Чотири китайські виробники AI-чипів: продажі зростають, прибутковість під питанням

Китайський ринок AI-чипів переходить від гучних заяв до реальних продажів. У першій половині 2026 року Moore Threads, MetaX, Biren і Enflame продемонстрували помітну виручку або стрімке зростання доходів. Цьому сприяють обмеження США на експорт передових чипів Nvidia та політика Китаю, яка заохочує використання локальних рішень.

Але головний висновок менш гучний: продажі зростають швидше, ніж формується надійна операційна прибутковість. Прибуток MetaX значною мірою пояснюється переоцінкою інвестицій, Moore Threads майже вийшла на беззбитковість, але все ще має скоригований збиток, а Biren та Enflame залишаються збитковими. Технологічно компанії також рухаються різними шляхами: троє роблять ставку на сумісні з CUDA універсальні GPU, тоді як Enflame розвиває спеціалізовану архітектуру та власний повний програмно-апаратний стек.

Перше півріччя 2026 року: Moore Threads лідирує за продажами, Biren — за темпами зростання

Фінансові результати показують чотири компанії на різних етапах комерціалізації:

• Moore Threads: виручка сягнула 1,736 млрд юанів, збільшившись на 147,42% у річному вимірі. Це вже більше, ніж 1,506 млрд юанів виручки за весь 2025 рік. Чистий збиток, що припадає на акціонерів, скоротився до 11,56 млн юанів, однак скоригований чистий прибуток залишився від’ємним — приблизно 151 млн юанів. Отже, компанія найближча до операційної беззбитковості, але ще не довела стійку прибутковість. 51821

• MetaX: виручка становила 1,324 млрд юанів, що на 44,67% більше, ніж роком раніше. Компанія звітувала про чистий прибуток, що припадає на акціонерів, у розмірі 612 млн юанів. Проте 887 млн юанів цього результату забезпечили прибутки від зміни справедливої вартості фінансових інвестицій. Після коригування на такі статті MetaX отримала збиток приблизно 49 млн юанів. Тому звітний прибуток не можна автоматично трактувати як прибутковість GPU-бізнесу. 1718

• Biren: виручка досягла 1,236 млрд юанів, збільшившись на 1 997,6% порівняно з дуже низькою базою попереднього року. Водночас компанія зафіксувала збиток приблизно 377 млн юанів, а скоригований збиток становив близько 337 млн юанів. Масштабування очевидне, але перехід до прибуткових операцій ще не завершено. 181922

• Enflame: виручка за перше півріччя становила 1,120 млрд юанів. У проспекті компанія прогнозувала скоригований збиток за цей період у діапазоні 582–614 млн юанів. Enflame нарощує продажі, але її збитки в абсолютному вимірі залишаються найбільшими серед чотирьох компаній. 21922

Ці показники не є повністю зіставними: компанії можуть по-різному обліковувати продаж чипів, плат, систем, кластерів і супутніх послуг. Проте загальна картина показова. Moore Threads мала найбільшу виручку за перше півріччя, Biren — найвищі темпи зростання, а прибуток MetaX потребує найбільшого коригування, перш ніж його можна буде сприймати як свідчення сили власне чипового бізнесу. 18

Чому прибуток MetaX не означає операційну прибутковість

MetaX добре демонструє, чому заголовковий показник чистого прибутку може створювати неповну картину для AI-чипової компанії.

Її прибуток у 612 млн юанів виглядає як різкий розворот від збитків. Однак до звітного результату увійшли 887 млн юанів прибутку від переоцінки фінансових інвестицій. Після вилучення неповторюваних статей скоригований чистий результат перетворюється на збиток приблизно 49 млн юанів. Іншими словами, MetaX уже продає продукцію на значні суми, але доступні дані ще не показують, що операції з GPU генерують стабільний прибуток. 1718

Ця різниця важлива для всього сектору. Виробники напівпровідників витрачають значні кошти до та під час виходу продуктів на ринок. Разові прибутки від інвестицій, державна підтримка або інші неопераційні статті можуть тимчасово покращити звітність. Надійнішими індикаторами є маржинальність основного бізнесу, регулярність замовлень і здатність генерувати грошовий потік.

Дві технологічні стратегії: сумісність із CUDA проти спеціалізованого стека

Чотири компанії часто називають провідними китайськими конкурентами Nvidia у сфері GPU, але їхні архітектурні ставки відрізняються.

MetaX, Moore Threads і Biren: спростити перехід клієнтів

MetaX, Moore Threads і Biren орієнтуються на універсальні GPU та наголошують на сумісності з програмною екосистемою CUDA. Їхня мета — зменшити вартість перенесення наявних AI-навантажень із обладнання Nvidia. Розробники можуть зберегти більшу частину звичної моделі програмування, фреймворків і операторів, замість того щоб повністю перебудовувати програмний стек. 11

Платформа MUSA компанії Moore Threads описується як високосумісна з CUDA та покликана зменшити бар’єри для розробників. Такий підхід відкриває ширшу потенційну базу навантажень, ніж вузькоспеціалізований прискорювач. Водночас сумісність не означає ідентичної продуктивності, надійності або зрілості екосистеми. 11

Enflame: спеціалізована архітектура та повний стек

Enflame є винятком. Замість близького відтворення універсального GPU у стилі CUDA компанія розвиває предметно-орієнтовану архітектуру (DSA), сфокусовану на навчанні та виконанні AI-моделей. Її продуктовий підхід охоплює процесори Suisi, карти й модулі-прискорювачі, обчислювальні кластери та програмну платформу TopsRider. 12

TopsRider має забезпечувати необхідний програмний рівень для роботи обладнання у виробничих середовищах — зокрема драйвери, компілятори та бібліотеки операторів. Отже, Enflame продає не лише характеристики окремого чипа, а інтегровану апаратно-програмну платформу для хмарних сервісів і дата-центрів.

Компроміс виглядає так:

• GPU, орієнтовані на CUDA-сумісність, можуть зменшити витрати на перехід і підтримувати ширший спектр навантажень.
• Спеціалізований DSA-стек потенційно дає тіснішу оптимізацію апаратного та програмного забезпечення і більший контроль над платформою.
• Водночас DSA вимагає від клієнтів опанувати інший інструментарій, тому якість ПЗ, переносимість моделей і довгострокова підтримка стають особливо важливими. 1112

Поки що жодна архітектура не перемогла в цій конкуренції. Комерційний результат визначатиметься тим, чи зможе кожна компанія перетворити свою програмну стратегію на повторні впровадження, стабільну роботу кластерів і нижчу сукупну вартість експлуатації для клієнтів.

IPO Enflame 2 вересня стане перевіркою фінансування та комерціалізації

Enflame планувала відкрити приймання заявок на акції 2 вересня 2026 року в межах розміщення на шанхайському технологічному майданчику STAR Market. Компанія прагне залучити приблизно 6 млрд юанів — близько 892 млн доларів за оцінкою Reuters — під кодом 688801. Кошти мають піти на розробку чипів наступних поколінь і апаратно-програмну коінновацію. 136

Лістинг дасть Enflame капітал для продовження дорожньої карти чипів і розширення комерційної діяльності. Водночас перед компанією постає стратегічне питання: чи зможе платформа, тісно пов’язана з Tencent, розширити клієнтську базу за межі свого головного замовника?

За одним із повідомлень, Tencent забезпечила 74,9% виручки Enflame у 2025 році, яка становила 990 млн юанів. Інше джерело наводить вищий показник — 83,79%, що може бути пов’язано з різними підходами до визначення частки або періоду аналізу. У будь-якому разі доступні дані свідчать про значну концентрацію клієнтів. 1012

Така концентрація не обов’язково є слабкістю: якірний клієнт допомагає перевірити продукт у реальних умовах і профінансувати раннє масштабування. Проте після лістингу одним із найважливіших показників для Enflame буде попит з боку незалежного ринку.

Китайський ринок уже достатньо великий для локалізації

У 2025 році в Китаї було поставлено близько 4 млн AI-прискорювачів для серверів. Місцеві виробники GPU та інших AI-чипів сукупно поставили приблизно 1,65 млн карт, або близько 41% ринку. Nvidia залишалася найбільшим окремим постачальником: близько 2,2 млн карт і приблизно 55% частки.

Ці цифри одночасно показують два явища. По-перше, китайські виробники вже досягли істотного рівня впровадження, а не лише презентують прототипи. По-друге, локальний ринок ще не перетворився на повністю витіснений Nvidia сегмент: іноземні постачальники зберігали значну позицію, а 41% — це сукупна частка всіх китайських компаній, а не лише чотирьох, про які йдеться.

Американські експортні обмеження та преференції китайських закупівель прискорили цей зсув. Обмеження скоротили доступ до найпередовіших продуктів Nvidia, а політика локалізації спонукала китайські хмарні компанії та розробників AI перевіряти місцеві альтернативи. Галузеві прогнози припускають, що китайські прискорювачі згодом можуть забезпечити до 90% внутрішнього ринку, але це прогноз, а не підтверджений результат. Серед головних потенційних бенефіціарів називають Huawei та Cambricon.

Однак розгортання AI-інфраструктури — це не просто заміна однієї карти іншою. Клієнтам потрібно вирішити питання перенесення моделей, підтримки компіляторів та операторів, міжкомпонентних з’єднань, продуктивності на рівні кластера, стабільності постачань і роботи в промислових масштабах. Частка локальних поставок є важливою віхою, але сама по собі не доводить паритет із Nvidia у всьому технологічному стеку.

Перспективи до 2028 року: напрям позитивний, але точного прогнозу немає

Доступні дані підтримують висновок про сильний багаторічний потенціал зростання китайського ринку AI-прискорювачів. Експортні обмеження, державна політика локалізації, інвестиції в дата-центри та поширення AI-моделей створюють попит на вітчизняне обладнання. 17

Водночас надані джерела не містять надійного конкретного прогнозу розміру ринку саме на 2028 рік. Тому було б некоректно називати точну цифру. Обґрунтованіший висновок є напрямним: ринок, імовірно, продовжить розширюватися, але розподіл цього зростання між Huawei, Cambricon, чотирма розглянутими компаніями та іншими місцевими постачальниками залишається невизначеним.

Чому швидке зростання виручки не розв’язало проблему прибутковості

AI-чипові компанії мають надзвичайно високі постійні витрати. Дослідження і розробки охоплюють архітектуру чипів, повторні виробничі цикли, розробку ПЗ, компілятори, бібліотеки, перевірку систем і підтримку клієнтів. У 2025 році витрати Moore Threads на R&D оцінювалися у 87% виручки — приклад того, як швидко розробка може поглинати доходи на етапі масштабування. 9

Тому успішному продукту потрібні не лише конкурентні характеристики кремнію, а й:

1. Корисна продуктивність на реальних клієнтських навантаженнях, а не тільки пікові показники.
2. Зріла програмна екосистема з підтримкою фреймворків, операторів, компіляторів і засобів налагодження.
3. Надійні постачання та системна інтеграція на рівні плати, сервера й кластера.
4. Достатня кількість повторних замовлень, щоб розподілити витрати на R&D і виробничу інфраструктуру.
5. Широка клієнтська база, яка зменшує залежність від одного покупця або окремого циклу закупівель.

Результати першого півріччя свідчать про прогрес із боку попиту, але ще не про сформований довгостроковий захисний бар’єр для бізнесу. Moore Threads найближча до операційної беззбитковості, тоді як звітний прибуток MetaX переважно пояснюється інвестиційними доходами. Biren і Enflame залишаються збитковими попри стрімке зростання виручки. 18192122

Висновок

Чотири провідні китайські виробники AI-чипів уже досягли помітного етапу комерціалізації. Moore Threads наразі лідирує за виручкою, Biren найшвидше масштабується з низької бази, MetaX має сильний звітний результат, але слабшу скориговану прибутковість, а Enflame поєднує велике IPO з найбільш відмінною від CUDA архітектурою серед цієї четвірки.

Стратегічна можливість справді велика: місцеві постачальники вже забезпечили близько 41% китайського ринку AI-прискорювачів для серверів, а експортні обмеження створили потужні стимули для переходу на локальні рішення. Але промислове змагання визначатиметься не самою виручкою. Переможцями стануть ті компанії, які зможуть перетворити попит, сформований політикою локалізації, на повторні замовлення, широке використання програмного забезпечення, надійні кластери та стабільний операційний прибуток.