IPO Enflame з попитом у 6 109 разів: на що насправді робили ставку інвестори

Шанхайська Shanghai Enflame Technology у вересні 2026 року перетворила своє IPO на шанхайському майданчику STAR Market на показовий тест апетиту до китайських виробників ШІ-чипів. Компанія, яку підтримує Tencent, отримала заявки в обсязі, що у 6 109 разів перевищував початково доступну кількість акцій в онлайн-транші. Це активувало механізм перерозподілу: частку для онлайн-інвесторів підвищили з 20% до 30% угоди. 1

STAR Market — технологічно орієнтований сегмент Шанхайської фондової біржі, створений для компаній інноваційних галузей. У випадку Enflame величезний попит не означав автоматично низьких ризиків: інвестори купували історію про китайське імпортозаміщення в ШІ-обчисленнях, тоді як сама компанія на момент встановлення ціни IPO ще не була прибутковою.

Основні параметри IPO

• Емітент: Shanghai Enflame Technology, китайський виробник ШІ-чипів, підтримуваний Tencent. 1
• Ціна розміщення: 142,18 юаня за акцію.
• Обсяг емісії: 43,035 млн нових акцій. 2
• Очікувані валові надходження: близько 6,1 млрд юанів ($908 млн).
• Онлайн-попит: заявки у 6 109 разів перевищили початково доступний онлайн-обсяг. 1
• Кількість учасників: понад 7 млн рахунків; у деталях розподілу зазначено 7,032 млн дійсних онлайн-заявок. 12
• Остаточна ймовірність отримання акцій в онлайн-розподілі: 0,02455315% — приблизно 0,025%. 2

Чому отримати акції було майже нереально

Показник у 6 109 разів відображає попит щодо початкового обсягу акцій, виділених для онлайн-розміщення. Через перевищення встановленого порога Enflame перевела приблизно 3,4 млн акцій з офлайн-траншу до онлайн-пропозиції. У результаті частка онлайн-розміщення зросла з 20% до 30%. 1

Але навіть після цього кількість учасників була незрівнянно більшою за доступну кількість акцій. Остаточний коефіцієнт розподілу 0,02455315% означає, що акції отримала лише мізерна частка онлайн-заявок. 2

В окремих повідомленнях фігурує інша цифра — перепідписка в 4 073 рази. Вона не обов’язково суперечить показнику 6 109: розрахунки можуть використовувати різні бази розподілу до та після перерозподілу акцій. Reuters, посилаючись на біржове подання, наводив 6 109 разів саме відносно первинного онлайн-траншу. 1

На що Enflame витратить кошти

Компанія заявила, що спрямує залучені кошти на розробку та виробництво ШІ-чипів п’ятого і шостого поколінь, а також на пов’язані програмні й апаратні рішення. 1

За ціною розміщення та обсягом емісії Enflame очікувала залучити приблизно 6,1 млрд юанів. Водночас Reuters зазначав, що оцінка компанії на етапі IPO сформувалася попри її збитковість.

Чому ринок так зацікавився: ставка на китайські ШІ-обчислення

Enflame належить до групи китайських компаній, які прагнуть запропонувати альтернативу обладнанню Nvidia для завдань штучного інтелекту. Пекін посилює курс на технологічну самодостатність, а американські обмеження звузили доступ Китаю до високопродуктивних чипів і передових технологій їх виробництва. Для місцевих постачальників це потенційно розширює ринок.

Enflame часто зараховують до четвірки китайських «малих GPU-драконів» разом із Moore Threads, MetaX і Biren. Reuters писав, що ця група, поряд із Huawei, є важливою для прагнення Китаю зменшити залежність від графічних процесорів Nvidia, необхідних для навчання та розгортання передових ШІ-моделей.

Саме цей стратегічний наратив багато в чому пояснює надпотужний попит на акції. Втім, книга заявок на IPO показує інтерес до цінних паперів, а не доводить технологічну рівність із Nvidia, майбутнє зростання продажів чи вихід на прибуток.

Ризики за рекордним попитом

Для інвесторів центральне питання полягає в тому, чи зможе Enflame перетворити державну підтримку та інтерес замовників на стійкий бізнес із виробництва чипів і програмного забезпечення.

Прибутковість ще треба довести. На момент визначення ціни IPO Enflame не була прибутковою.

Tencent — і сильна сторона, і ризик концентрації. Tencent є великим акціонером Enflame та її домінантним клієнтом, згідно з повідомленнями про IPO. Такий зв’язок підтверджує наявність комерційного каналу й попиту, але водночас робить компанію вразливою до можливої зміни закупівельної стратегії цього клієнта.

Чип — лише частина конкурентної боротьби. Виробникам китайських ШІ-чипів доводиться конкурувати не тільки в дизайні мікросхем, а й у доступі до виробництва, системній інтеграції та розвитку програмної екосистеми. Експортні обмеження можуть посилювати стимул купувати локальні рішення, але самі по собі не усувають ці виклики.

Висновок

Первинна онлайн-перепідписка Enflame у 6 109 разів і фінальний коефіцієнт розподілу близько 0,025% зробили це IPO на STAR Market одним із найпомітніших епізодів роздрібного інвесторського ажіотажу. Залучення близько 6,1 млрд юанів дає компанії ресурс для розвитку наступних поколінь ШІ-чипів. 12

Та для інвестора це не просто лотерея на IPO. Це високоризикова перевірка того, чи зможе збитковий виробник ШІ-чипів за підтримки Tencent перетворити попит Китаю на локальні обчислювальні рішення на диверсифікований і довгостроково життєздатний бізнес.