JPMorgan виявив «крихкість» мережі майнінгу Біткоїна: 20% майнерів збиткові, рекордний розпродаж і сигнал 0,62 бета

Аналітичний звіт JPMorgan від 18 червня 2026 року малює яскраву картину майнінгового сектору, що перебуває під серйозним і тривалим стресом, але також висвітлює різкий контраст між майнерами, які капітулюють, та довгостроковими тримачами, які накопичують активи.

Крихкість: складність майнінгу стала набагато чутливішою до ціни

Кількісні аналітики JPMorgan повідомляють, що бета складності майнінгу до ціни Біткоїна за останні шість місяців зросла до 0,62. Це означає, що складність тепер рухається більш ніж наполовину відносно зміни ціни — структурний зсув, спричинений великою часткою майнерів, які працюють на рівні беззбитковості . Investing.com зазначає, що "зростання бета-коефіцієнта узгоджується з ідеєю, що більша частка майнерів працює поблизу своєї зони беззбитковості, що робить сукупний хешрейт більш чутливим до цін на біткоїн" .

Тиск витрат: BTC нижче собівартості п'ятий місяць поспіль

JPMorgan оцінює повну собівартість видобутку приблизно в $78 000 за BTC, тоді як спотова ціна коливається в діапазоні $62 000–$63 000 — стійкий розрив, який не закрився з початку 2026 року . Це перший випадок з часів ведмежого ринку 2022 року, коли майнінг Біткоїна зіткнувся з широкомасштабною, системною "роботою під водою" .

Наслідки: ~20% майнерів збиткові

Оскільки дохід нижчий за собівартість, приблизно кожен п'ятий майнер працює у збиток, згідно з нотою JPMorgan . Банк у своєму звіті посилався на дані CoinShares, зазначаючи, що напруга змушує майнерів приймати складні рішення .

Рекордний розпродаж майнерів: понад 32 000 BTC у Q1 2026

Згідно з даними TheMinerMag, північноамериканські публічні майнери (включно з MARA, CleanSpark, Riot, Cango, Core Scientific та Bitdeer) продали понад 32 000 BTC у першому кварталі 2026 року . Цей показник перевищив загальний обсяг продажів за весь 2025 рік і перевершив приблизно 20 000 BTC, ліквідованих під час краху Terra-Luna у Q2 2022 . Масштаб цих продажів "значно перевищує будь-які попередні циклічні скорочення майнерів, підкреслюючи, що майнери зараз стикаються з системною кризою виживання, а не просто з маржинальним операційним тиском" .

Реакція мережі: падіння складності на 10,09% та зниження хешрейту

Складність майнінгу Біткоїна впала з 138,96T до 124,93T на блоці 953 568 14 червня 2026 року. Це 11-те за величиною зниження в історії Біткоїна та друге за величиною падіння у 2026 році . Епоха коригування тривала 15,6 дня, що більше стандартного 14-денного вікна, оскільки обчислювальна потужність залишала мережу .

Galaxy Research підтвердила, що хешрейт впав приблизно на 12% протягом червня до приблизно 886 EH/s . Різке падіння на деякий час опустило хешпрайс нижче $30/PH/s, перш ніж він відновився до ~$32,31 після коригування складності . Galaxy також зазначила, що частина потужностей для майнінгу могла бути перенаправлена до центрів обробки даних HPC та AI .

Бичача дивергенція: довгострокові тримачі поглинають пропозицію

Незважаючи на труднощі майнерів, у звіті JPMorgan зазначається, що накопичення китів та зниження резервів на біржах є бичачими сигналами . Численні джерела цитують, що довгострокові тримачі (LTH) активно поглинають продажі майнерів, поглинувши приблизно 125 000 BTC лише за червень . Частка LTH в обіговій пропозиції досягла історичного максимуму приблизно в 79%, створюючи буфер з боку попиту, який різко контрастує з капітуляцією майнерів .

Ключове застереження: Показники 125 000 BTC, поглинуті LTH, та їхня частка в 79% наводяться в різних крипто-новинних зведеннях, що підсумовують роботу JPMorgan, але не були безпосередньо верифіковані з оригінальної ноти банку в результатах пошуку. Незалежні джерела ончейн-даних (наприклад, Glassnode) надали б найбільш авторитетне підтвердження цих специфічних метрик пропозиції. Основні твердження JPMorgan — бета 0,62, собівартість $78 000, 20% збитковості, п'ятимісячний дефіцит та рекордні продажі майнерів у Q1 — добре підтверджені численними авторитетними джерелами.

Перспективи: очікується подальша волатильність

Аналітики JPMorgan на чолі з Ніколаосом Панігірцоглу очікують подальшої волатильності, доки BTC не відновиться вище за собівартість . Банк прогнозує, що хешрейт та складність майнінгу залишатимуться дуже волатильними, з імовірними більшими та частішими коригуваннями, якщо BTC залишатиметься нижче точки беззбитковості . Поєднання капітуляції майнерів та сильного попиту з боку довгострокових тримачів створює незвичну ринкову динаміку, яка може призвести до різких цінових коливань в обидва боки.