Однак ракеті не вистачило палива. До 23 червня акції впали більш ніж на 24% від піку, втративши приблизно $400 млрд — а за деякими оцінками понад $600 млрд — ринкової вартості всього за три сесії . Майже кожен долар, зароблений після IPO, випарувався.

Що спричинило такий різкий розворот? І чому угода з випуску облігацій на $25 млрд, призначена для рефінансування наявних боргів Маска, викликала ширшу дискусію про те, чи увійшли світові ринки капіталу в «бульбашкову зону»?

Чотири каталізатори, які зупинили ралі

Падіння понад 24% не було спричинене єдиною подією. Чотири фактори збіглися протягом тижня.

1. Виснаження IPO-ейфорії та фіксація прибутку

Акції більш ніж подвоїлися від ціни відкриття за лічені дні. За цим послідував різкий розворот, оскільки спекулятивний ентузіазм згас, а перші інвестори зафіксували прибутки . Лише 4,2% загальної кількості акцій були доступні для торгівлі на старті, що через обмежену пропозицію посилило як зростання, так і подальше падіння . CNBC повідомила про триденну серію падінь, яка знищила $400 млрд ринкової вартості, стерши більшість вражаючих після IPO-прибутків .

2. Придбання Anysphere за $10 млрд

16 червня SpaceX оголосила про придбання Anysphere, компанії, що стоїть за AI-інструментом для кодування Cursor. Угода була оплачена акціями і, за повідомленнями, коштувала приблизно $10 млрд . Інвестори негативно відреагували на структуру угоди, розцінивши її як розмивну для тих, хто купив акції на відкритому ринку лише кількома днями раніше . Оголошення негайно викликало питання: навіщо компанії, яка щойно залучила $75–86 млрд під час IPO, вже здійснювати великі придбання?

3. Випуск облігацій на $25 млрд — найбільший тригер

22-23 червня SpaceX підтвердила плани свого дебютного випуску облігацій, спочатку націлившись на $20 млрд, але зрештою розмістивши $25 млрд у п'яти траншах з термінами погашення від 2031 до 2056 року та відсотковими ставками від 5,35% до 6,65% . 22 червня акції впали на 16,4% за один день — найрізкіше щоденне падіння з моменту лістингу . Аналітики вказали на зростаюче занепокоєння щодо збільшення витрат на виплату відсотків за новим боргом і загрозу розблокування акцій після закінчення періоду lock-up у найближчі місяці .

Мета випуску облігацій додала олії у вогонь. SpaceX використала отримані кошти для рефінансування дорогих боргів, пов'язаних із придбанням Ілоном Маском X (колишній Twitter) у 2022 році та високовідсоткових кредитів AI-лабораторії xAI . Критики зазначили, що IPO та випуск облігацій фактично переклали особисті борги Маска за придбання на баланс корпорації SpaceX, додавши кредитне плече компанії, яка вже стикається з питаннями щодо траєкторії зростання Starlink та залежності від державних контрактів .

4. Ширший спад у технологічному секторі

Падіння не відбувалося у вакуумі. Спад SpaceX збігся з ширшим спадом акцій технологічних компаній та компаній, пов'язаних зі штучним інтелектом. Того самого понеділка, коли SpaceX втратила $400 млрд, акції Alphabet (Google) зазнали найгіршого одноденного падіння за більш ніж рік . Зростання цін на нафту та макроекономічна невизначеність посилили тиск, додатково поглибивши втрати SpaceX .

Обережний вердикт ринку облігацій

Незважаючи на паніку на фондовому ринку, сам випуск облігацій був логістичним успіхом — але таким, що виявив різку розбіжність між ейфоричними власниками акцій та скептичними покупцями боргу.

Величезний попит, обережне ціноутворення. Пропозиція облігацій залучила заявки на суму $89 млрд, що значно перевищило запропоновані $25 млрд . Однак облігації були розміщені з премією в 1,4 відсоткового пункту до казначейських облігацій США, що приблизно на 0,4 відсоткового пункту ширше, ніж середній спред для емітентів з аналогічним інвестиційним рейтингом. Bloomberg повідомив, що це свідчить про значно обережнішу позицію ринку облігацій порівняно з ринком акцій .

Слабка вторинна торгівля. Протягом кількох днів після випуску облігації SpaceX зіткнулися з незвичайним тиском продажів. Кредитні спреди розширилися, а вартість запозичень зросла, майже знищивши попередні здобутки. Учасники ринку вказали на «концентрований вихід «гарячих» грошей, волатильність фондового ринку та занепокоєння щодо негативного грошового потоку» . Morningstar повідомила, що кредитори висловлювали сумніви щодо довгострокових облігацій SpaceX, що свідчить про посилену перевірку витрат на ШІ . Три з десяти найактивніше торгованих облігацій у певний день були випусками SpaceX — але вони торгувалися слабше, а не сильніше .

xAI спалює готівку, додаючи ризику. Угода з облігаціями фактично підтримує xAI, яка у звітному році отримала дохід у розмірі $3,2 млрд, але зазнала операційного збитку в $6,4 млрд, що свідчить про те, що кредитні ринки тепер фінансують бізнес, який є глибоко збитковим з точки зору грошового потоку .

«Бульбашкова зона»: попередження від топ-інвесторів

Випуск облігацій спровокував ширші побоювання щодо перегріву ринку. Людовік Сюбран, головний інвестиційний директор групи Allianz, попередив, що здатність SpaceX швидко випустити облігації на $25 млрд одразу після рекордного IPO — попри наявність значних грошових резервів — є ознакою того, що світові ринки капіталу перебувають у «бульбашковій зоні». Він описав це середовище як таке, де «більше не існує поганих угод» . Сюбран охарактеризував зміну як перехід від «здорового зростання до перегрітого буму» .

До нього приєдналися й інші аналітики. Аналітик CFRA Кіт Снайдер висловив занепокоєння щодо «терміновості, з якою компанії мають розумно інвестувати свій капітал» . Аналітики Susquehanna та KeyBanc попередили про агресивні припущення щодо зростання та потенційну переоцінку . Обсяг коротких позицій зріс: Ortex повідомив про різке зростання ставок проти акцій SpaceX .

Що це все означає

Падіння понад 24% було спричинене класичним патерном «купуй на чутках, продавай на новинах» після надзвичайного ажіотажу навколо IPO — у поєднанні з великим розмивним придбанням, несподіваним випуском облігацій на $25 млрд, який викликав занепокоєння щодо рівня боргу, та загальним спадом у технологічному секторі. Сам випуск облігацій спровокував гарячу дискусію: попит був величезним, але ціноутворення та слабкість на вторинному ринку показали, що власники облігацій набагато обережніші, ніж власники акцій. Такі впливові особи, як CIO Allianz, попередили, що вся ця історія є симптомом перегрітого, бульбашкового ринку.

Для інвесторів ключовим питанням залишається, чи буде доходу від супутникового інтернету Starlink та державних контрактів SpaceX на запуски ракет достатньо, щоб покрити значні витрати xAI, доки цей AI-бізнес не стане самоокупним . Акції, які втратили приблизно 31% від свого піку до кінця червня, тепер стикаються з ще одним викликом: поетапне розблокування акцій може викинути на ринок мільйони інсайдерських акцій протягом наступних місяців .

Однак ракеті не вистачило палива. До 23 червня акції впали більш ніж на 24% від піку, втративши приблизно $400 млрд — а за деякими оцінками понад $600 млрд — ринкової вартості всього за три сесії . Майже кожен долар, зароблений після IPO, випарувався.

Що спричинило такий різкий розворот? І чому угода з випуску облігацій на $25 млрд, призначена для рефінансування наявних боргів Маска, викликала ширшу дискусію про те, чи увійшли світові ринки капіталу в «бульбашкову зону»?

Чотири каталізатори, які зупинили ралі

Падіння понад 24% не було спричинене єдиною подією. Чотири фактори збіглися протягом тижня.

1. Виснаження IPO-ейфорії та фіксація прибутку

Акції більш ніж подвоїлися від ціни відкриття за лічені дні. За цим послідував різкий розворот, оскільки спекулятивний ентузіазм згас, а перші інвестори зафіксували прибутки . Лише 4,2% загальної кількості акцій були доступні для торгівлі на старті, що через обмежену пропозицію посилило як зростання, так і подальше падіння . CNBC повідомила про триденну серію падінь, яка знищила $400 млрд ринкової вартості, стерши більшість вражаючих після IPO-прибутків .

2. Придбання Anysphere за $10 млрд

16 червня SpaceX оголосила про придбання Anysphere, компанії, що стоїть за AI-інструментом для кодування Cursor. Угода була оплачена акціями і, за повідомленнями, коштувала приблизно $10 млрд . Інвестори негативно відреагували на структуру угоди, розцінивши її як розмивну для тих, хто купив акції на відкритому ринку лише кількома днями раніше . Оголошення негайно викликало питання: навіщо компанії, яка щойно залучила $75–86 млрд під час IPO, вже здійснювати великі придбання?

3. Випуск облігацій на $25 млрд — найбільший тригер

22-23 червня SpaceX підтвердила плани свого дебютного випуску облігацій, спочатку націлившись на $20 млрд, але зрештою розмістивши $25 млрд у п'яти траншах з термінами погашення від 2031 до 2056 року та відсотковими ставками від 5,35% до 6,65% . 22 червня акції впали на 16,4% за один день — найрізкіше щоденне падіння з моменту лістингу . Аналітики вказали на зростаюче занепокоєння щодо збільшення витрат на виплату відсотків за новим боргом і загрозу розблокування акцій після закінчення періоду lock-up у найближчі місяці .

Мета випуску облігацій додала олії у вогонь. SpaceX використала отримані кошти для рефінансування дорогих боргів, пов'язаних із придбанням Ілоном Маском X (колишній Twitter) у 2022 році та високовідсоткових кредитів AI-лабораторії xAI . Критики зазначили, що IPO та випуск облігацій фактично переклали особисті борги Маска за придбання на баланс корпорації SpaceX, додавши кредитне плече компанії, яка вже стикається з питаннями щодо траєкторії зростання Starlink та залежності від державних контрактів .

4. Ширший спад у технологічному секторі

Падіння не відбувалося у вакуумі. Спад SpaceX збігся з ширшим спадом акцій технологічних компаній та компаній, пов'язаних зі штучним інтелектом. Того самого понеділка, коли SpaceX втратила $400 млрд, акції Alphabet (Google) зазнали найгіршого одноденного падіння за більш ніж рік . Зростання цін на нафту та макроекономічна невизначеність посилили тиск, додатково поглибивши втрати SpaceX .

Обережний вердикт ринку облігацій

Незважаючи на паніку на фондовому ринку, сам випуск облігацій був логістичним успіхом — але таким, що виявив різку розбіжність між ейфоричними власниками акцій та скептичними покупцями боргу.

Величезний попит, обережне ціноутворення. Пропозиція облігацій залучила заявки на суму $89 млрд, що значно перевищило запропоновані $25 млрд . Однак облігації були розміщені з премією в 1,4 відсоткового пункту до казначейських облігацій США, що приблизно на 0,4 відсоткового пункту ширше, ніж середній спред для емітентів з аналогічним інвестиційним рейтингом. Bloomberg повідомив, що це свідчить про значно обережнішу позицію ринку облігацій порівняно з ринком акцій .

Слабка вторинна торгівля. Протягом кількох днів після випуску облігації SpaceX зіткнулися з незвичайним тиском продажів. Кредитні спреди розширилися, а вартість запозичень зросла, майже знищивши попередні здобутки. Учасники ринку вказали на «концентрований вихід «гарячих» грошей, волатильність фондового ринку та занепокоєння щодо негативного грошового потоку» . Morningstar повідомила, що кредитори висловлювали сумніви щодо довгострокових облігацій SpaceX, що свідчить про посилену перевірку витрат на ШІ . Три з десяти найактивніше торгованих облігацій у певний день були випусками SpaceX — але вони торгувалися слабше, а не сильніше .

xAI спалює готівку, додаючи ризику. Угода з облігаціями фактично підтримує xAI, яка у звітному році отримала дохід у розмірі $3,2 млрд, але зазнала операційного збитку в $6,4 млрд, що свідчить про те, що кредитні ринки тепер фінансують бізнес, який є глибоко збитковим з точки зору грошового потоку .

«Бульбашкова зона»: попередження від топ-інвесторів

Випуск облігацій спровокував ширші побоювання щодо перегріву ринку. Людовік Сюбран, головний інвестиційний директор групи Allianz, попередив, що здатність SpaceX швидко випустити облігації на $25 млрд одразу після рекордного IPO — попри наявність значних грошових резервів — є ознакою того, що світові ринки капіталу перебувають у «бульбашковій зоні». Він описав це середовище як таке, де «більше не існує поганих угод» . Сюбран охарактеризував зміну як перехід від «здорового зростання до перегрітого буму» .

До нього приєдналися й інші аналітики. Аналітик CFRA Кіт Снайдер висловив занепокоєння щодо «терміновості, з якою компанії мають розумно інвестувати свій капітал» . Аналітики Susquehanna та KeyBanc попередили про агресивні припущення щодо зростання та потенційну переоцінку . Обсяг коротких позицій зріс: Ortex повідомив про різке зростання ставок проти акцій SpaceX .

Що це все означає

Падіння понад 24% було спричинене класичним патерном «купуй на чутках, продавай на новинах» після надзвичайного ажіотажу навколо IPO — у поєднанні з великим розмивним придбанням, несподіваним випуском облігацій на $25 млрд, який викликав занепокоєння щодо рівня боргу, та загальним спадом у технологічному секторі. Сам випуск облігацій спровокував гарячу дискусію: попит був величезним, але ціноутворення та слабкість на вторинному ринку показали, що власники облігацій набагато обережніші, ніж власники акцій. Такі впливові особи, як CIO Allianz, попередили, що вся ця історія є симптомом перегрітого, бульбашкового ринку.

Для інвесторів ключовим питанням залишається, чи буде доходу від супутникового інтернету Starlink та державних контрактів SpaceX на запуски ракет достатньо, щоб покрити значні витрати xAI, доки цей AI-бізнес не стане самоокупним . Акції, які втратили приблизно 31% від свого піку до кінця червня, тепер стикаються з ще одним викликом: поетапне розблокування акцій може викинути на ринок мільйони інсайдерських акцій протягом наступних місяців .