Борг США понад $40 трлн: як BlackRock, Grayscale, Bernstein і State Street оцінюють золото та біткоїн

Чому борг США знову став аргументом на користь «твердих» активів

Федеральний борг США наблизився до $40,05 трлн, а довготривалі бюджетні дефіцити й витрати на обслуговування боргу посилюють сумніви щодо стійкості американських фінансів. За наведеними оцінками, дефіцит у 2026 фінансовому році може становити близько $1,9 трлн і зрости до $3,1 трлн до 2036 року.

Для інвесторів це не обов’язково означає неминучу боргову кризу. Але що довше зберігаються такі дисбаланси, то вищим стає ризик, що частину коригування зрештою нестимуть інфляція, обмеження дохідності облігацій або зниження купівельної спроможності долара.

Саме на цій логіці ґрунтується інтерес до золота — і, більш дискусійно, до біткоїна. Йдеться не про те, що ці активи можуть розв’язати проблему державного боргу, а про їхню роль як потенційно дефіцитних альтернатив фіатним активам.

Як це пояснюють великі інвесткомпанії

BlackRock: біткоїн як диверсифікатор і захист від знецінення грошей

У дослідженнях BlackRock біткоїн розглядається як актив, здатний за невеликої частки в портфелі забезпечити диверсифікацію та потенційний захист від монетарного знецінення. Компанія водночас прямо визнає його суттєву й повторювану волатильність.

Тобто аргумент BlackRock не полягає в тому, що боргова криза США неминуча. Радше зростання державного боргу робить сценарій, за якого інвестори шукають активи з обмеженою пропозицією, більш актуальним. 14

Grayscale: теза про «цифрове золото»

Підхід Grayscale загалом узгоджується з тезою про біткоїн як «цифрове золото»: його максимальна пропозиція обмежена, а випуск не визначається рішеннями центрального банку. Це може приваблювати інвесторів, які побоюються падіння купівельної спроможності фіатних валют.

Водночас наявних у матеріалах первинних джерел недостатньо, щоб безпосередньо приписати Grayscale конкретні твердження про борг США, прогноз дефіциту, викуп облігацій або цінові орієнтири. Тому тезу компанії варто сприймати як загальний контекст, а не як підтвердження кожного з наведених прогнозів.

Bernstein: найвиразніша ставка на «торгівлю на знеціненні»

Bernstein найпряміше пов’язує фіскальний тиск і перспективи біткоїна. Аналітики говорять про відновлення так званої debasement trade — стратегії, за якої інвестори купують дефіцитні активи, очікуючи ослаблення фіатних валют через борги, дефіцити або м’яку монетарну політику.

Базовий сценарій Bernstein передбачає повернення біткоїна приблизно до $125 000 до кінця 2026 року, зростання до $150 000 до середини 2027-го та пік наступного ринкового циклу поблизу $300 000 у 2029 році. Це саме прогноз, а не гарантована оцінка вартості. 9

State Street: структурний аргумент на користь золота

State Street розглядає побоювання щодо державного боргу як один із довгострокових факторів підтримки золота — поряд із геополітичними ризиками та потребою диверсифікувати портфелі.

У базовому сценарії компанія називала діапазон $4 750–$5 500 за тройську унцію до початку 2027 року. Окремі коментарі стратега Aakash Doshi трактують позначку $5 000 як досяжну в ближчій перспективі, а $10 000 — як можливість у довшому горизонті. Це не означає, що $10 000 є базовим прогнозом із конкретною датою. 14

Що насправді зробив Мінфін США

Міністерство фінансів США оголосило, що з 9 вересня до 4 листопада 2026 року збільшить максимальний розмір операцій із підтримки ліквідності для старих номінальних облігацій із термінами погашення 10–20 і 20–30 років — із $2 млрд до щонайменше $4 млрд за одну операцію. 3

Мета програми — зробити сегмент довгострокових казначейських паперів ліквіднішим і зменшити напруження на ринку. Це не списання боргу, не кількісне пом’якшення та не пряме збільшення грошової маси.

Додатковий обсяг викупу в поточному кварталі оцінюють приблизно у $14 млрд. На тлі федерального боргу близько $40 трлн це дуже невелика сума, тому програма не здатна усунути ані структурний дефіцит, ані проблему зростання процентних витрат і майбутнього рефінансування. 5

Чому ринок побачив у цьому сигнал про знецінення долара

Підтримка ліквідності довгострокових казначейських облігацій може стримувати зростання дохідності на довгому кінці кривої. Через це частина інвесторів сприйняла крок Мінфіну як сигнал: влада не хоче, щоб зростання вартості обслуговування боргу повністю відобразилося в процентних ставках.

У такій інтерпретації коригування може відбутися не лише через вищі ставки, а й через слабший долар або вищу інфляцію. Саме це і є основою «торгівлі на знеціненні»: інвестори шукають активи, пропозиція яких обмежена й які не залежать безпосередньо від фіскальної політики уряду.

Після оголошення Мінфіну золото зросло більш ніж на 3%, а біткоїн — приблизно на 13%. 4 Однак така реакція показує чутливість ринку до наративу, а не доводить, що довгострокові прогнози обов’язково справдяться.

Чи справді біткоїн став «тихою гаванню»

Зростання біткоїна на тлі слабкості акцій або нестабільності ринку облігацій підтримує аргумент про його диверсифікаційні властивості. Але одного такого періоду недостатньо, щоб назвати криптовалюту надійним захисним активом.

Біткоїн залишається значно волатильнішим за золото й у багатьох попередніх епізодах ринкового стресу поводився радше як ризиковий актив. Навіть BlackRock називає волатильність одним із головних застережень для інвесторів. 14

Для золота також немає гарантії безперервного зростання: на його ціну впливають реальні процентні ставки, курс долара, дії Федеральної резервної системи, попит центральних банків і геополітичні події.

Головний висновок

Викуп довгострокових облігацій може тимчасово стабілізувати технічну ситуацію на ринку казначейських паперів, але не є лікуванням для структурного дефіциту США. Для тривалого зростання золота або біткоїна потрібні не лише заголовки про борг, а й стійкий попит та макроекономічні умови, які підтверджують сценарій знецінення фіатних валют.

Для біткоїна особливо важливими залишаються інституційні припливи, доступ через біржові фонди та готовність інвесторів витримувати різкі коливання. Тому прогнози Bernstein і State Street варто розглядати як сценарії, а не як обіцянки. Золото має довшу історію захисного активу, тоді як біткоїн пропонує вищий потенціал прибутку разом із набагато більшим ризиком.