Крах «біткоїн-маховика»: Strategy вперше коштує менше, ніж її Bitcoin

Що падіння mNAV означає для «біткоїн-маховика»

«Маховик» працював за однієї умови: акції MSTR мають торгуватися вище за чисту вартість біткоїнів (NAV), щоб кожна нововипущена акція купувала більше BTC на вже існуючу акцію, ніж розмивала . З mNAV нижче 1.0 математика змінюється на протилежну.

Випуск звичайних акцій тепер є не прибутковим, а розмивним . Як прямий наслідок, купівля біткоїнів за рахунок акцій припинена . Компанія перейшла до викупу акцій та підвищення дивідендів за привілейованими акціями STRC — це оборонні, а не наступальні дії . Економіст Пітер Шифф описав модель як «математично зламану» .

Ситуація є нестабільною. Один аналіз оцінив ~70% ймовірність того, що mNAV залишиться нижче 1.0 протягом чотирьох тижнів поспіль у другій половині 2026 року, що змусило б «маховик» перейти в «пасивний режим» протягом трьох місяців .

Нереалізовані збитки в розмірі ~$11 мільярдів

Масштаб нереалізованих збитків Strategy підтверджений, але варіюється залежно від звітного періоду:

• Q4 2025: Strategy відзвітувала про приголомшливі $17,44 млрд нереалізованих збитків за новими стандартами бухгалтерського обліку FASB .
• Середина 2026: До середини 2026 року, коли біткоїн просів ще більше, портфель оцінювався приблизно в $53,09 млрд при загальній вартості придбання $63,89 млрд, що ставить нереалізовані збитки на рівні приблизно $10,8–$11 млрд .

Середня вартість придбання компанії становить приблизно $76 052 за BTC , що означає, що компанія має глибокий «мінус» за значною частиною свого портфеля, коли біткоїн знаходиться на рівні $60 000.

Перший продаж біткоїна з 2022 року

У драматичному повороті Strategy продала 32 BTC приблизно за $2,5 млн наприкінці травня 2026 року — свій перший продаж з 2022 року — для фінансування дивідендних виплат за привілейованими акціями STRC . Генеральний директор Фонг Ле назвав це продуманим, обмеженим сигналом операційної гнучкості, сказавши CNBC: «Ми хотіли