Чотири фактори, що збіглися

1. Рекордний термін опціонів на біткоїн на $10 млрд на Deribit

Найбільшим фактором став термін дії опціонів на біткоїн номінальною вартістю приблизно $10 млрд на біржі Deribit, провідній платформі для крипто-деривативів, запланований на 16:00 за Сінгапуром у п'ятницю . Цей термін становив близько 37% від загального відкритого інтересу Deribit . Структура опціонів, що закінчувалися, була різко ведмежою: пут-опціони (ставки на зниження) мали перевагу зі звітним чистим дисбалансом від $1 млрд до $3,4 млрд, залишаючи покупців (биків) у вразливому становищі . Bloomberg повідомляв, що термін опціонів ризикував посилити тиск на ринок, який і так борсався в умовах згасаючого інституційного попиту та макроекономічних проблем . Оскільки спотова ціна біткоїна падала, приблизно 80% з $10,6 млрд відкритого інтересу — близько $8,6 млрд — опинилися поза грошима, що зробило дошку незвично однобокою напередодні терміну .

2. Прискорення інфляції PCE: дані, оприлюднені 25 червня

Макроекономічне тло різко погіршилося за день до краху. 25 червня Бюро економічного аналізу США повідомило, що індекс цін на особисті споживчі витрати (PCE) — улюблений показник інфляції Федеральної резервної системи (ФРС) — прискорився до 4,1% у річному вимірі в травні, порівняно з 3,8% у квітні . Базовий PCE, який виключає волатильні ціни на продукти харчування та енергоносії, зріс до 3,4% у річному вимірі, що є найвищим рівнем з жовтня 2023 року . Економісти PNC Economics назвали обидва показники найвищими рівнями інфляції з 2023 року . Ці дані посилили очікування, що ФРС утримуватиме відсоткові ставки на високому рівні довше, що створило агресивне тло, яке тиснуло на ризиковані активи, зокрема й на криптовалюти .

3. Згасання інституційного попиту та провал з боку попиту

Розпродаж був спричинений не надлишком пропозиції, а провалом попиту. Bloomberg охарактеризував ринок як такий, що вже "борсається в умовах згасаючого інституційного попиту та макроекономічних проблем" . Видимий попит на біткоїн залишався негативним протягом 208 днів поспіль станом на 25 червня . Оскільки інституційні покупці відступили, а настрої роздрібних інвесторів погіршилися, ринку бракувало купівельної спроможності, щоб поглинути тиск продавців, викликаний хеджуванням опціонів та макроекономічним переоцінюванням. Це пояснення з боку попиту узгоджується зі спостережуваними низькими залишками на біржах та недостатнім новим попитом на ширшому ринку .

4. Різке падіння Ethereum разом із біткоїном

Ethereum різко ослаб разом із біткоїном: TradingKey описував другу за величиною криптовалюту як таку, що наближається до $1 700 під час спаду . Розпродаж потягнув Ethereum нижче $1 600, де він відкрився 26 червня після публікації даних PCE . ETH потрапив під той самий тиск макроекономічних факторів, зниження апетиту до ризику та загальної слабкості крипторинку, що вразив біткоїн, посилюючи загальний стрес на ринку та сприяючи каскаду ліквідацій .

Як сили поєдналися

Послідовність подій розгорталася стрімко. Публікація травневого PCE 25 червня показала прискорення інфляції до найвищого рівня з 2023 року, посиливши агресивне макроекономічне тло та відклавши очікування зниження ставок ФРС . Цей макроекономічний шок вразив крипторинок, який вже був ослаблений згасанням інституційного попиту . Водночас майбутній термін опціонів на $10 млрд на Deribit створив значну подію на ринку деривативів для крихкого ринку . Структура терміну була ведмежою, з домінуванням пут-опціонів та чистою перевагою для ведмежих позицій у розмірі від $1 млрд до $3,4 млрд , що означало, що маркет-мейкери та великі трейдери були зацікавлені в подальшому зниженні ціни.

Коли біткоїн пробив ключові рівні підтримки, розпочався каскад ліквідацій. Позиції з кредитним плечем на суму понад $450 млн були ліквідовані приблизно за одну годину , що прискорило рух вниз. Біткоїн досяг $58 031 на своєму сесійному мінімумі, перш ніж відновитися до $59 646; сесія призвела до ліквідації ф'ючерсів приблизно на $1 млрд, оскільки BTC оновив мінімуми 2026 року . Загалом було ліквідовано криптовалютних позицій на $1,26 млрд серед 209 000 трейдерів, причому переважну більшість збитків понесли трейдери, які грали на підвищення .

Головний висновок

Розпродаж 26 червня не був викликаний надлишком нововидобутих біткоїнів, що потрапили на біржі. Натомість це був провал з боку попиту, посилений ведмежим позиціонуванням на ринку деривативів, агресивним сюрпризом у даних щодо інфляції та каскадною хвилею ліквідацій. На тлі згасаючого інституційного попиту та макроекономічних проблем термін опціонів на $10 млрд став каталізатором, який зруйнував ринок, що вже не мав купівельного тиску для захисту ключових рівнів підтримки.

Чотири фактори, що збіглися

1. Рекордний термін опціонів на біткоїн на $10 млрд на Deribit

Найбільшим фактором став термін дії опціонів на біткоїн номінальною вартістю приблизно $10 млрд на біржі Deribit, провідній платформі для крипто-деривативів, запланований на 16:00 за Сінгапуром у п'ятницю . Цей термін становив близько 37% від загального відкритого інтересу Deribit . Структура опціонів, що закінчувалися, була різко ведмежою: пут-опціони (ставки на зниження) мали перевагу зі звітним чистим дисбалансом від $1 млрд до $3,4 млрд, залишаючи покупців (биків) у вразливому становищі . Bloomberg повідомляв, що термін опціонів ризикував посилити тиск на ринок, який і так борсався в умовах згасаючого інституційного попиту та макроекономічних проблем . Оскільки спотова ціна біткоїна падала, приблизно 80% з $10,6 млрд відкритого інтересу — близько $8,6 млрд — опинилися поза грошима, що зробило дошку незвично однобокою напередодні терміну .

2. Прискорення інфляції PCE: дані, оприлюднені 25 червня

Макроекономічне тло різко погіршилося за день до краху. 25 червня Бюро економічного аналізу США повідомило, що індекс цін на особисті споживчі витрати (PCE) — улюблений показник інфляції Федеральної резервної системи (ФРС) — прискорився до 4,1% у річному вимірі в травні, порівняно з 3,8% у квітні . Базовий PCE, який виключає волатильні ціни на продукти харчування та енергоносії, зріс до 3,4% у річному вимірі, що є найвищим рівнем з жовтня 2023 року . Економісти PNC Economics назвали обидва показники найвищими рівнями інфляції з 2023 року . Ці дані посилили очікування, що ФРС утримуватиме відсоткові ставки на високому рівні довше, що створило агресивне тло, яке тиснуло на ризиковані активи, зокрема й на криптовалюти .

3. Згасання інституційного попиту та провал з боку попиту

Розпродаж був спричинений не надлишком пропозиції, а провалом попиту. Bloomberg охарактеризував ринок як такий, що вже "борсається в умовах згасаючого інституційного попиту та макроекономічних проблем" . Видимий попит на біткоїн залишався негативним протягом 208 днів поспіль станом на 25 червня . Оскільки інституційні покупці відступили, а настрої роздрібних інвесторів погіршилися, ринку бракувало купівельної спроможності, щоб поглинути тиск продавців, викликаний хеджуванням опціонів та макроекономічним переоцінюванням. Це пояснення з боку попиту узгоджується зі спостережуваними низькими залишками на біржах та недостатнім новим попитом на ширшому ринку .

4. Різке падіння Ethereum разом із біткоїном

Ethereum різко ослаб разом із біткоїном: TradingKey описував другу за величиною криптовалюту як таку, що наближається до $1 700 під час спаду . Розпродаж потягнув Ethereum нижче $1 600, де він відкрився 26 червня після публікації даних PCE . ETH потрапив під той самий тиск макроекономічних факторів, зниження апетиту до ризику та загальної слабкості крипторинку, що вразив біткоїн, посилюючи загальний стрес на ринку та сприяючи каскаду ліквідацій .

Як сили поєдналися

Послідовність подій розгорталася стрімко. Публікація травневого PCE 25 червня показала прискорення інфляції до найвищого рівня з 2023 року, посиливши агресивне макроекономічне тло та відклавши очікування зниження ставок ФРС . Цей макроекономічний шок вразив крипторинок, який вже був ослаблений згасанням інституційного попиту . Водночас майбутній термін опціонів на $10 млрд на Deribit створив значну подію на ринку деривативів для крихкого ринку . Структура терміну була ведмежою, з домінуванням пут-опціонів та чистою перевагою для ведмежих позицій у розмірі від $1 млрд до $3,4 млрд , що означало, що маркет-мейкери та великі трейдери були зацікавлені в подальшому зниженні ціни.

Коли біткоїн пробив ключові рівні підтримки, розпочався каскад ліквідацій. Позиції з кредитним плечем на суму понад $450 млн були ліквідовані приблизно за одну годину , що прискорило рух вниз. Біткоїн досяг $58 031 на своєму сесійному мінімумі, перш ніж відновитися до $59 646; сесія призвела до ліквідації ф'ючерсів приблизно на $1 млрд, оскільки BTC оновив мінімуми 2026 року . Загалом було ліквідовано криптовалютних позицій на $1,26 млрд серед 209 000 трейдерів, причому переважну більшість збитків понесли трейдери, які грали на підвищення .

Головний висновок

Розпродаж 26 червня не був викликаний надлишком нововидобутих біткоїнів, що потрапили на біржі. Натомість це був провал з боку попиту, посилений ведмежим позиціонуванням на ринку деривативів, агресивним сюрпризом у даних щодо інфляції та каскадною хвилею ліквідацій. На тлі згасаючого інституційного попиту та макроекономічних проблем термін опціонів на $10 млрд став каталізатором, який зруйнував ринок, що вже не мав купівельного тиску для захисту ключових рівнів підтримки.