JPMorgan попереджає: Продаж 32 BTC компанією Strategy Inc. сколихнув крипторинок

Продаж біткоїна: порушення багаторічної політики «ніколи не продавати»

Згідно зі звітом SEC, Strategy продала 32 BTC за середньою ціною приблизно $77 135 за монету у період з 26 по 31 травня 2026 року . Після продажу компанія зберегла 843 706 BTC із загальною вартістю придбання близько $63,87 млрд (середня ціна ~$75 699 за BTC) .

Цей продаж широко висвітлювався як перше чисте скорочення запасів біткоїну Strategy з операційних причин. Єдиний попередній продаж — у грудні 2022 року — був операцією зі збору податкових збитків, під час якої Strategy продала 704 BTC і протягом двох днів викупила 810 BTC . Продаж у червні 2026 року структурно відрізняється, оскільки він фінансує поточні зобов'язання, що свідчить про потенційний зсув у підході компанії до управління ліквідністю .

Отримані кошти призначені для виплат за STRC, безстроковими привілейованими акціями Strategy, які пропонують щорічний змінний дивіденд у розмірі 11,5% .

Формалізована політика фінансування дивідендів

Капітальна база Strategy тепер включає кілька класів привілейованих акцій (наприклад, STRC та STRK) із фіксованими дивідендними зобов'язаннями на загальну суму приблизно $1,7 млрд на рік . У грудні 2025 року компанія створила резерв у $1,44 млрд для покриття цих виплат, але продаж у червні 2026 року став першим випадком, коли вона фактично ліквідувала біткоїн для виконання цих зобов'язань .

Аналітики JPMorgan на чолі з керуючим директором Ніколаосом Панігірцоглу проаналізували механіку грошових потоків компанії та дійшли обережного висновку .

Попередження JPMorgan: Резервне покриття є недостатнім

У дослідницькій записці, опублікованій на початку червня 2026 року, JPMorgan попередив, що поточні доларові резерви Strategy покривають лише близько 6,3 місяця виплат дивідендів за привілейованими акціями . Ключові занепокоєння банку:

• Необхідність наростити резерви. Банк рекомендував Strategy збільшити свої резерви в доларах США, щоб відновити довіру інвесторів, особливо з огляду на те, що біткоїн торгується нижче середньої ціни придбання Strategy (~$75 699 за BTC) . За поточними цінами Strategy мала нереалізований збиток приблизно $11,5 млрд .
• Структурна напруга. Банк підкреслив фундаментальну суперечність: історична модель Strategy полягала в накопиченні біткоїна через випуск акцій та боргових зобов'язань, але зростаючі фіксовані дивідендні зобов'язання створюють тиск на продаж біткоїна, коли ринки капіталу менш доступні або коли премія за акції зменшується .
• Необхідність ясності. JPMorgan заявив, що компанія тепер повинна прояснити, як вона планує виконувати щорічні дивідендні виплати в розмірі ~$1,7 млрд, якщо біткоїн залишатиметься під тиском .

Аналітики назвали продаж 32 BTC «добровільним та символічним», але попередили, що він викликав спекуляції щодо майбутніх продажів біткоїна .

Оновлені оцінки закупівель біткоїна у 2026 році

Незважаючи на обережний тон, JPMorgan надав дві пов'язані оцінки щодо купівлі біткоїнів Strategy у 2026 році:

• У клієнтській записці від 7 травня 2026 року JPMorgan оцінив, що якщо Strategy збереже темпи закупівель на рівні початку року, вона може купити приблизно $30 млрд у біткоїнах у 2026 році (близько 378 000 BTC за тодішніми цінами), поглинаючи приблизно у 2,3 рази більше щоденної емісії біткоїна після халвінгу .
• На початок червня 2026 року JPMorgan дещо підвищив цю цифру приблизно до $32 млрд, якщо темпи збережуться, одночасно попередивши, що дивідендний тиск може змусити компанію продавати більше біткоїнів .

До початку травня 2026 року Strategy вже додала 145 834 BTC вартістю приблизно $11 млрд з початку року .

Подальші події: Формалізація змішаної моделі ліквідності

29 червня 2026 року Strategy оголосила, що може продати до $1,25 млрд у біткоїнах, щоб зміцнити свій грошовий резерв . Рада директорів також встановила політику підтримки мінімального грошового резерву, що дорівнює щонайменше 12 місяцям очікуваних виплат дивідендів за привілейованими акціями та відсоткових витрат, поряд із програмами викупу акцій на $1 млрд для звичайних та привілейованих акцій . Strategy заявила, що її резерв становив $2,55 млрд після продажу звичайних акцій протягом попереднього тижня, і підвищила дивіденди за своїми привілейованими акціями STRC до 12% .

Це ще більше формалізувало перехід від чистого накопичення до змішаної моделі ліквідності, де продаж біткоїнів є потенційним інструментом для виконання фіксованих зобов'язань.

Ширший контекст: CLARITY Act та ринкові фактори

Обережна позиція JPMorgan також була зумовлена невизначеною траєкторією Закону про прозорість ринку цифрових активів (CLARITY Act) у Конгресі США. Банк оцінив ймовірність ухвалення законопроєкту у 2026 році нижче 50%, що зменшує шанси на ключовий регуляторний каталізатор для крипторинку . Банк також відзначив слабкі надходження в криптофонди на суму приблизно $22 млрд з початку року та торгівлю біткоїном нижче оціночної вартості майнінгу в $87 000 .

Незважаючи на стриманий прогноз, аналітики JPMorgan зазначили, що поточна слабкість може стати «бичачим контрарним сигналом на майбутнє», але дійшли висновку, що конструктивне друге півріччя залежить від того, як Strategy прояснить свій план фінансування дивідендів, та від прогресу в ухваленні CLARITY Act .