PYUSDx від PayPal: як працюють брендові стейблкоїни з резервом у PYUSD

PYUSDx — це платформа для випуску стейблкоїнів, яку PayPal розробив разом із M0 та MoonPay. Її ідея проста: замість того щоб кожна фінтех- або криптокомпанія окремо створювала резерв у доларах і всю технічну систему для токена, вона може випустити власний брендовий токен, забезпечений PayPal USD (PYUSD) у співвідношенні 1:1. 16

Тобто PYUSD у цій моделі є не лише окремим стейблкоїном, а й спільним резервним активом, на основі якого можуть працювати токени різних застосунків.

Як працює PYUSDx

Компанія-учасниця створює та поширює стейблкоїн під власним брендом — для свого продукту або спільноти. Кожна одиниця такого токена забезпечується одним PYUSD, а не окремим резервом із банківських депозитів, казначейських облігацій США чи інших грошових еквівалентів. 19

Ролі учасників розділені:

• PayPal USD (PYUSD) — базовий резервний актив. Емітентом PYUSD є Paxos Trust Company; PayPal описує його як токен, повністю забезпечений доларовими депозитами США, казначейськими облігаціями США та подібними грошовими еквівалентами. 817
• MoonPay Digital Assets випускає токени, створені через PYUSDx. Це окремі активи, а не сам PYUSD, попри забезпечення ним. 56
• M0 надає інфраструктуру для стейблкоїнів і цифрових токенів, що використовується платформою. 7
• Бізнес, який використовує PYUSDx, керує продуктом для клієнта: брендом, дистрибуцією та застосунком, у якому використовується токен.

На практиці PYUSDx має замінити складну самостійну побудову резервів, зберігання активів, емісії та дистрибуції спільною базою на основі PYUSD.

Де можна використовувати токени PYUSDx

PYUSDx позиціонується насамперед для DeFi та інших спеціалізованих фінансових продуктів, а не як універсальний платіжний токен, який автоматично приймається всюди, де доступні PayPal або PYUSD. Реальне застосування конкретного токена залежить від застосунку емітента, підтримуваних мереж, інтеграцій і вимог законодавства у відповідній юрисдикції. 312

Це важлива різниця. Сам PYUSD можна переказувати між PayPal, Venmo, підтримуваними біржами та сумісними зовнішніми гаманцями. PayPal зазначає, що PYUSD можна надсилати на більшість сумісних адрес Ethereum і Arbitrum, а також на більшість сумісних адрес Solana. 19 Токен PYUSDx не отримує автоматично всі ці споживчі канали переказу чи точки приймання.

Що отримує бізнес на старті

Головна обіцянка платформи — швидший запуск і менше операційної роботи. Компанія може запропонувати власний доларовий токен, не будуючи самостійно резервну, кастодіальну, емісійну та ліквіднісну інфраструктуру, яка зазвичай потрібна для запуску стейблкоїна. M0 і MoonPay заявляли про можливість запуску за дні, а не за місяці. 1216

PYUSDx також просуває програмовані винагороди та спільну ліквідність для токенів, забезпечених PYUSD. Для розробника це означає можливість адаптувати токен під кредитний продукт, інвестиційний процес, DeFi-протокол чи інший вузькоспеціалізований сценарій, спираючись на вже наявний резервний доларовий актив.

Перші партнери та показник $100 млн

На момент публічного запуску на PYUSDx уже працювали Saturn, Concrete і Cap. Компанії повідомили, що ці перші партнери забезпечили платформі понад $100 млн обробленого обсягу операцій. 14

USD.ai, який розробляє спеціалізований стейблкоїн для інфраструктури штучного інтелекту, назвали одним із ранніх розробників. Fairblock також згадувався як запланований користувач платформи. 310

Важливе уточнення: оброблений обсяг — це не обсяг токенів в обігу. У матеріалах про запуск немає підтвердженої сукупної цифри токенів PYUSDx, що перебувають в обігу. Тому $100 млн не варто трактувати як вартість випущених токенів. 14

Навіщо це PayPal

PYUSDx дає PayPal можливість розширювати поширення PYUSD за межі власної екосистеми гаманця та оформлення платежів. Якщо сторонні застосунки тримають PYUSD як забезпечення для своїх брендових токенів, активність у цих продуктах може підвищувати попит на PYUSD як резервний актив. 19

Це доповнює ширшу стратегію PayPal: зробити PYUSD придатним для використання в PayPal, Venmo, на біржах і в підтримуваних блокчейн-гаманцях. 19 Ідея полягає не лише в тому, щоб користувачі безпосередньо тримали PYUSD, а й у тому, щоб він став базовою інфраструктурою для інших фінансових продуктів.

Компроміс: спільна ліквідність і спільна залежність

Єдиний резерв у PYUSD потенційно підвищує узгодженість системи та зменшує фрагментацію між брендовими токенами. Але водночас він концентрує залежність. Оскільки токени PYUSDx спираються на PYUSD, перебої з погашенням PYUSD, його резервами, роботою емітента, смартконтрактами або доступом до відповідних блокчейнів можуть одночасно вплинути на кілька продуктів PYUSDx.

Це операційний та економічний наслідок моделі з єдиним резервом, а не свідчення зафіксованого збою PYUSDx. Саме в цьому полягає компроміс платформи: бізнес швидше отримує шлях до власного стейблкоїна, але залежить від спільного резерву й інфраструктури. 512