Чому валютні стратеги й далі чекають ослаблення долара

Валютні стратеги, опитані Reuters 30 вересня — 2 жовтня, переважно не відмовилися від прогнозу ослаблення долара на рік — навіть після того, як від початку вересня він зріс більш ніж на 3%. Водночас 80% респондентів вважали, що найближчим часом долар радше перевершить їхні тримісячні прогнози, ніж виявиться слабшим за них. 3

Суперечності тут немає: валюта може зміцнюватися в найближчі тижні, але втрачати позиції на довшому відрізку. На короткий горизонт впливають дохідність облігацій, ціни на нафту та очікування щодо рішень Федеральної резервної системи США (ФРС). Для річного прогнозу важливе інше питання: чи справді американські ставки підвищуватимуть так сильно, як зараз закладають ринки.

Яким бачать курс євро

За даними вторинного огляду опитування, медіанні прогнози курсу євро становлять $1,14 за місяць, $1,15 за три місяці, $1,15 за шість місяців і $1,16 за рік. Це саме прогнози учасників опитування, а не фактичний курс чи обіцянка його майбутньої динаміки. Наведені цифри походять із вторинного джерела, а не з доступного уривка матеріалу Reuters. 6

На євро можуть тиснути високі ціни на енергоносії: вони створюють додаткові труднощі для економік, що залежать від імпорту енергії. Серед інших ризиків — побоювання щодо бюджетного стану Франції та напруження на європейських ринках державних облігацій. Reuters повідомляло, що окремий стратег переглядав свій тримісячний прогноз євро на рівні $1,16 з огляду на ці ризики. Це індивідуальна оцінка, а не медіана опитування. 17

Чому річний прогноз для долара залишається слабким

Згідно з Reuters, після ралі стратеги лише трохи скоригували давні прогнози ослаблення долара. Доступний уривок не розкриває аргументи кожного учасника, тож зводити спільний прогноз до однієї причини було б неточно. 3

Один із можливих чинників — розрив між очікуваннями ринку та прогнозами щодо ставок ФРС. В попередньому опитуванні Reuters стратеги загалом вважали, що ФРС підвищуватиме ставки менше, ніж закладено в ринкові ціни. 4 Схожу розбіжність описував і банк ABN AMRO: за його оцінкою, якщо ринкові очікування щодо підвищень наблизяться до власного прогнозу банку, це може сильніше тиснути на долар, ніж на євро. 20

Якщо ринки згодом почнуть очікувати меншого посилення політики ФРС, долар може втратити частину підтримки. Але це лише можливий сценарій, а не встановлений факт.

Що підтримало долар і що може змінитися

Під час вересневого ралі долару допомагали зростання дохідності казначейських облігацій США та очікування подальшого підвищення ставок ФРС. Дорожча нафта посилювала побоювання щодо інфляції, а енергетичні й боргові ризики в Європі створювали тиск на євро. 217 Це пояснює, чому долар може залишатися міцним у короткостроковій перспективі, навіть якщо стратеги очікують його послаблення на довшому горизонті.

Водночас очікування щодо ставок швидко змінюються разом із новими даними. 30 вересня інфляція у США зросла менше, ніж прогнозували, і ринкові ставки на підвищення ставки ФРС знизилися. 2 Після публікації вересневого звіту про зайнятість трейдери оцінювали ймовірність того, що ФРС залишить ставку без змін на жовтневому засіданні, у 76% — проти приблизно 29% тижнем раніше. 11 Це послабило очікування подальшого посилення політики, але саме по собі не визначило довгострокового напрямку долара.

Що може завадити ослабленню долара

Якщо дорожча нафта й надалі підживлюватиме інфляцію, ставки та дохідність американських облігацій можуть залишатися високими — а це здатне підтримувати долар. Паралельно залежність європейських економік від енергоносіїв і занепокоєння щодо фінансів Франції можуть стримувати євро. Reuters називало високу дохідність у США, подорожчання нафти та фіскальні ризики в окремих країнах Європи чинниками підтримки долара проти євро. 17

Головний висновок опитування — різні очікування на різних часових відрізках. Стратеги здебільшого зберегли прогноз ослаблення долара протягом року, але більшість водночас вважала, що спершу він може перевершити їхні тримісячні прогнози. Це свідчить про очікуваний напрямок, а не про впевненість, що недавнє ралі розвернеться негайно. 3