Що насправді думає Bank of America про спробу Apple купувати китайську DRAM у CXMT

Ключові висновки BofA щодо позиції Apple

• Витрати на пам'ять — головний короткостроковий ризик для прибутку. Спочатку BofA зазначав, що зростання витрат на пам'ять створює значні ризики для виробників ПК, хоча вплив на Apple вважався «помірним» . До червня 2026 року ціновий тиск став настільки сильним, що Apple була змушена діяти, лобіюючи доступ до CXMT та підвищуючи ціни на iPad і MacBook .
• Apple використовує цінову владу для компенсації зростання витрат. BofA розцінює підвищення цін Apple на iPad та MacBook (оголошене 25 червня 2026 року) як сприятливу демонстрацію цінової влади. Мохан підтвердив рейтинг «Купувати» з цільовою ціною $380 для Apple, зазначивши, що підвищення цін може «компенсувати вищі витрати на пам'ять» .
• Преміальні iPhone можуть подорожчати більш ніж на $100. У записці від 18 червня BofA попередив, що моделі iPhone вищого класу можуть подорожчати більш ніж на $100 для компенсації зростаючих витрат на пам'ять .
• Прогноз доходу переглянуто в бік підвищення, незважаючи на ціновий тиск. BofA підвищив свій прогноз доходу Apple на 2026 фінансовий рік до $469,8 млрд .
• Частка пам'яті в собівартості iPhone (BOM) вибухово зростає. Аналіз JPMorgan, на який посилається Financial Times і який також відзначає BofA, прогнозує, що до 2027 року пам'ять може становити до 45% вартості компонентів iPhone, порівняно з приблизно 10% сьогодні . Мохан з BofA зазначив, що рішення про поглинання або перекладання витрат стане ключовим стратегічним вибором для нового CEO Джона Тернуса (John Ternus) .

Застереження: Конкретне питання чому Apple прагне отримати CXMT, детально проаналізоване Мін-Чі Куо (TF International Securities), який стверджує, що мотивом є безпека постачання, а не ціна — через зростаючий глобальний дефіцит пам'яті до 2027 року . Записки BofA більше зосереджені на впливі на ціни та прибутки, ніж на визначенні конкретного мотиву Apple.

Ширший ринок пам'яті: Аналіз BofA щодо цін, пропозиції та структури

Дослідження BofA глибоко аналізує макросили, що змінюють індустрію пам'яті — і вони вражають.

Тенденції ціноутворення в галузі

• BofA прогнозував зростання цін на DRAM на 14% і стрибок цін на NAND більш ніж на 140% у 2026 році .
• Банк виявив структурний дефіцит пропозиції: обмеження на капітальні витрати, вузькі місця в передовій упаковці та обмеження енергоспоживання підтримують високі ціни на пам'ять на тлі зростання попиту з боку AI .
• BofA прогнозує стійкий дефіцит DRAM до 2026 року, при цьому контрактні ціни вже зросли приблизно на 100% з початку року з потенціалом подальшого зростання .
• Банк підвищив цільову ціну для Micron з $500 до $950, що відображає «зростаючу впевненість у довгостроковому попиті на високопродуктивні мікросхеми пам'яті, що використовуються в AI-серверах та центрах обробки даних» .
• BofA описав індустрію пам'яті як таку, що переживає «трансформацію за типом кремнієвої ливарні» — зменшення циклічності, стабілізація цін та постійне покращення маржі прибутку . Банк визначає 2026 рік як «суперцикл, подібний до буму 1990-х років», прогнозуючи зростання світового доходу від DRAM на 51% та NAND на 45% у річному обчисленні .

Концентрація постачальників та обмежена роль CXMT

• Світовий ринок DRAM контролюється трьома постачальниками: Samsung Electronics, SK hynix та Micron. CXMT наразі має лише близько 8% світового ринку DRAM .
• Китайські постачальники пам'яті, такі як CXMT, можуть пропонувати ціни на 30% нижчі, ніж у виробників-монополістів, залежно від контракту . Це потенційно загрожує маржі олігополії, але обсяги виробництва CXMT занадто малі, щоб задовольнити потреби Apple або суттєво змінити ринок .
• BofA зазначив, що домінування SK hynix у сфері HBM4/4e та HBM3e робить її бажаним постачальником для NVIDIA, Google та OpenAI — що ще більше відволікає звичайну DRAM від споживчої електроніки . SK hynix володіє приблизно 62% ринку HBM .
• Аналітики BofA прогнозують, що ринок HBM у 2026 році досягне $54,6 млрд, що на 58% більше, ніж у попередньому році .

Першопричина: Витрати на AI-інфраструктуру

• BofA прямо пов'язує бум AI-інфраструктури з проблемами Apple: «Стрибок попиту на інфраструктуру штучного інтелекту підвищує вартість мікросхем пам'яті та зберігання даних, ключових компонентів телефонів, планшетів та комп'ютерів» .
• AI-сервери споживають величезну кількість DRAM (особливо HBM), забираючи пропозицію зі споживчого ринку та підвищуючи ціни на всі категорії пам'яті .
• Підвищення цільової ціни BofA для Micron сигналізує про те, що постачальники пам'яті, а не покупці, мають важелі впливу в цьому циклі .
• NVIDIA витісняє Apple як домінуючого покупця DRAM в індустрії , і Apple перебуває в структурно невигідному становищі, оскільки враховує пам'ять як собівартість проданих товарів (COGS), а не як капітальні витрати (capex), на відміну від хмарних конкурентів AWS, Azure та GCP, які амортизують витрати на пам'ять з часом .

Підсумок: Ключові позиції BofA

Підсумок

Дослідження BofA малює чітку картину: лобіювання Apple щодо CXMT є симптомом AI-суперциклу пам'яті, який змістив важелі впливу від покупців до постачальників. Через обмежені обсяги виробництва та геополітичні ризики CXMT сама по собі не може вирішити проблему Apple. Натомість BofA бачить, що Apple використовує свою цінову владу, щоб перекласти витрати на споживачів — і зберігає бичачий настрій щодо акцій. Як для інвесторів, так і для споживачів ключовий висновок полягає в тому, що витрати на пам'ять — це не тимчасове явище; це структурний зсув, який визначатиме ціноутворення та маржу продуктів Apple щонайменше на наступні 18 місяців.

Розкриття інформації: Ця стаття синтезує опубліковані дослідження Bank of America Securities, аналітичні записки Вамсі Мохана та інших аналітиків, а також загальнодоступні ринкові дані. Вона не є інвестиційною порадою.