ЄЦБ червень 2026: протоколи засідання розкривають причини одноголосного підвищення ставки та похмурих інфляційних прогнозів

Обґрунтування: чому ЄЦБ не міг «ігнорувати» енергетичний шок

В офіційному пресрелізі ЄЦБ прямо зазначено, що «війна на Близькому Сході створює інфляційний тиск» і що рішення про підвищення ставок є «надійним у широкому діапазоні сценаріїв, які описують можливий розвиток шоку» . Конфлікт в Ірані спричинив стрибок цін на нафту та газ, причому ціна на нафту у 2026 році приймається на рівні близько 97 доларів за барель, а в другому кварталі — 112 доларів . Це підштовхнуло загальну інфляцію в єврозоні вище 3% у травні 2026 року, порівняно з 1,7% у січні .

Як повідомляє The Wall Street Journal, посадовці ЄЦБ дійшли висновку, що не можуть «ігнорувати» енергетичну кризу, очікуючи, що зростання цін на енергоносії підвищить інфляцію понад цільовий рівень 2% у середньостроковій перспективі . Аналіз Scotiabank зазначає, що ЄЦБ вважає, що як прямі, так і непрямі наслідки енергетичного шоку поширюються економікою . Важливо, що Лагард наголосила: ефекти другого порядку поки що не помітні, що дозволяє ЄЦБ застосовувати підхід «від засідання до засідання» без попередніх зобов'язань щодо наступного підвищення .

Оновлені прогнози інфляції та зростання

Макроекономічні прогнози персоналу Євросистеми за червень 2026 року створили тривожну картину щодо інфляції зі значним підвищенням порівняно з березневим раундом.

Загальна інфляція HICP (базовий сценарій):

• 2026: у середньому 3,0%, досягаючи піку в 3,4% у 3-4 кварталах, спричинена прогнозом зростання цін на енергоносії на 8,4%
• 2027: 2,3%
• 2028: 2,0% (повернення до цільового рівня)

Базова інфляція (HICP без урахування енергії та продуктів харчування):

• 2026: 2,5%
• 2027: 2,5%
• 2028: 2,2%

Опубліковані 9 липня протоколи виявили, що політикам були представлені прогнози, які вказували на те, що інфляція залишатиметься «значно вище цільового рівня в першій половині 2027 року, незважаючи на майже три підвищення ставки на 25 базисних пунктів» . Очікувалося, що загальна інфляція «зросте влітку і залишатиметься високою» .

Прогноз зростання: Економічні перспективи єврозони були дещо погіршені. Європейська Комісія вже знизила свій прогноз зростання ВВП єврозони на 2026 рік до 0,9% (з попередніх 1,0%), посилаючись на стримувальний вплив конфлікту на Близькому Сході та високі ціни на енергоносії . Власний базовий сценарій ЄЦБ передбачає середньорічне зростання реального ВВП лише на 0,8% у 2026 році, з відновленням до 1,2% у 2027 році та 1,5% у 2028 році . ЄЦБ описав перспективи зростання як «дуже невизначені» з переважанням ризиків погіршення . The Conference Board зазначив, що війна послабить зростання, оскільки попит постраждає від зниження купівельної спроможності споживачів і підвищення невизначеності .

Ринкові очікування щодо подальшого підвищення та вплив угоди США та Ірану

Після червневого рішення ринки закладали в ціни ще два підвищення ставки на 25 базисних пунктів протягом наступних 12 місяців . Інвестори очікували, що ЄЦБ продовжить посилення, щоб стримати наслідки війни в Ірані для цін на енергоносії .

Член правління ЄЦБ Ізабель Шнабель заявила, що центральний банк «повинен буде підвищувати ставки далі» і що «іранський шок не закінчився», оскільки базова інфляція залишається високою, незважаючи на нещодавнє зниження цін на нафту . Однак напрочуд швидке зниження цін на енергоносії після угоди США та Ірану суттєво зменшило терміновість негайного подальшого кроку. Чотири джерела повідомили Reuters, що підвищення ставки у вересні розглядається як найбільш імовірний наступний крок, хоча підвищення в липні залишається можливим . Офіційний представник ЄЦБ П'єр Вунш не виключав підвищення в липні, якщо інфляція пошириться за межі енергоносіїв на сферу послуг, але визнав, що зниження цін на нафту зменшило негайний тиск .

Наступне засідання: 23 липня 2026 року — які шанси?

Наступне заплановане засідання Ради керуючих ЄЦБ з питань монетарної політики відбудеться 23 липня 2026 року .

Станом на початок липня ринкові ймовірності з різних джерел збігалися на дуже низькій імовірності будь-яких дій:

• Краудсорсингові ймовірності Polymarket: ~98% — без змін (збереження на рівні 2,25%), ~2% — за підвищення на 25 базисних пунктів, менше 1% — за будь-яке зниження .
• Інструмент ECB Watch Tool: 96,0% ймовірності без змін .
• Central Bank Watch: 82% ймовірності збереження ставки .

Це свідчить про консенсус, що ЄЦБ зробить паузу в липні, причому більшість очікувань зосереджена на можливому кроці на вересневому засіданні. Вирішальним фактором стануть дані про інфляцію за червень, які будуть оприлюднені до липневого засідання. Ринки очікують зниження з травневого рівня у 3,2% . Якщо зниження цін на нафту збережеться, очікування до вересня дасть політикам більше часу оцінити, як енергетичний вплив позначається на базовій інфляції та інфляції у сфері послуг.

Ключовий висновок

Червневе засідання ЄЦБ 2026 року стало переломним моментом, поклавши край трирічній паузі в підвищенні ставок і прямо пов'язавши посилення монетарної політики з інфляцією, спричиненою війною та цінами на енергоносії. Хоча рішення було одноголосним і добре анонсованим, прогнози показали центральний банк, який бачить, що інфляція залишатиметься вперто вище цільового рівня аж до 2027 року, навіть після кількох підвищень ставок. Подальше швидке зниження цін на нафту дало політикам перепочинок, але з огляду на все ще високу базову інфляцію та попередження посадовців ЄЦБ, таких як Шнабель, що «іранський шок не закінчився», цикл посилення, ймовірно, призупинений, а не завершений.