Чи підвищить ЄЦБ ставки знову: що вирішать ціни на енергоносії

Конфлікт на Близькому Сході підвищив вартість нафти й газу та ускладнив боротьбу Європейського центрального банку (ЄЦБ) з інфляцією. 10 вересня 2026 року банк підвищив усі три ключові ставки на 25 базисних пунктів — тобто на 0,25 відсоткового пункту. Депозитна ставка сягнула 2,5%. За новим прогнозом ЄЦБ, середня інфляція в єврозоні становитиме 3,0% у 2026 році та 2,5% у 2027-му — вище за цільові 2%. Тепер головне питання: чи залишиться подорожчання зосередженим в енергетиці, чи перейде на інші ціни. 1719

Нагель допускає нове підвищення — за певної умови

Президент німецького Бундесбанку Йоахім Нагель вважає, що після вересневого рішення ставки перебувають біля верхньої межі нейтрального рівня: за його оцінкою, вони поки що не стимулюють економіку, але й не стримують її виразно. Він не виключає переходу до помірно стримувальної політики, за якої ставки вже починають гальмувати економічну активність. Чи знадобиться такий крок, залежатиме від цін на енергоносії та загальної картини інфляції. 1114

Наприкінці вересня Нагель назвав нафту дедалі важливішим орієнтиром для рішень ЄЦБ, але наголосив, що це не єдиний показник. Базову інфляцію він також вважає зависокою. Отже, тривале подорожчання пального посилило б аргументи за підвищення ставки, проте сам по собі стрибок цін на нафту рішення не визначає. 28

Важливо, чи пошириться інфляція за межі енергетики

У серпні Нагель позитивно оцінив уповільнення базової інфляції — показника без мінливих цін на енергоносії та продовольство — і зростання цін на послуги. За його словами, на той момент він не бачив у базовій інфляції вторинних ефектів: ознак того, що початковий енергетичний шок уже впливає на ширше ціноутворення. 4

Згодом Нагель заявив, що сильне зростання зарплат непокоїть його менше, ніж під час попереднього сплеску інфляції. Водночас він застеріг: що довше триває шок, то вищий ризик вторинних ефектів. Поточну ситуацію на ринку праці він також не назвав значним приводом для занепокоєння. Це аргумент уважно стежити за новими даними, а не вважати ризик подоланим. 710

Прогноз ЄЦБ і очікування ринку — не обіцянка нових кроків

Головний економіст ЄЦБ Філіп Лейн очікує, що друга хвиля подорожчання нафти й газу утримуватиме інфляцію підвищеною довше, перш ніж приблизно із середини 2027 року вона почне рухатися до цілі. Це не означає, що саме тоді інфляція вже становитиме 2% або що ЄЦБ мусить підвищити ставку певну кількість разів. Вересневий базовий прогноз банку передбачає середню інфляцію на рівні 2,5% за весь 2027 рік. 17

Інвестори закладають у ціни активніше підвищення ставок: за повідомленням Reuters, наприкінці вересня ринок очікував ще три-чотири кроки протягом наступного року. Це ринкові очікування, а не план ЄЦБ. 2

Президентка ЄЦБ Крістін Лагард застерегла від прямої прив’язки ставок до цін на енергоносіїв: їхнє подорожчання впливає не лише на інфляцію, а й на зростання економіки та споживання. Віцепрезидент ЄЦБ Борис Вуйчич також виступив за оцінку ширшого кола показників, а не автоматичну реакцію на дорогу нафту. За словами Лагард, ухвалюючи вересневе рішення, ЄЦБ не обговорював майбутню траєкторію ставок. Тож нове підвищення можливе, але залежатиме від подальших даних. 19