Goldman Sachs попереджає: ринок ШІ-акцій зріс на $27 трлн, але реальне економічне обґрунтування – лише $9 трлн

У серії дослідницьких звітів, опублікованих у червні 2026 року, Goldman Sachs представив глибокий аналіз стану ринку акцій штучного інтелекту. Головний висновок банку: ринок ШІ більше не є просто переоціненим — він перейшов у більш небезпечну фазу, де ризик полягає не лише в «бульбашці оцінок», а й у «бульбашці прибутків».

Розрив у $27 трильйонів проти $9 трильйонів

Найбільш вражаючим показником в аналізі Goldman Sachs є масштаб ринкової оцінки порівняно з економічною реальністю. З листопада 2022 року сукупна ринкова капіталізація компаній, пов'язаних зі ШІ, зросла приблизно на $27 трильйонів. Однак макроекономічні бенчмарки виправдовують лише близько $9 трильйонів цього зростання. Цей розрив у $18 трильйонів свідчить про те, що ціни акцій вже закладають рівень впровадження та прибутковості ШІ, який значно перевищує те, що може підтримати економіка. Це не нове спостереження для банку; ще в листопаді 2025 року команда макростратегії Goldman повідомляла про розрив у $19 трильйонів між зростанням ринкової капіталізації, пов'язаної зі ШІ, та теперішньою дисконтованою вартістю доходу від капіталу gen-AI, яку вони оцінили на базовому рівні у $8 трильйонів.

Від «бульбашки оцінок» до «бульбашки прибутків»

Найважливішим концептуальним зрушенням в аналізі Goldman Sachs у червні 2026 року є еволюція основного ризику. Підвищення прогнозів прибутків тимчасово пом'якшило класичні проблеми з оцінкою. Однак банк тепер попереджає, що реальна небезпека полягає в «бульбашці прибутків»: якщо зростання прибутків розчарує або настане циклічний пік інвестицій, ринок може перейти від занепокоєння щодо високих мультиплікаторів до усвідомлення того, що самі прибутки є нестійкими. Наслідком є те, що чутливість інвесторів до змін наративу зростає, а ціни вже заклали значну частку оптимістичних очікувань.

Суперцикл капітальних витрат на $5,3 трильйона

Goldman Sachs оцінює, що між 2025 та 2030 роками гіперскейлери — великі хмарні компанії, такі як Amazon, Microsoft та Google — витратять загалом $5,3 трильйона на інфраструктуру ШІ та центрів обробки даних. Банк називає це безпрецедентним суперциклом капітальних витрат і попереджає, що ця хвиля витрат не лише нестійка, але й активно підриває фінансову прибутковість найбільших технологічних компаній. Аналітики банку прямо заявляють, що консенсусні очікування щодо капітальних витрат гіперскейлерів на 2027 рік є «надто консервативними» — їхні власні оцінки припускають, що витрати можуть досягти приблизно $1,1 трильйона у 2027 році, порівняно з приблизно $920 мільярдами, які очікує Волл-стріт, а за оптимістичного сценарію — $1,4 трильйона.

Прихована слабкість економіки за межами ШІ

2 червня 2026 року трейдер Goldman Sachs Лі Копперсміт оприлюднив суворе попередження: хоча ралі на рівні індексів виглядає плавним, динаміка, що лежить в його основі, стає «дедалі більш тривожною». Він зазначив, що ринкові ставки на ШІ еволюціонували від фундаментально обґрунтованих до самореферентного циклу, посиленого самою ринковою структурою. Позиції стають більш переповненими, кредитне плече зростає, концентрація збільшується — але вартість, яку інвестори платять за захист від ризику зниження, впала до історичних мінімумів. Ця динаміка маскує ширшу економічну млявість, створюючи хитку основу для ралі.

Концентрація в напівпровідниках: нова лінія розлому

Сектор напівпровідників захопив непропорційно велику частку прибутків від ШІ, і Goldman Sachs описує таку концентрацію як нестійку. Джим Ковелло, голова дослідницького відділу Goldman Sachs, продовжує стверджувати, що 95% корпоративних організацій отримують нульову рентабельність інвестицій від ШІ, а концентрація прибутку у виробників мікросхем є структурною вразливістю. Ковелло зазначив, що в багатьох аспектах компанії сьогодні втрачають на впровадженні цієї технології більше грошей, ніж два роки тому. Незважаючи на нещодавні продажі акцій напівпровідників хедж-фондами, експозиція на акції ШІ в рамках відстежувального кошика TMT (Технології, Медіа, Телекомунікації) від Goldman залишається близькою до історичних максимумів. Банк запропонував стратегію відносної вартості: купувати гіперскейлерів та продавати напівпровідники, аргументуючи це тим, що ринок ще не заклав ризик уповільнення капітальних витрат, яке найбільше вдарить по виробниках мікросхем.

Вердикт: залишатися інвестованим, але хеджуватися

Goldman Sachs не рекомендував виходити з акцій ШІ. Натомість головне повідомлення банку — залишатися інвестованим, але хеджувати ризики зниження. Банк охарактеризував розпродаж акцій ШІ на $1,3 трильйона наприкінці травня/на початку червня 2026 року як «стрес-тест», а не як довгострокову зміну тенденції, а його композитний індикатор настроїв показав, що позиціонування ще не було небезпечно переповненим. Водночас Goldman Sachs підвищив свій цільовий показник S&P 500 на кінець року, окремо вказавши, що надмірна спекулятивна активність та високі оцінки є двома основними ризиками, які історично завершували бичачі ринки.

Загальна позиція банку — «конструктивна щодо акцій» з перевагою збереження експозиції на ШІ, але з підвищеною увагою до ризику концентрації, зростаючої волатильності та необхідності захисту від потенційного уповільнення капітальних витрат або розчарування в прибутках. Фактично, Goldman Sachs каже інвесторам готуватися до ринку, де наратив може змінитися швидше, ніж фундаментальні показники — і де найбільшим ризиком може бути не помилка щодо ШІ, а надмірна експозиція, коли цикл розгорнеться.