Дебют Shein у Гонконзі: акції впали більш ніж на 7% після IPO на $1,7 млрд

Як Shein вийшла на біржу

Shein дебютувала на Гонконзькій фондовій біржі під кодом 0625 після кількох років спроб провести публічне розміщення. У межах IPO компанія продала приблизно 280 млн акцій по HK$48,56, залучивши HK$13,6 млрд, або близько $1,7 млрд. Ціна розміщення була майже посередині заявленого діапазону HK$47,60–HK$49,50. Це відповідало оцінці компанії приблизно у $26,5 млрд. 24

Для Shein це був радше стриманий вихід на публічний ринок, ніж підтвердження колишньої приватної оцінки. У 2022 році інвестори оцінювали компанію майже у $100 млрд. Нинішня капіталізація також трохи нижча за орієнтовні $30 млрд ринкової вартості H&M, хоча Shein досі позиціонується як швидкозростаючий глобальний онлайн-ритейлер. 14

Перша реакція інвесторів

На старті торгів акції відкрилися приблизно на рівні фінальної ціни IPO. Проте згодом котирування просіли більш ніж на 7%. Перед офіційним дебютом папери вже втратили близько 10% на сірому ринку — неофіційному майданчику, де інвестори торгують акціями до їхнього формального лістингу. 5

Це вказує на обмежений безпосередній попит, навіть попри те, що книга заявок була повністю покрита ще до визначення остаточної ціни. Сам факт покриття книги означає, що заявок було достатньо для запланованого обсягу розміщення, але не гарантує сильного попиту після початку біржових торгів.

Точні показники попиту з боку роздрібних та інституційних інвесторів не варто змішувати з повідомленнями про повністю покриту книгу заявок: доступні матеріали не наводять узгоджених фінальних рівнів підписки для кожної з цих груп.

Чому оцінка Shein різко знизилася

Проблема для інвесторів полягає не лише в ціні акцій, а й у зміні фінансової динаміки компанії. У 2025 році виручка Shein зросла на 8%, тоді як роком раніше темп зростання становив 20,7%. Чистий прибуток за 2025 рік скоротився на 38,7% — до $2,06 млрд. 416

У першому кварталі 2026 року Shein зафіксувала збиток $99 млн, хоча за аналогічний період попереднього року мала прибуток $395 млн. На результат вплинули уповільнення продажів, скасування у США пільги на імпорт недорогих посилок і значне одноразове бухгалтерське нарахування. 910

Скасування американського звільнення від мита для малих посилок особливо важливе для Shein: її бізнес значною мірою спирається на відправлення недорогих замовлень безпосередньо покупцям. Нові витрати ставлять під тиск модель, побудовану на дуже низьких цінах і швидких прямих поставках.

Чому саме Гонконг

Гонконг став для Shein найреалістичнішим майданчиком після того, як плани лістингу в Нью-Йорку зіткнулися з політичними та регуляторними перешкодами у США, а лондонський сценарій затягнувся. За повідомленнями, китайський регулятор ринку цінних паперів висловлював занепокоєння, що подання документів для закордонного лістингу може розкрити чутливу інформацію про мережу постачальників Shein у Китаї. У цьому контексті Гонконг виявився політично й регуляторно прийнятнішим варіантом. 7

Хто підтримав IPO і коли акції можна буде продавати

Близько $383 млн акцій було зарезервовано для так званих якірних інвесторів — великих учасників, які погоджуються придбати папери на умовах фіксованого періоду утримання. У повідомленнях згадувалися Boyu Capital і UBS Asset Management; також повідомлялося, що Tencent, General Atlantic і Tiger Global розглядали участь або до них зверталися щодо потенційних інвестицій. Однак попередні переговори не дають підстав автоматично вважати, що кожна з цих компаній отримала фінальну алокацію. 16

Для якірних інвесторів і наявних акціонерів, які отримали нові акції, передбачено шестимісячні обмеження на продаж. Це зменшує обсяг паперів у вільному обігу на старті торгів і водночас може посилити волатильність, якщо попит залишатиметься слабким. 14

Водночас головний ризик для майбутньої пропозиції акцій — не лише завершення шестимісячного періоду. Повідомлялося, що обмеження для засновників можуть закінчитися через 24 місяці, а для частини інших інвесторів — приблизно у березні 2027 року. Після цього на ринку може з’явитися більше паперів. Точні частки власності та дати завершення кожного обмеження слід перевіряти за остаточним проспектом Shein.

Що це означає для міноритарних акціонерів

За доступними повідомленнями, засновники контролюють близько 65% акціонерного капіталу і майже 90% голосів. Така структура суттєво обмежує вплив міноритарних інвесторів на ключові рішення компанії.

Оцінка приблизно у 15 прогнозних прибутків сама по собі не виглядає очевидно завищеною для ритейлера, який здатен швидко зростати. Але цей мультиплікатор передбачає, що Shein зможе відновити темпи зростання та маржинальність після тарифного удару. Фактично інвестори очікують від компанії перебудови моделі ультранизьких цін, прямих поставок і глобального масштабування. 19

Тому слабкий дебют — це сигнал не про зникнення інтересу до бренду, а про те, що публічний ринок більше не готовий беззастережно платити за його колишній потенціал. Тепер Shein доведеться довести, що може зберегти конкурентні ціни, компенсувати нові витрати та повернутися до прибуткового зростання.