Нафта після кризи в Ормузькій протоці: чому прогнози EIA та Rabobank розійшлися до 2028 року

Перебої в Ормузькій протоці зробили прогнозування цін на нафту особливо залежним від політичних і логістичних припущень. EIA — Управління енергетичної інформації США — знижувало прогноз, коли передбачало відновлення руху танкерів і повернення зупиненого видобутку, але підвищувало ближні оцінки, коли обмеження затягувалися, а запаси швидко скорочувалися. Rabobank у своєму останньому широко цитованому прогнозі налаштований оптимістичніше щодо цін, оскільки вважає нинішні темпи вилучення запасів нестійкими. 126

Головна розбіжність — швидкість відновлення

У базовому сценарії EIA світовий видобуток і торговельні потоки наближаються до докризових рівнів до кінця 2026 року, а більшість раніше зупинених потужностей повертається в роботу в I кварталі 2027-го. За такого розвитку подій накопичення запасів знизить середню ціну Brent до $65 за барель у 2027 році. Річний прогноз EIA щодо Brent на 2026 рік у цьому сценарії становив $82, а оцінка на III квартал — $74 за барель. 1

Однак припущення про швидке відновлення стало менш надійним. EIA оцінила, що через Ормузьку протоку в II кварталі 2026 року проходило в середньому лише 4,9 млн барелів на добу, тоді як у IV кварталі 2025-го, до початку конфлікту, — 21,6 млн барелів на добу. Серпневий прогноз агентства передбачав повернення більшої частини регіонального видобутку до докризових рівнів на початку 2027 року, але близько 0,6 млн барелів на добу могли залишатися недоступними до кінця 2027-го. 2

Коли серйозні обмеження для судноплавства збереглися, EIA підвищила короткострокову оцінку: у повідомленнях про серпневий прогноз фігурує ціна Brent близько $85 за барель у III кварталі 2026 року. Це показує, що прогнози EIA — не незмінна оцінка кризи, а реакція моделі на нові припущення щодо перевезень, видобутку та запасів.

Сценарій серйозної кризи EIA: великі втрати пропозиції та падіння запасів

У жорсткішому сценарії EIA оцінювала, що виробники Близького Сходу скоротили видобуток більш ніж на 11 млн барелів на добу. Агентство прогнозувало скорочення світових запасів у середньому на 6,3 млн барелів на добу в II кварталі 2026 року та на 7,6 млн — у III кварталі. За умов обмежених поставок середня ціна Brent у червні та липні мала становити $105 за барель. 17

У пізнішому прогнозі темпи скорочення були дещо нижчими, але все одно значними: EIA оцінювала падіння світових запасів у середньому на 4,2 млн барелів на добу в II кварталі та очікувала ще одного скорочення на 3,8 млн барелів на добу в III кварталі. 2

Йдеться про зміну рівня запасів, а не про фізичний обсяг сховищ. Скорочення на 4,2 млн барелів на добу означає, що протягом кварталу світові запаси зменшувалися із середньою добовою швидкістю, еквівалентною 4,2 млн барелів. Якщо це триває достатньо довго, ціни можуть зростати навіть без прискорення попиту: ринок використовує накопичену нафту, щоб компенсувати перебої у видобутку та торгівлі.

Rabobank бачить вищий ризик для цін у найближчій перспективі

Припущення Rabobank обережніші щодо нормалізації. За даними, які цитують звіти про позицію банку, світові запаси нафти скорочуються приблизно на 2–5 млн барелів на добу, а запаси готових нафтопродуктів — додатково на 5–6 млн барелів на добу. Rabobank називає ці запаси своєрідним «ощадним рахунком», який неможливо використовувати без обмежень. 6

Пізніший оприлюднений прогноз банку передбачає Brent на рівні $90 за барель у III та IV кварталах 2026 року. У тому ж повідомленні наводяться оцінки $86 у 2027 році та $79 у 2028-му. 3

Rabobank також, за наведеними даними, очікує, що у 2027 році потоки через Ормузьку протоку відновляться лише до 50–60% докризового рівня, якщо враховувати й альтернативні маршрути експорту. Експорт нафтопродуктів із нафтопереробних заводів Близького Сходу може повернутися до норми лише в середині 2028 року. 69 Це важливе розмежування: сира нафта може частково піти альтернативними маршрутами раніше, ніж відновиться нормальний експорт готових продуктів.

Прогнози Rabobank змінювалися разом із припущеннями про відкриття протоки. У сценарії після меморандуму про взаєморозуміння банк оцінював Brent у $79 за барель у III кварталі 2026 року та $78 у IV кварталі, а WTI — у $75,50 і $74 відповідно. На 2027 і 2028 роки в цьому м'якшому сценарії прогнозувалися Brent на рівні $74,50 та $71 за барель. Ці значення слід розглядати як попередній сценарій, а не як пряме зіставлення з пізнішим оптимістичнішим прогнозом. 10

Що можна порівняти у прогнозах Brent і WTI

Установа та сценарій	Brent	WTI	Основний чинник прогнозу
EIA, сценарій відновлення, середнє за 2026 рік	$82/барель	Не зазначено	Відновлення руху танкерів, видобутку та накопичення запасів 1
EIA, сценарій відновлення, середнє за 2027 рік	$65/барель	Не зазначено	Нормалізація пропозиції та поповнення запасів 1
EIA, сценарій серйозних перебоїв, червень–липень 2026 року	$105/барель	Не зазначено	Обмежені поставки та різке скорочення запасів 17
Rabobank, пізніший прогноз, III–IV квартали 2026 року	$90/барель	Не зазначено у процитованому звіті	Геополітичний ризик і швидке використання запасів 36
Rabobank, пізніший прогноз, 2027 рік	$86/барель	Немає надійного значення	Часткове відновлення потоків через Ормуз і виснажені запаси 36
Rabobank, пізніший прогноз, 2028 рік	$79/барель	Немає надійного значення	Пізніша нормалізація експорту нафтопродуктів 36
Rabobank, попередній сценарій після меморандуму, III–IV квартали 2026 року	$79; $78/барель	$75,50; $74/барель	Поступове відкриття протоки та м'якша траєкторія цін 10

У процитованих релізах EIA немає зіставного офіційного прогнозу Brent або WTI на 2028 рік. Так само доступні матеріали про Rabobank не дають надійних значень WTI на 2027 і 2028 роки. Заповнювати ці прогалини, механічно виводячи один benchmark з іншого, було б некоректно.

Чи повернеться видобуток Близького Сходу до докризового рівня?

Базовий сценарій EIA передбачає, що більша частина видобутку повернеться до середніх докризових показників на початку 2027 року. Водночас агентство не вважає повне відновлення гарантованим: оцінка приблизно 0,6 млн барелів на добу, які залишатимуться недоступними до кінця 2027-го, свідчить про тривалі операційні або логістичні обмеження для окремих виробників.

Фізичне відновлення залежить не лише від здатності свердловин видобувати нафту. Коли експортні маршрути заблоковані, сховища поблизу виробників швидко заповнюються, і це змушує компанії зупиняти видобуток. Важливі також доступність танкерів, страхування, робота портів, безпека інфраструктури, альтернативні маршрути та впевненість у стабільності санкційних і політичних домовленостей. Раніше EIA пояснювала, що обмежений рух танкерів і скасування страхового покриття можуть залишити нафту заблокованою за вузьким місцем.

Припущення Rabobank щодо торговельних потоків консервативніше: до 2027 року може відновитися лише 50–60% докризових обсягів через Ормуз, тоді як експорт нафтопродуктів нормалізується пізніше. 69 Різниця між відновленням видобутку та відновленням експорту має принципове значення. Нафта може бути технічно доступною, але не доходити до покупців у колишньому обсязі.

Ризики зростання: нові перебої в Ормузі або Баб-ель-Мандебі

Найближчий «бичачий» ризик для ринку — нове погіршення ситуації з рухом танкерів через Ормузьку протоку. Оцінка потоку в 4,9 млн барелів на добу у II кварталі 2026 року була значно нижчою за докризовий рівень і показала, наскільки швидко морський вузький прохід може змінити фізичний баланс ринку. 2

Ще одним фактором є протока Баб-ель-Мандеб. EIA оцінювала середній потік сирої нафти й рідких вуглеводнів через неї у 8,1 млн барелів на добу в II кварталі 2026 року проти 5,4 млн у IV кварталі 2025-го. Це може свідчити про перенаправлення частини торгівлі через альтернативний маршрут, коли рух через Ормуз ослаб. 2 Нові перебої в Баб-ель-Мандебі зменшили б можливості для перенаправлення вантажів і посилили тиск як на ринок сирої нафти, так і на нафтопродукти.

Особливо вразливими можуть бути готові продукти. Обмежені потужності переробки та низькі запаси бензину здатні зробити дизель, авіаційне пальне, суднове паливо й бензин дорожчими швидше, ніж зростатиме головний нафтовий benchmark. Rabobank наголошує, що потоки нафтопродуктів можуть відновлюватися повільніше за доступність сирої нафти, оскільки вузьким місцем є саме переробка, а не лише видобуток. 12

Це створює асиметричний профіль ризиків. Стійка деескалація, відновлення судноплавства та повернення зупиненого видобутку можуть підштовхнути Brent до траєкторії EIA — у бік середини діапазону $60 у 2027 році. Але нові атаки, тривалі страхові обмеження, додаткові зупинки видобутку або проблеми в Баб-ель-Мандебі можуть утримувати Brent у короткостроковому діапазоні $90–$105 за барель і знову відкрити шлях до цін понад $100. 3617

Висновок

Прогноз EIA залежить від відносно впорядкованого відновлення: рух через Ормуз пожвавлюється, зупинений видобуток повертається до початку 2027 року, а запаси починають зростати. Rabobank надає більшої ваги сценарію, у якому судноплавство залишається обмеженим, запаси й далі компенсують шок, а дефіцит потужностей з переробки зберігається до 2028 року.

Найобґрунтованіший висновок полягає не в тому, що одна з установ має безпомилкову цінову ціль. Вирішальним фактором є швидкість нормалізації. Якщо торгівля та видобуток відновляться одночасно, ціни можуть різко знизитися. Якщо ж запаси продовжать падати, а нафту й нафтопродукти буде складно перенаправляти, потенціал зростання залишатиметься значним.