В’єтнам може повернутися на ринок доларових держоблігацій: що відомо про можливий випуск

В’єтнам розглядає, але поки не схвалив, повернення на міжнародний ринок суверенних облігацій. Йдеться про 10-річні державні облігації, номіновані в доларах США, обсягом приблизно від 500 млн до 1 млрд доларів. Один інвестиційний банк рекомендував випуск на 1 млрд доларів, інший запропонував орієнтовний купон близько 7% річних. 2

На що планують витратити кошти

Уряд прагне забезпечити щорічне економічне зростання щонайменше на 10% до 2030 року. Для цього потрібні значні інвестиції в інфраструктуру та інші проєкти. Вихід на зовнішній ринок міг би не лише розширити джерела фінансування, а й зменшити навантаження на в’єтнамські банки, які досі були головними кредиторами внутрішніх інвестицій. 2

Чому випуск можуть відкласти

Міністерство фінансів оцінює, чи виправданою є вартість такого боргу. На тлі високих цін на нафту та інфляції світові прибутковості зростають, а отже позичати в доларах стає дорожче. Запропонований купон близько 7% суттєво перевищує вартість 10-річних запозичень В’єтнаму на внутрішньому ринку: середній купон там цього року зріс до 4,2% проти 3,1% роком раніше. Остаточного рішення щодо розміщення немає. 2

Тиск на внутрішній фінансовий ринок

Від початку року В’єтнам уже розмістив на внутрішньому ринку державні облігації на понад 9 млрд доларів. Водночас зростання банківського кредитування перевищує приріст депозитів щонайменше з 2021 року. Це створює дефіцит фондування в банківській системі та підсилює аргументи на користь альтернативних, зокрема зовнішніх, джерел коштів. 2

Як це відрізняється від попереднього випуску

Останній суверенний випуск В’єтнаму на зовнішньому ринку відбувся у 2014 році: країна продала 10-річні доларові облігації на 1 млрд доларів із купоном 4,8%. Міжнародні розміщення також проводилися у 2010 та 2005 роках. Орієнтир у 7% для нового випуску показує, наскільки менш сприятливими стали умови на глобальному ринку боргу порівняно з 2014 роком. 2

Ширший поворот до зовнішнього фінансування

Попри державний борг на рівні близько 37% ВВП торік, В’єтнам традиційно обережно ставився до зовнішніх запозичень і жорстко контролював фінансовий сектор. За генерального секретаря Комуністичної партії То Лама цей підхід дещо пом’якшився: влада шукає ресурси для прискореного зростання в умовах невизначеності світової торгівлі, що особливо важливо для експортоорієнтованої економіки країни. 2

Ознаки більшої відкритості до іноземного фінансування вже є:

• центральний банк підвищив річний ліміт зовнішніх запозичень приватного сектору до 6,1 млрд доларів у 2026 році з 5,5 млрд доларів у 2025-му та розглядає можливість подальшого підвищення; 2
• VPBank у червні уклав угоду про зовнішній кредит на 1,44 млрд доларів; 2
• Vingroup у квітні випустив п’ятирічні облігації, що котируються у Відні, на 350 млн доларів із купоном 5,75%, а також планує окреме трирічне розміщення в Південній Кореї на суму, еквівалентну 338 млн доларів, із купоном 8%; 2
• уряд погодився приймати пільгові кредити на розвиток від Японії та Німеччини, хоча раніше країна не використала мільярди доларів доступного фінансування розвитку. 2

Отже, потенційний доларовий випуск радше є спробою диверсифікувати фінансову базу для амбітної програми розвитку до 2030 року, ніж реакцією на негайну нестачу коштів. Вирішальним буде баланс між цією стратегічною вигодою та значно вищою вартістю боргу в доларах. 2