Акції Arm Holdings: волатильність AGI CPU, ризик оцінки та чому вони продовжують падати

Акції Arm також демонструють надзвичайну чутливість до будь-яких сигналів про можливе виключення з великої чипової ініціативи конкурента, наприклад, падіння на 8% 27 квітня через такі побоювання .

AGI CPU: Ставка з високими ризиками

Бичачий сценарій для Arm повністю ґрунтується на комерційному успіху її нового AGI CPU — першого власного серійного кремнію компанії. 136-ядерний чип Neoverse V3, виготовлений за 3-нм техпроцесом TSMC, призначений спеціально для робочих навантажень агентного AI-інференсу в дата-центрах . Це стратегічний поворот від чистого ліцензування IP до продажу фізичних чипів — вперше за 35-річну історію компанії .

Прийняття клієнтами є сильним:

• Meta та OpenAI були оголошені першими клієнтами на заході "Arm Everywhere" у березні .
• Oracle та ByteDance були оголошені на Computex на початку червня як нові користувачі .
• Cloudflare та інші партнери екосистеми також були названі .
• Генеральний директор Рене Хаас заявив, що реакція клієнтів була "сильною", і Arm подвоїла свій прогноз попиту з $1 млрд до понад $2 млрд на FY2027 та FY2028 — про що було повідомлено в листі до акціонерів від 6 травня .
• Arm також оголосила довгострокову ціль доходу в $20 млрд річного доходу до 2028 року .

Наявні джерела не підтверджують публічно Cerebras або SAP як оголошених клієнтів AGI CPU, хоча численні звіти називають їх серед зацікавлених .

Оцінка: Слон у кімнаті

Напруга між історією зростання AI та екстремальною оцінкою акцій є головним драйвером волатильності Arm.

Показники оцінки:

• Трейлінговий P/E Arm становив близько 431x на початок липня, порівняно із середнім показником у напівпровідниковій галузі приблизно 24x .
• Форвардний P/E становив приблизно 147x у середині червня .
• Simply Wall St оцінив акції як переоцінені на 137% відносно справедливої вартості .

Рейтинги та цільові ціни аналітиків:

Більшість середніх показників знаходяться в діапазоні $240–$296, значно нижче рівня середини $300, де нещодавно торгувалися акції. Навіть аналітики з рейтингом "Купувати" бачать акцію як значно випереджальну короткострокові фундаментальні показники .

Ширші ризики: Залежність від смартфонів та обмеження постачання

Окрім оцінки, Arm стикається з двома фундаментальними бізнес-ризиками:

• Ризик залежності від смартфонів: Приблизно 50% роялті-доходу Arm прив'язано до чипів для смартфонів та мобільних пристроїв . Розчаровуючі початкові продажі Apple iPhone 16 раніше вдарили по акціях, і будь-яке ослаблення попиту на смартфони прямо тисне на основний роялті-потік Arm. Генеральний директор Рене Хаас попередив, що зростання продажів телефонів може "стати негативним" через нестачу чипів пам'яті .
• Ризик виробничих потужностей: Під час звіту про прибутки 6 травня керівництво повідомило, що не забезпечило виробничі потужності, необхідні для задоволення попиту понад початковий транш замовлень на AGI CPU на $1 млрд, що сприяло розпродажу на 7,25% того дня . Arm забезпечила постачання лише приблизно для половини поточного попиту, що обмежує короткострокове зростання .

Підсумок

Волатильна торгівля акціями Arm відображає фундаментальну напругу між масовим оптимізмом щодо AI (наратив AGI CPU, понад $2 млрд раннього попиту, довгострокова ціль доходу $20 млрд) та екстремальною оцінкою, яка робить акцію вразливою до будь-якої макро- або секторної ротації. Падіння 1 липня є продовженням поточного секторного відпливу від AI-акцій, а не реакцією на окремий корпоративний каталізатор. Консенсус аналітиків передбачає спад на 30–40% від нещодавніх рівнів, а фундаментальні ризики залежності від циклу смартфонів та проблем масштабування виробництва залишаються поряд із історією зростання AI.