Інфляція у Франції та Іспанії прискорилася: енергія знову тисне на ціни

Попередні оцінки за серпень 2026 року засвідчили нове прискорення інфляції у Франції та Іспанії. Найпомітнішим воно було в Іспанії, де річний темп зростання споживчих цін перевищив 4%. В обох країнах основним джерелом тиску залишалися енергоносії, а не рівномірне подорожчання всіх товарів і послуг. Така картина більше схожа на шок пропозиції, пов’язаний із конфліктом на Близькому Сході, хоча згодом дорожче пальне й харчі можуть поширитися на зарплати та сферу послуг. 415

Франція: інфляція зросла до 2,4%

У Франції національний індекс споживчих цін у серпні зріс на 2,4% у річному вимірі після 2,1% у липні. Результат збігся з очікуваннями ринку. Гармонізований індекс споживчих цін — показник, який використовують для зіставлення країн ЄС, — прискорився до 2,7% проти 2,4% у липні. 57

Енергія стала головним рушієм зростання: ціни на енергоносії підвищилися на 16,7% рік до року після 12,6% у липні, передусім через нафтопродукти. Продовольча інфляція зросла помірно — до 1,1% з 1,0%, причому свіжі продукти подорожчали швидше. Водночас інфляція у сфері послуг сповільнилася до 2,0% з 2,2%, а падіння цін на промислові товари стало менш стрімким. Це свідчить, що серпневе прискорення у Франції було відносно вузьким і значною мірою енергетичним.

За попередньою оцінкою, споживчі ціни у Франції зросли на 0,7% за місяць у серпні після підвищення на 0,6% у липні. Однак INSEE наголошує, що серпневі показники є попередніми: повні результати мали бути оприлюднені 15 вересня.

Іспанія: значно сильніший стрибок

В Іспанії національна інфляція у серпні досягла 4,3% у річному вимірі, піднявшись із 3,6% у липні. Це на 0,7 процентного пункту більше, ніж місяцем раніше, і трохи вище за ринковий прогноз у 4,2%. Гармонізована інфляція зросла до 4,5% із 3,9%.

На відміну від загального показника, базова інфляція, яка не враховує найбільш волатильні компоненти — енергію та необроблені продукти харчування, — знизилася на одну десяту, до 2,9%. Це важлива деталь: загальний стрибок цін був різким, але поки що не супроводжувався аналогічним посиленням базового тиску.

Основною причиною стали пальне та мастильні матеріали для приватних автомобілів. Їхні ціни зростали в серпні, тоді як у тому самому місяці 2025 року вони знижувалися. Така різниця посилила річний показник. Продовольство та безалкогольні напої також вплинули на результат, але значно слабше: їхні ціни падали повільніше, ніж роком раніше.

У місячному вимірі загальний CPI Іспанії зріс на 0,7% після 0,3% у липні, а гармонізований показник — на 0,6% проти попереднього місяця.

Як це вписується в тенденцію єврозони

Інфляція в єврозоні вже піднялася до 2,9% у липні з 2,8% у червні, перевищивши ціль Європейського центрального банку на рівні 2%. Зростання було пов’язане передусім із дорожчими нафтою, пальним і природним газом на тлі війни та нестабільності на Близькому Сході. 1015

Серпневі дані Франції та особливо Іспанії показали, що цей тиск не зник. Іспанська траєкторія протягом 2026 року виглядала найрізкіше: після 3,6% у липні національна інфляція піднялася до 4,3% у серпні. Водночас зниження базової інфляції в Іспанії та слабший тиск у французьких послугах не дають підстав говорити про всеохопне прискорення цін у всій економіці.

Що це означало для рішення ЄЦБ

На той момент дані посилювали очікування, що ЄЦБ підвищить ключову ставку ще на 25 базисних пунктів на засіданні 10 вересня, а потім може утримувати її без змін щонайменше до середини 2027 року. Саме такий сценарій переважав у серпневому опитуванні Reuters: його підтримали 57 із 69 опитаних економістів. 7

Для ЄЦБ проблема полягала не лише в одному місяці високої інфляції, спричиненої нафтою. Регулятор мав оцінити ризик так званих ефектів другого раунду: дорожча енергія підвищує витрати підприємств і домогосподарств, потім тисне на ціни харчів, зарплати та послуг. Якщо цей процес закріпиться в очікуваннях, тимчасовий енергетичний шок може стати стійкішим.

ЄЦБ уже попереджав, що війна на Близькому Сході створює інфляційний тиск. Водночас регулятор наголошував на високій волатильності енергетичних цін і незвично великій невизначеності щодо повного ефекту конфлікту. 45

Інфляція та ризик слабшого зростання

Високі ціни на нафту створюють для єврозони складний компроміс. Вони зменшують реальні доходи населення та збільшують витрати компаній, а підвищення ставок у відповідь може додатково охолодити попит.

До цього додаються посухи, хвилі спеки та лісові пожежі. Вони можуть скорочувати врожаї, підвищувати ціни на продовольство, ускладнювати роботу транспорту й ланцюгів постачання. За оцінкою банку Triodos, наведеною Reuters, пов’язані зі спекою перебої могли зменшити ВВП ЄС приблизно на 1%, або орієнтовно на 180 млрд євро. Це зовнішня оцінка, а не прогноз ЄЦБ. 1819

ФРС, долар і EUR/USD

На американському напрямку ситуація також швидко змінювалася. У середині серпня трейдери переважно очікували, що Федеральна резервна система залишить ставку без змін у вересні після слабших показників інфляції. Однак пізніші дані та заяви голови ФРС Кевіна Ворша посилили очікування можливого підвищення: ринок оцінював імовірність вересневого кроку приблизно у 60%, проти близько 40% раніше. 172021

Тому прогноз про гарантоване пом’якшення політики ФРС до кінця року став значно менш надійним. Риторика Ворша вказувала, що центральному банку доведеться діяти рішучіше, якщо він не буде впевнений у поверненні базової інфляції до 2%. 21

Наведені джерела не дають достатньо надійних підстав назвати конкретний одночасний курс EUR/USD або точну оцінку майбутньої траєкторії ставок у США. Загалом більш жорстка позиція ЄЦБ могла б підтримати євро, але одночасне посилення очікувань щодо ФРС працювало б на користь долара. Отже, напрямок валютної пари залежав від того, яке з двох переоцінювань — європейське чи американське — виявилося сильнішим.