Як працюють Pre-IPO перпетуали Kraken на OpenAI та Anthropic

Kraken додала два pre-IPO безстрокові ф’ючерси — PF_OPENAIXUSD та PF_ANTHROPICXUSD. Вони дозволяють клієнтам, які відповідають критеріям біржі, торгувати зміною індикативної вартості OpenAI й Anthropic ще до можливого публічного розміщення акцій.

Ключове уточнення: це не акції жодної з компаній. Контракти є деривативами на власний індикатор оцінки Kraken. Власник позиції не отримує часток у капіталі, права голосу, дивідендів, розподілу акцій на IPO чи будь-яких інших прав власника. 712

Що саме купує або продає трейдер

Перпетуал, або «безстроковий ф’ючерс», — це похідний контракт без заздалегідь визначеної дати завершення. Трейдер може відкрити лонг, якщо очікує зростання індикативної оцінки, або шорт, якщо прогнозує її падіння. За даними Kraken, контракти розраховуються готівкою, підтримують мультизаставну («flex») маржу та кредитне плече до 5x. 712

У специфікаціях обох продуктів зазначено мінімальний лот і крок ціни 0,01, максимальну позицію 1 000 базових одиниць, а також клас маржі F із максимальною межею плеча 5x. Торги розпочалися 15 червня 2026 року. 512

Плече 5x — це гранично можливий рівень, а не гарантована умова для кожного рахунку чи позиції. Доступний розмір плеча й потрібне забезпечення можуть залежати від обсягу позиції, відповідності клієнта вимогам та механізмів контролю ризиків Kraken.

Ціна контракту — синтетичний орієнтир, а не ціна акції

OpenAI та Anthropic залишаються приватними компаніями, тому для них немає безперервно котируваної біржової ціни акцій, на яку міг би напряму спиратися звичайний ф’ючерсний ринок. Натомість Kraken застосовує спеціально створений PreMarket Synthetic index. Біржа описує його як згладжений і жорстко обмежений індекс, покликаний зменшити ризик раптових ліквідацій на тонкому, ранньому ринку. 12

Це принципова різниця: контракт дає синтетичну цінову експозицію, а не відображає підтверджену в реальному часі вартість компанії чи її акцій. На оцінку приватного бізнесу впливають умови раундів фінансування, вторинні угоди, структура капіталу та очікування щодо IPO. Усе це не тотожне відкритому фондовому ринку.

У деяких публікаціях згадується обмеження mark price в межах 0,25% від референтного механізму. 2 Водночас матеріали Kraken, надані в джерелах, описують систему лише загалом і не містять повної публічної методології, яка дозволила б незалежно відтворити синтетичний індекс. Тому не варто вважати ціну контракту зовнішньо перевірюваною спотовою оцінкою або очікувати, що вона збігатиметься з майбутньою ціною IPO.

Навіщо потрібне згладжування — і чого воно не вирішує

За поясненням Kraken, згладжування та цінові межі мають знизити ймовірність того, що короткий рух у неглибокій книзі заявок запустить каскад ліквідацій. 12 Це здатне обмежити миттєвий вплив одиничної різкої угоди або нетривалого викривлення книги заявок на маркувальну ціну, яка використовується для контролю ризику.

Проте згладжування — це інструмент ринкового контролю, а не доказ об’єктивності базової оцінки. Під час швидких рухів mark price також може поводитися не так, як ціна останньої угоди. У доступних джерелах немає незалежно перевіреної історії фактичної волатильності, глибини ринку, спредів або частоти ліквідацій саме для цих контрактів OpenAI та Anthropic. Kraken сама характеризує pre-IPO перпетуали як спекулятивні, а нестандартний механізм ціни відображає складність торгівлі орієнтиром для приватної компанії. 712

Маржа, плече та ризик ліквідації

Кредитне плече збільшує як потенційний прибуток, так і збиток. За максимального плеча 5x трейдер контролює номінальну експозицію до 5 доларів на кожен 1 долар маржі. 8 Досить несприятливого руху ціни, аби забезпечення швидко вичерпалося — особливо з урахуванням торгових витрат, фінансування, вимог до підтримувальної маржі та прослизання.

Ризик не зводиться до того, чи правильно трейдер передбачив довгострокове зростання вартості OpenAI або Anthropic. На результат позиції впливатимуть синтетичний індикатор контракту, ліквідність, стан книги заявок і правила ризик-менеджменту. Перед відкриттям позиції варто перевірити актуальні специфікації контракту та індивідуальні маржинальні умови в Kraken.

Кому доступні ці контракти

Kraken повідомляє, що продукти доступні лише клієнтам, які мають право ними користуватися. Вони недоступні для клієнтів зі США, Європейської економічної зони, Канади, Австралії та Нової Зеландії. 711

У Великій Британії роздрібні клієнти не можуть торгувати деривативами; право на доступ можуть мати клієнти зі статусом elective professional client, якщо вони відповідають встановленим критеріям. 12

Умови доступу також можуть змінюватися залежно від місця проживання, класифікації клієнта та локальних правил. Отже, сам факт перебування поза США не означає автоматичного доступу до цих контрактів.

Bermuda, конкуренти та регуляторні питання

Надані матеріали Kraken підтверджують пропозицію деривативів для клієнтів поза США, але не доводять, що саме ці контракти Kraken ліцензуються через структуру на Бермудських островах. Натомість у публікаціях Coinbase Bermuda прямо згадується у зв’язку з конкуруючими pre-IPO перпетуалами Coinbase на OpenAI та Anthropic. 6

Цей сегмент не обмежується Kraken. У повідомленнях згадуються подібні продукти Coinbase, OKX і Crypto.com, пов’язані з оцінками приватних компаній. 615 Регуляторна увага може стосуватися не лише того, чи передбачає контракт поставку акцій, а й розкриття ризиків, використання плеча, допуску клієнтів, цілісності ринку та того, чи усвідомлюють користувачі, що синтетична експозиція не дорівнює володінню акціями. 15

Що станеться, якщо OpenAI або Anthropic вийде на біржу

IPO не перетворить позицію в перпетуалі на акції. Kraken заявляє про намір конвертувати контракти до публічного лістингу, якщо й коли OpenAI або Anthropic проведе IPO; водночас FAQ біржі попереджає про ризик такої конвертації. 712

Деталі переходу мають значення. Відповідно до чинних умов і повідомлення про корпоративну подію біржа може змінити референтний індикатор, скоригувати або перенести контракт чи застосувати іншу процедуру. Остаточна синтетична ціна до IPO може істотно відрізнятися від ціни розміщення або першої ціни торгів на біржі.

Це не формальність: IPO приносить нову інформацію про ціну пропозиції, кількість акцій, торговельний майданчик і попит на ринку. Кожен із цих чинників може спричинити розрив між синтетичним орієнтиром до IPO та торгами на публічному ринку. Тому для власника позиції IPO слід розглядати як значущу подію для контракту, а не як автоматичну участь у первинному розміщенні.

Висновок

Перпетуали Kraken на OpenAI та Anthropic дають клієнтам, які відповідають вимогам, змогу зайняти леверидж-позицію на зростання або падіння оцінки компаній ще до лістингу. Однак предмет торгівлі — грошово розрахунковий контракт на синтетичний індикатор Kraken, а не акції компаній. Відсутність звичайного публічного спотового ринку, власна модель ціноутворення, кредитне плече та невизначеність переходу в разі IPO роблять ці інструменти суттєво іншими й ризикованішими, ніж проста купівля біржової акції. 712