Ривок біткоїна на 26%: що стоїть за відновленням і де його межа

Відновлення біткоїна приблизно на 26% від серпневого мінімуму розгорталося у кілька етапів: спочатку спрацював макроекономічний фактор, потім — вимушене закриття коротких позицій на деривативному ринку, а далі рух підтримали значні покупки через спотові біткоїн-ETF. Тому говорити, що ралі спричинила лише одна заява Мінфіну США, було б спрощенням.

Тепер головне питання полягає в іншому: чи зможе реальний попит на біткоїн поглинути значний обсяг пропозиції в зоні $81 000–$86 000, чи ринок просто продовжить технічно зумовлений шорт-сквіз. 212

Як рішення Мінфіну США запустило рух

19 серпня Мінфін США повідомив, що збільшує запланований обсяг викупу номінальних казначейських облігацій із термінами погашення 10–30 років: із $2 млрд до щонайменше $4 млрд за одну операцію. Новий обсяг діятиме з 9 вересня до 4 листопада. 2

Після оголошення дохідність довгострокових облігацій спочатку знизилася. За одним із повідомлень, дохідність 30-річних паперів опустилася до 5,21% із 5,31% на момент попереднього закриття. Це тимчасово покращило умови ліквідності та ставлення інвесторів до ризикових активів, до яких належать і криптовалюти. 25

Сам масштаб програми відносно всього ринку держборгу США невеликий. Її значення для біткоїна полягало передусім у сигналі: тиск на довгому кінці кривої дохідності може послабитися, а фінансові умови — стати сприятливішими для активів із вищим ризиком.

Прорив діапазону та шорт-сквіз

До оголошення біткоїн близько шести тижнів торгувався в діапазоні приблизно $62 500–$65 000. Після прориву ціна спочатку піднялася до $69 500–$70 000, а згодом торгувалася поблизу $80 700–$81 000. 414

Однак значну частину першого імпульсу забезпечив не новий капітал, а закриття ставок на падіння. Трейдери, які відкривали короткі позиції, були змушені купувати біткоїн для їх закриття, що додатково підштовхнуло ціну вгору.

Оцінки масштабів розпродажу коротких позицій різняться залежно від періоду та джерела. В одному 24-годинному вимірі ліквідації шортів становили близько $3 млрд, тоді як ліквідації довгих позицій — приблизно $263,5 млн. 19 Інша оцінка зафіксувала близько $1,74 млрд ліквідацій коротких позицій проти $173 млн довгих. 5

Це важливе уточнення: шорт-сквіз здатен швидко прискорити ралі, але сам по собі не гарантує його тривалості. Після того як надмірно негативні позиції закриті, ринку потрібні нові покупці.

ETF підтвердили попит на спотовому ринку

Наступним позитивним фактором стали надходження до американських спотових біткоїн-ETF. За сім днів вони становили близько $2,23 млрд, причому кошти надходили без жодного дня чистого відтоку за цей період. 16

Окремі таблиці потоків показують, що 25 серпня IBIT BlackRock залучив $501,6 млн із загального денного припливу до сектору в $662,1 млн. 6 За даними іншого огляду, за п'ять торгових сесій до 21 серпня американські спотові ETF отримали близько $1,918 млрд, а на IBIT припало приблизно $1,331 млрд. 7

Ці покупки відрізняються від руху, який підтримується лише ф'ючерсами. Створення паїв спотового ETF передбачає попит на біткоїн на готівковому, або спотовому, ринку. Саме тому стійкі припливи до ETF є важливішим підтвердженням ралі, ніж одноразова хвиля ліквідацій.

Зона $81 000–$86 000 — головне випробування

Glassnode називає діапазон $81 000–$86 000 не просто ціллю для зростання, а «стіною пропозиції». У цій області перетинаються кілька факторів опору:

• довгострокові власники, які можуть продавати поблизу беззбитковості;
• відновлена ліквідність на продаж у біржових стаканах;
• кластери ліквідацій і позицій трейдерів;
• рівні, на яких дилери опціонів змінюють характер хеджування. 1215

Тому внутрішньоденний прокол цієї зони ще не доводить силу ринку. Важливішим буде тривале закріплення ціни вище неї.

Особливу роль відіграє діапазон $82 300–$83 300. За повідомленнями, поблизу $82 300 спостерігається негативна дилерська гамма. У такій ситуації хеджування опціонних дилерів може посилювати рух ціни в обидва боки. 116

Стійке закриття вище приблизно $83 300 разом із подальшими припливами до ETF було б переконливішою ознакою, що пропозиція продавців поглинається. Якщо ж ціна не зможе втриматися над цим рівнем, ралі залишатиметься вразливим до відкату. Це аналіз ринкової структури, а не гарантія майбутнього руху.

На які рівні дивитися далі

Найближча зона ризику розташована біля $77 293: її втрата може відкрити шлях до розташованих нижче кластерів ліквідацій. Важливіша нижня область — приблизно $60 500–$62 400, поблизу попередньої зони консолідації.

Рівень близько $70 000, який відповідає орієнтовній собівартості короткострокових власників, може стати проміжним індикатором підтримки та настроїв. Поки біткоїн торгується вище нього, багато недавніх покупців залишаються в прибутку. Тривалий пробій нижче може посилити їхнє бажання продавати.

Водночас точні рівні ліквідацій не варто сприймати як незмінні позначки: відкритий інтерес на деривативному ринку постійно змінюється.

Чи стало плече ринку меншим?

Ф'ючерсний відкритий інтерес охолов, а ставки фінансування стали нейтральними або від'ємними. Це знижує безпосередній ризик масового обнулення переповнених довгих позицій і залишає простір для подальшого зростання, якщо попит на спотовому ринку збережеться. 16

Але є й інший бік: після того як значну частину шортів уже ліквідовано, попередній імпульс не можна автоматично екстраполювати далі. Для продовження ралі потрібні нові припливи капіталу, а не лише повторення механіки шорт-сквізу.

Опціони можуть посилити коливання

На 28 серпня припадає експірація біткоїн-опціонів на платформі Deribit із номінальним обсягом близько $6,44 млрд. Найбільша концентрація відкритих позицій, за наведеними даними, була біля страйку $75 000, а наступною — біля $80 000. 11

Інші оцінки враховують ширший комплекс експірацій обсягом близько $18,6 млрд. Розрахунки сукупного номіналу близько $24 млрд і передбачуваного діапазону для експірації 25 вересня — приблизно $69 000–$89 700 — залежать від моделі та торгового майданчика. Їх варто розглядати як контекст для позиціонування, а не як точний прогноз ціни. 1152

Висновок

Ралі біткоїна почалося на тлі макроекономічного полегшення після рішення Мінфіну США, прискорилося через масштабне закриття коротких позицій і отримало додаткову підтримку від покупок через спотові ETF.

Але тепер ринку потрібно довести, що за рухом стоїть стійкий попит. Для цього біткоїну бажано закріпитися вище приблизно $83 300, а припливи до спотових ETF мають тривати. Інакше пропозиція в зоні $81 000–$86 000 може зупинити зростання, а попередній шорт-сквіз — згаснути в напрямку $77 293, $70 000 або, у разі глибшого скорочення плеча, області $60 500–$62 400. 1215