонконзі: Як гігант fast-fashion вартістю $66 млрд нарешті отримав схвалення Пекіна

Від Нью-Йорка до Лондона та Гонконга: трирічна одисея

Спочатку Shein намагалася провести IPO у США наприкінці 2023 року, але двопартійний політичний тиск зірвав ці плани. У лютому 2024 року сенатор-республіканець Марко Рубіо закликав SEC заблокувати лістинг Shein у Нью-Йорку, якщо компанія не розкриє "значні ризики діяльності в Китаї" . До червня 2024 року Shein відмовилася від американських амбіцій і конфіденційно подала заявку на лістинг у Лондоні .

Спочатку лондонський план здавався перспективним: Управління з фінансового нагляду Великої Британії (FCA) надало попереднє схвалення у квітні 2025 року . Але радість була недовгою. Схвалення FCA було умовним — Shein також мала отримати дозвіл від китайської CSRC, якого Пекін так і не надав .

У Великій Британії Shein зіткнулася з цілою низкою перешкод:

• Високопоставлений британський законодавець (голова парламентського комітету) написав листа до Лондонської фондової біржі, висловлюючи занепокоєння щодо свідчень та практик розкриття інформації Shein .
• Група "Stop Uyghur Genocide" у лютому 2025 року подала судовий позов проти лістингу, звинувачуючи компанію у використанні примусової праці в ланцюжку постачання .
• Amnesty International публічно попередила про неприпустимість лістингу Shein у Лондоні через порушення трудових прав та екологічні проблеми .
• Виникла суперечка щодо розкриття інформації: Shein намагалася використати проспект, схвалений CSRC, замість стандартних британських правил, але регулятори Великої Британії та Китаю не змогли узгодити формулювання щодо ризиків .

До травня 2025 року лондонське IPO повністю зупинилося. Shein оцінювала наслідки американських тарифів на китайський імпорт і чекала на китайське регуляторне схвалення, якого так і не отримала .

Ключові деталі IPO в Гонконзі

• Терміни: Shein конфіденційно подала проєкт проспекту на Гонконзьку біржу наприкінці червня — на початку липня 2025 року . Після схвалення CSRC 10 липня 2026 року компанія, ймовірно, планує провести IPO у вересні або жовтні 2026 року .
• Випуск акцій: Shein повідомила про можливий продаж до 8% своїх акцій, хоча остаточний рівень, імовірно, буде нижчим . У заявці до CSRC зазначено, що компанія планує випустити до 341,6 млн H-акцій .
• Діапазон оцінки: Аналітики оцінюють IPO у $40–50 млрд — значне падіння порівняно з приватною оцінкою у $66 млрд у травні 2023 року та далеке від піку у $100 млрд у 2022 році . Деякі джерела називають ширший діапазон у $30–50 млрд .

"Повернення до Пекіна": як глобальні перешкоди змусили стратегічний розворот

Роками Shein дистанціювалася від свого китайського походження — перенесла штаб-квартиру до Сінгапуру та наголошувала на глобальній корпоративній структурі. Але глобальні перепони з IPO змусили компанію змінити стратегію .

На початку 2024 року керівники Shein почали повертатися до Пекіна, щоб отримати негласне схвалення китайської влади для планів закордонного лістингу . Коли CSRC роз'яснила, що Shein все ще підпадає під правила перевірки — навіть для лістингу в Лондоні — компанія була змушена підкоритися . Повідомлялося, що засновник Кріс Сюй розглядав можливість зміни громадянства, щоб обійти суворіші китайські правила .

Сам розворот у бік Гонконга є визнанням регуляторної влади Пекіна: Shein не могла вийти на біржу ніде без дозволу CSRC, а Гонконг — це той майданчик, який Пекін найбільше заохочує для китайських компаній .

Що означає цей лістинг для ринку Гонконга

Гонконг як єдиний життєздатний майданчик: Аналітики розглядають лістинг Shein як доказ того, що Гонконг залишається улюбленим місцем Пекіна для закордонних лістингів китайських компаній, особливо після посилення контролю CSRC за закордонними IPO після 2021 року . Цей поворот зміцнює роль Гонконга як основного каналу для китайських компаній, які потребують як міжнародного капіталу, так і регуляторної відповідності .

Оцінка — як холодний душ: Падіння з $66 млрд (приватний раунд 2023 року) до очікуваних $40–50 млрд на IPO відображає думку аналітиків про те, що історія зростання Shein охолола через геополітичні ризики, невизначеність з тарифами та регуляторні тертя в різних юрисдикціях .

Посилення контролю Пекіна з 2021 року: З моменту запровадження правил для закордонних лістингів у 2021 році, Пекін систематично розширював нагляд CSRC, щоб охопити всі китайські компанії, включаючи ті, що зареєстровані за кордоном. Станом на березень 2026 року CSRC додатково обмежувала китайські компанії, зареєстровані за кордоном, у лістингу в Гонконзі за допомогою нових правил, не вводячи повної заборони, але посилюючи сценарій, який раніше дозволяв такі угоди, як Shein .

Провісник для інших китайських технологічних гігантів: Довгий і тернистий шлях Shein — від Нью-Йорка до Лондона, а потім до Гонконга, завжди в тіні Пекіна — розглядається як шаблон для інших китайських глобальних компаній: вони повинні спочатку отримати схвалення CSRC, а Гонконг є компромісним майданчиком за замовчуванням, коли західні ринки стають політично або регуляторно неприйнятними .