Чому інвестори на біржі можуть оцінити Anthropic нижче, ніж венчурні фонди

Розрив між орієнтиром близько $2 трлн і оцінкою приблизно $1,5 трлн — це не обов’язково суперечка про те, чи має Anthropic майбутнє. Це радше суперечка про ціну: скільки інвестори на публічному ринку готові заплатити за перспективу компанії, враховуючи її витрати, потребу в капіталі та невизначеність щодо майбутніх прибутків. Оцінка у $1,5 трлн була б на 25% нижчою за $2 трлн, але жодна з цих цифр не є остаточною ціною IPO. 1

Венчурні інвестори купують перспективу, біржові — оцінюють ціну входу

Венчурні фонди можуть вкладатися в ідею, що Anthropic із часом стане провідною платформою штучного інтелекту. Публічні інвестори теж можуть вірити в потенціал компанії, але мають відповісти на інше запитання: чи залишиться для них достатній потенціал прибутку, якщо вони куплять акції за ціною IPO? Вони також порівнюють таку інвестицію з іншими доступними на ринку активами. Саме тому приватна оцінка, сформована обмеженим колом інвесторів, не гарантує, що ширший ринок прийме ту саму ціну.

Для Anthropic важливий і масштаб фінансових зобов’язань. Згідно з проспектом, про який повідомило Reuters, компанія зафіксувала чистий збиток у $42 млрд за 2025 рік і має $518 млрд зобов’язань на майбутні хмарні обчислення, обчислювальні потужності та інфраструктуру. Водночас близько $34 млрд зі збитку становило бухгалтерське нарахування, пов’язане з переоцінкою фінансування, яке згодом може перетворитися на акції. Тож загальний збиток не слід сприймати як суму операційних витрат за рік. 11112

IPO може залучити капітал, але не прибирає витрат і конкуренції

Публічне розміщення акцій могло б допомогти залучити кошти для фінансування масштабних планів. За повідомленням The New York Times, банкіри обговорювали з потенційними інвесторами можливість залучити понад $100 млрд. Це сценарій, який розглядали, а не оголошені умови угоди. 18

Водночас Anthropic змагається з OpenAI за розвиток і впровадження передових моделей. Для інвесторів це і можливість зростання, і постійна потреба вкладати кошти в обчислювальну інфраструктуру, щоб залишатися конкурентоспроможною. Тому високі перспективи можуть співіснувати з питаннями про те, коли саме вони перетворяться на фінансову віддачу. 13

Нервовий ринок ускладнює вихід на біржу

Підвищення дохідності облігацій і процентних ставок тиснуло на американський ринок IPO. Наприкінці вересня виробник смарт-кілець Oura відклав запланований вихід на біржу, пославшись на невизначеність на ринку, хоча компанія повідомляла про сильний попит. Це приклад того, що попит на окрему компанію не завжди гарантує, що вона вийде на біржу саме тоді, коли планувала. Але один такий випадок сам по собі не доводить загального падіння прибутковості нових лістингів.

За повідомленням Bloomberg, Anthropic після зсуву попередніх планів могла почати маркетинг IPO вже в тиждень 9 листопада й вийти на біржу до Дня подяки у США. Це попередній графік, про який повідомили джерела, а не підтверджена дата торгів. 2

Отже, розбіжність між Кремнієвою долиною та Волл-стріт — це не просте протистояння оптимістів і скептиків. Приватні інвестори можуть робити ставку на довгостроковий успіх ШІ, тоді як покупці на IPO оцінюють, чи компенсує конкретна ціна витрати, конкуренцію та стан ринку. У наданих матеріалах немає підтвердження затримки лістингу SB Energy або конкретного показника, який доводив би ослаблення дохідності нових лістингів у США; ці твердження не варто подавати як встановлені пояснення різниці в оцінках.