ЄЦБ бачить стійке, але крихке зростання єврозони на тлі дорожчої енергії

Економіка єврозони виявилася витривалішою, ніж очікували в Європейському центральному банку (ЄЦБ), однак це не означає впевненого відновлення. Дорожчі нафта й природний газ знову розкручують інфляцію, тому регулятор був змушений посилити грошово-кредитну політику. Картина, яку бачить ЄЦБ, — це помірне зростання з високою вразливістю до нового енергетичного стрибка. 156

Що Крістін Лагард сказала про економіку єврозони

Президентка ЄЦБ Крістін Лагард заявила, що в другому кварталі економіка єврозони продемонструвала стійкість, попри удар від подорожчання енергії. За її словами, зростання було широким — охоплювало різні країни та сектори — і така тенденція, ймовірно, тривала й у третьому кварталі. Водночас Лагард наголосила: перспективи залишаються дуже невизначеними, а ризики для інфляції спрямовані вгору, тоді як для економічного зростання — вниз. 5

Оновлений прогноз ЄЦБ передбачає зростання економіки єврозони на 0,9% у 2026 році, 1,4% у 2027-му та 1,5% у 2028-му. Оцінку на 2026 рік підвищили з червневих 0,8%, що свідчить про дещо кращу короткострокову динаміку. Проте темп у 0,9% усе ще означає слабке, а не бурхливе зростання. 16

Чому ЄЦБ підвищив ставку 10 вересня

10 вересня ЄЦБ підвищив три ключові процентні ставки на 25 базисних пунктів. Ставка за депозитами банків у ЄЦБ зросла до 2,5%. Лагард назвала це рішення «очевидним», а Reuters повідомляв, що подальшу траєкторію ставок на цьому засіданні не обговорювали. 12

Причиною стало не перегрівання економіки, а прискорення інфляції. У серпні річна інфляція в єврозоні піднялася до 3,3% з 2,9% у липні — насамперед через вищу вартість енергії. Стрибок цін на нафту й природний газ відсунув інфляцію значно вище цільового рівня ЄЦБ у 2%. 6

Отже, рішення регулятора поєднало два висновки:

• економіка трималася достатньо добре, щоб ЄЦБ дещо поліпшив прогноз на 2026 рік; 16
• інфляційний тиск, спричинений енергоносіями, посилився настільки, що чергове підвищення ставки стало необхідним; 16
• збереження високих цін на енергію може перетворити початковий ціновий шок на стійкіше зростання цін і зарплат. 5

Прогнози: трохи краща економіка, але стійкіша інфляція

У базовому сценарії ЄЦБ очікує середню загальну інфляцію на рівні 3,0% у 2026 році, 2,5% у 2027-му та 2,1% у 2028-му. Інфляцію без урахування енергії та харчових продуктів регулятор прогнозує на рівні 2,5%, 2,6% і 2,3% відповідно. 1

Саме це пояснює, чому ЄЦБ міг одночасно підвищити прогноз зростання та посилити політику. Регулятор бачить економіку, здатну продовжувати зростання, але не захищену від тривалого енергетичного шоку. Після засідання представники ЄЦБ застерігали, що ціни на нафту й газ уже перевищували рівні, закладені в базовий прогноз, а отже інфляційні ризики можуть реалізуватися сильніше.

Як енергія та вищі ставки ускладнюють відновлення

Дорога енергія зменшує купівельну спроможність домогосподарств і збільшує витрати бізнесу. Водночас підвищення ставок робить кредити дорожчими — це інструмент, яким ЄЦБ намагається не допустити закріплення інфляції. Разом ці чинники можуть стримувати споживання та інвестиції, навіть якщо ВВП формально продовжує зростати. Це висновок, що випливає з рішення ЄЦБ щодо ставок, його прогнозів інфляції та застережень щодо цін на енергоносії. 15

Фінансові ринки вже допускали подальше посилення політики: за даними Reuters, учасники ринку очікували більш ніж трьох додаткових підвищень ставок ЄЦБ протягом наступного року. Після рішення також зросла дохідність державних облігацій країн єврозони. 3

Для відновлення це означає вузький коридор: ціни на енергію мають достатньо знизитися, щоб інфляція повернулася до цілі, а монетарна політика — не стати надто жорсткою для економіки, яка й без того зростає повільно.

Що відомо — і чого не підтверджують доступні дані — про Німеччину

Наявні джерела дозволяють обережно описати ситуацію для єврозони загалом: відновлення виявилося достатньо стійким, аби ЄЦБ підвищив прогноз зростання на 2026 рік, але інфляційний удар від енергоносіїв робить його крихким. 15

Водночас у наданому наборі джерел немає достатньо надійних і придатних для цитування даних для детального викладу оцінки канцлера Німеччини Фрідріха Мерца щодо відновлення країни чи точного порівняння нового урядового прогнозу зростання Німеччини на 2026 рік із попереднім офіційним прогнозом. Перед публікацією такі твердження слід перевірити за первинним повідомленням уряду Німеччини або прямою, належно атрибутованою публікацією.

Висновок

ЄЦБ не говорить про обвал економіки єврозони: регулятор підвищив прогноз зростання на 2026 рік до 0,9%. Однак інфляція перевищує ціль, а високі ціни на енергоносії можуть утримувати її на підвищеному рівні. Тому підвищення депозитної ставки до 2,5% 10 вересня стало сигналом: за умов слабкого відновлення пріоритетом ЄЦБ залишається цінова стабільність. 156