Ера Strategy як найбільшого покупця біткоїна добігає кінця, вважає CIO Bitwise — що далі?

Головна теза Хугана: Ера Strategy як домінуючого покупця закінчується

Хуган заявив, що Strategy була "найбільш домінуючим покупцем біткоїна у світі" та суто одностороннім джерелом попиту роками, але "ці дні, ймовірно, минули". Він стверджує, що компанія тепер відіграватиме набагато меншу роль у формуванні попиту на біткоїн у наступному ринковому циклі, переходячи від компульсивного накопичувача до активного керівника скарбниці .

Структурний зсув: Нова структура капіталу Strategy

Зміну спровокувало впровадження Strategy Цифрової структури кредитного капіталу (Digital Credit Capital Framework) 29 червня 2026 року, яка фундаментально переписала її попередній чотирирічний сценарій "лише купувати" . Ключові компоненти:

• Авторизація продажу біткоїнів на $1,25 млрд (BTC Monetization Program): Рада директорів схвалила продаж біткоїнів на суму до $1,25 млрд для поповнення резерву в доларах США, виплати дивідендів за привілейованими акціями та підтримки інших корпоративних зобов'язань .
• Дивіденд STRC на рівні 12%: У відповідь на ринковий тиск і для підтримки ціни вічних привілейованих акцій STRC Strategy підвищила річну дохідність до 12% .
• Резерв у $2,55 млрд готівкою: Було створено схвалений радою директорів резерв у доларах США для зміцнення балансу .
• Програми зворотного викупу на $2 млрд: $1 млрд — для звичайних акцій і $1 млрд — для привілейованих цінних паперів (STRC) .
• Відмова від позиції "ніколи не продавати": Компанія побудувала свою ідентичність на принципі ніколи не продавати біткоїни. Нова структура дозволяє менеджменту продавати BTC, коли це вважається вигідним, що є повним розворотом .

Як це впливає на купівельну поведінку: Strategy більше не є безумовним одностороннім покупцем. Оскільки тепер у неї є механізм і дозвіл на продаж, вона може як купувати, так і продавати біткоїни залежно від ринкових умов. За словами Хугана, ринок тепер змушений враховувати ризик того, що Strategy може продавати на зростанні або для виконання дивідендних зобов'язань, що структурно зменшує її роль як чистого драйвера попиту .

Кого Хуган вважає новими драйверами наступної фази

Хуган прогнозує, що інституційні інвестори стануть ключовими покупцями в наступному ринковому циклі біткоїна . Він особливо вказує на:

• Притоки у спотові біткоїн-ETF — яким він раніше приписував, разом із купівлею Strategy, відновлення ціни .
• Повернення довгострокових тримачів до накопичення .

Естафета фактично передається від одного корпоративного покупця (Strategy) до ширшої бази регульованого інституційного капіталу, що надходить через ETF та інші інструменти.

Чому, на думку Хугана, цей перехід не є ведмежим для біткоїна

Незважаючи на зменшення ролі Strategy, Хуган стверджує, що ця подія не є ведмежою для біткоїна. Його аргументи:

• Делеверидж STRC є природною динамікою кінця циклу, а не фундаментальною невдачею для біткоїна . Волатильність STRC була "класичною динамікою кінця циклу", що відображає ринкові побоювання щодо здатності Strategy фінансувати дивіденди, а не оцінку самого біткоїна.
• Продажі, ймовірно, будуть обмеженими та керованими. Авторизація на $1,25 млрд є невеликою порівняно з щоденним обсягом торгів біткоїном та загальними запасами Strategy, які становили приблизно 847 000 BTC (~$50+ млрд на той час) .
• На ринок заходять нові покупці. Очікується, що інституційні притоки через ETF та інші канали більш ніж компенсують будь-яке зниження купівельної активності Strategy .
• Біткоїн може бути близьким до циклічного дна на тлі процесу делевериджу STRC, що свідчить про те, що найгірший тиск продажів уже закладений у ціну .

Коротше кажучи, Хуган розглядає цей зсув як дорослішання ринку — від одного домінуючого корпоративного кита до ширшої, більш стійкої інституційної бази попиту — і не як сигнал про зміну довгострокової траєкторії біткоїна.