Bitwise стверджує: ведмежий ринок біткоїна 2025–2026 — найм'якший за всю історію

Аналітики Bitwise Asset Management вважають, що спад на ринку криптовалют у 2025–2026 роках став «найм'якшим структурним ведмежим ринком» біткоїна за всю історію спостережень . Цю тезу, озвучену аналітиком Леоном та інвестиційним директором Меттом Хоуганом у низці інтерв'ю та звітів, підтверджують численні дані: інституційний попит, регуляторні зміни та стабільність мережі. Хоча падіння ціни є історично м'яким, його тривалість виявилася виснажливою, а інституційна підтримка — безпрецедентною.

Ось ключові докази, які наводить Bitwise.

Основний аргумент: найменше падіння, найдовша боротьба

Центральний аргумент Bitwise простий: зниження біткоїна з історичного максимуму близько $124 000–$126 000 у жовтні 2025 року виявилося найменшим за відсотком падіння. Аналітик Леон порівняв поточне просідання приблизно на ~50% з падінням на 78% під час ведмежого ринку 2022 року та обвалом на 84% у 2018 році . Незалежні дані CoinGecko (51,2% падіння з історичного максимуму $124 773) та CryptoQuant (падіння 51%) підтверджують, що цей цикл значно м'якший за попередні, де обвали сягали 77–84% . Аналітики Fidelity Digital Assets також зазначили, що поточне падіння приблизно на 50% є «меншою втратою, ніж у будь-якому попередньому циклі» .

Однак є важливе застереження: тривалість. Станом на початок липня 2026 року цей ведмежий ринок триває вже понад 248 днів, що робить його четвертим за довжиною в історії біткоїна, хоча цінові втрати є найменшими . Сам Хоуган назвав його «криптозимою в стилі Леонардо ДіКапріо у фільмі “Легенда Г'ю Гласса”» — затяжною, виснажливою, але прихованою інституційними потоками .

Ключові докази

1. Інституційний попит як структурне дно

Хоуган стверджує, що інституційні інвестори фундаментально змінили профіль падіння біткоїна . Відколи в січні 2024 року були схвалені спотові біткоїн-ETF, великі гравці систематично купують акції, забезпечені біткоїном . Незважаючи на найгірший квартальний відтік з ETF в історії у другому кварталі 2026 року, Хоуган вказує, що інституції накопичили сотні тисяч BTC через ETF та корпоративні скарбниці, фактично купуючи на падінні, поки роздрібні інвестори продавали . За оцінками, ETF та скарбниці придбали понад 744 000 BTC, що становить приблизно $75 млрд попиту під час розпродажу. Хоуган вважає, що без цієї підтримки падіння біткоїна могло б сягнути 60% . Керівники Bitwise описали спад як «поколіннєву можливість для купівлі» для інституцій .

2. Корпоративні резерви біткоїна та стратегії скарбниць

Компанії, такі як Strategy (раніше MicroStrategy) та MetaPlanet, постійно додавали біткоїн до своїх резервів протягом усього спаду . Щотижневий звіт Bitwise зазначив, що біткоїн у червні 2026 року опустився нижче середньої ціни придбання Strategy (~$75 700), демонструючи, що навіть за нижчих цін корпоративні власники залишаються структурно довгими . Хоуган зауважив на початку лютого 2026 року, що ETF та корпоративні скарбниці купили більше BTC під час розпродажу, ніж було продано, створивши природний ціновий мінімум .

3. Регуляторні каталізатори: GENIUS Act та CLARITY Act

Два знакові американські законопроєкти формують регуляторне тло, яке, на думку Bitwise, знижує структурну невизначеність:

• GENIUS Act: Підписаний 18 липня 2025 року на двопартійній основі . Він створює першу комплексну федеральну рамку для платіжних стейблкоїнів, вимагаючи резервного забезпечення 1:1, щомісячних аудитів та дотримання вимог AML . Це усунуло екзистенційний регуляторний ризик навколо стейблкоїнів, який переслідував попередні цикли.

• CLARITY Act: Внесений 29 травня 2025 року, прийнятий Палатою представників 17 липня 2025 (294–134), та схвалений Банківським комітетом Сенату 14 травня 2026 (15–9) . Наразі він очікує на голосування в Сенаті. Законопроєкт надасть CFTC «виключну юрисдикцію» над спотовими ринками цифрових товарів, зберігаючи юрисдикцію SEC за активами, що є інвестиційними контрактами, що вирішує давній юрисдикційний конфлікт .

Ці законопроєкти разом створюють «двоколійну» регуляторну рамку, якої не існувало під час спадів 2018 чи 2022 років . Хоча затримки CLARITY Act були названі перешкодою, сам факт, що він просунувся далі за будь-яке попереднє федеральне крипто-законодавство, розглядається як позитивний структурний каталізатор .

4. Хешрейт та фундаментальні показники мережі

Аналіз Bitwise за травень 2026 року показав, що хоча ціна консолідувалася в діапазоні $60 000–$80 000, фундаментальні показники мережі біткоїна, зокрема хешрейт, залишалися близькими до історичних максимумів, що свідчить про стабільну активність майнерів та безпеку мережі, незважаючи на нижчі доходи . Це різко контрастує з 2022 роком, коли капітуляція майнерів (наприклад, банкрутство Core Scientific) була основним джерелом тиску на ціну. Дані River показують, що кожен наступний ведмежий ринок біткоїна був м'якшим, а тренд хешрейту підтверджує тезу про дозрівання активу за підтримки інституцій .

5. Порівняння з дном циклу 2022 року

Цикл 2022 року був спричинений колапсом екосистеми Terra/LUNA, який викликав ланцюгову реакцію банкрутств (Three Arrows Capital, Celsius, FTX), що «повністю знищили довіру інвесторів» . Натомість поточний спад зумовлений макроекономічними факторами (тривалий період високих ставок, перетікання капіталу в акції AI-компаній) та втомою роздрібних інвесторів, а не системним шахрайством або крахом бірж . В інтерв'ю CNBC Хоуган назвав чотирирічний цикл основною силою, що тисне на ціну — передбачуваним структурним ритмом, а не «чорним лебедем» . У грудні 2025 року Bitwise стверджував, що «зростання глобальної ліквідності залишається стійким, інституційний попит змінив динаміку пропозиції після халвінгу, а оцінки не демонструють ознак спекулятивної вершини», що вказувало на відсутність повторення 2022 року .

6. Важливе застереження: розбіжність секторів

Теза Bitwise має ключовий нюанс: характеристика «м'який» стосується насамперед біткоїна. Хоуган описав ринок як «казку про два ринки» — інституційна сила біткоїна частково маскує глибші втрати серед альткоїнів, багато з яких впали на 60%+ . Саме тому Bitwise називає це справжньою «криптозимою», навіть якщо падіння біткоїна виглядає керованим . Біль альткоїнів, DeFi-токенів та менших криптовалют був серйозним, і саме ця слабкість ширшого ринку надає спаду характеру «зими».

Підсумок: цей цикл проти попередніх ведмежих ринків

Метрика	2018–2019	2022–2023	2025–2026
Максимальне падіння	~84%	~78%	~50–52%
Тривалість	~385 днів	~381 день	248+ днів, триває
Основна причина	Вибух ICO-міхура	Крах Terra/LUNA, FTX	Макро (ставки, AI-ротація); 4-річний цикл
Інституційна підтримка	Відсутня	Мінімальна	Спотові ETF, корпоративні скарбниці
Регуляторне тло в США	Вороже / невизначене	Вороже / лише примус	GENIUS Act (підписаний); CLARITY Act (прогрес)
Тренд хешрейту	Циклічні мінімуми	Капітуляція майнерів	Близько до історичних максимумів

Висновок

Теза Bitwise підкріплена численними даними: падіння ~50% є справді найм'якшим в історії біткоїна; інституційні потоки ETF та скарбниць створили структурне дно, якого не було в попередніх циклах; підписаний GENIUS Act та прогрес CLARITY Act знизили регуляторний ризик; не сталося системного краху бірж. Застереження полягають у тому, що ведмежий ринок виявився надзвичайно довгим та виснажливим, а його м'якість стосується насамперед біткоїна — альткоїни постраждали значно серйозніше.