Trade.xyz відкриває ринки 24/7: блокчейн перевіряє ціни на нафту та pre-IPO оцінки

Trade.xyz перевіряє, чи здатні блокчейн-деривативи зробити знайомі фінансові ринки доступними цілодобово — сім днів на тиждень. Платформа працює на Hyperliquid і пропонує безстрокові контракти на сиру нафту, дорогоцінні метали, фондові індекси, акції та компанії, які ще не вийшли на біржу. За повідомленнями, після запуску в жовтні 2025 року сукупний обсяг торгів на цих ринках сягнув приблизно $500 млрд. 2

Привабливість моделі очевидна: трейдери можуть реагувати на геополітичні новини або корпоративні події у вихідні, не чекаючи відкриття ф’ючерсної чи фондової біржі. Але зростання Trade.xyz водночас показує межі синтетичного ціноутворення. Контракти платформи не дають права власності на базові активи, а їхня ціна залежить від ліквідності, кредитного плеча, механізмів фінансування та зовнішніх цінових потоків.

Як Trade.xyz підтримує торгівлю 24/7

Безстрокові ф’ючерси — це деривативи без визначеної дати експірації. На Hyperliquid вони можуть торгуватися безперервно, тож користувачі здатні відкривати довгі або короткі позиції навіть тоді, коли традиційний ринок, на який посилається контракт, закритий.

Trade.xyz використала цю структуру для запуску блокчейн-деривативу на нафту. Він торгувався протягом вихідних, на які припали події, пов’язані з конфліктом на Близькому Сході, тоді як традиційні ф’ючерси відкрилися лише згодом — трейдери вже кілька годин оцінювали можливу реакцію на новини. 2

У такої моделі є дві різні функції:

• Коли традиційні ринки відкриті: безстроковий контракт може наслідувати звичайну ціну й давати ще один майданчик для кредитного плеча та отримання експозиції.
• Коли традиційні ринки закриті: контракт може показувати, як трейдери очікують зміни ціни після відкриття основних бірж.

Друга функція потенційно цінна, але її варто сприймати радше як індикатор настроїв, а не як беззаперечний орієнтир. Якщо базовий актив не можна негайно купити або продати, можливості для арбітражу обмежені. Різкий рух може відображати справді важливу інформацію, але його також здатні посилити ліквідації, ставки фінансування, надмірно концентровані позиції або неглибокий стакан заявок.

Масштаб зробив експеримент помітним для всього ринку

Згідно зі звітами про структуру ринку, Trade.xyz є найбільшим оператором HIP-3 безстрокових ринків на Hyperliquid. Її контракти забезпечують значну частину активності платформи, а відкритий інтерес перевищував $4 млрд. 35

Продуктова лінійка значно ширша за криптовалютні активи. Дані Hyperliquid містять ринки, створені сторонніми операторами, на акції, сировину, індекси та валюту. Відкритий інтерес за контрактом, прив’язаним до S&P 500, у наданих даних становив приблизно $454,5 млн. 13

Ця активність свідчить про попит на цілодобовий доступ до макроекономічних і фондових інструментів. Вона також показує, як блокчейн-майданчик може залучати торгівлю деривативами на традиційні активи, не володіючи самими активами й не постачаючи їх.

У результаті такий ринок може досить точно відстежувати базову ціну у звичайні години, але створювати окремий сигнал у неробочий час — коли регульовані біржі недоступні.

Втім, сам обсяг торгів не доводить, що ринок глибокий, стабільний або придатний для кожного учасника. Обсяг вимірює активність, але не якість виконання угод, стійкість ліквідності чи здатність ринку поглинути великий шок.

Навіщо Trade.xyz американські правила

Trade.xyz і Hyperliquid Policy Center попросили Комісію з цінних паперів і бірж США (SEC) розглянути правила для pre-IPO безстрокових контрактів, або IPOPs. Це розрахункові грошима деривативи, прив’язані до очікуваної ціни виходу приватної компанії на біржу. Вони не дають акцій, права голосу чи вимоги до емітента. 17

Аргумент авторів пропозиції полягає в тому, що IPOPs можуть створити безперервний публічний сигнал до лістингу. Замість того щоб покладатися лише на приватні угоди та короткий період формування ціни під час IPO, потенційні інвестори, компанії-емітенти й андеррайтери могли б спостерігати ринкову оцінку очікуваної вартості.

У зверненні до SEC ці контракти подаються як можливий інструмент покращення ціноутворення до лістингу, а не як уже схвалений цінний папір чи біржовий продукт.

Trade.xyz уже використовувала цю модель для очікуваних лістингів, зокрема для контракту на китайського виробника мікросхем пам’яті ChangXin Memory Technologies. Bloomberg повідомляв, що такий продукт може розширити доступ до ставок на лістинг, який значною мірою доступний лише інвесторам усередині Китаю.

Навіть у разі позитивної реакції регуляторів залишаться питання юрисдикції, нагляду за ринком, доступу інвесторів, розкриття інформації, розрахунків, маніпулювання цінами та розмежування деривативу й фактичного цінного папера. Технологія здатна зробити ринок безперервним, але сама по собі не визначає, які правила мають ним керувати.

Традиційні біржі уважно стежать за розвитком

Для великих бірж цей виклик уже не є суто теоретичним. Повідомляється, що голова та генеральний директор CME Group Террі Даффі на засіданні Консультативного комітету з інновацій Комісії з торгівлі товарними ф’ючерсами США (CFTC) заявив: Trade.xyz і Hyperliquid мають суттєвий вплив на американський ринок.

Це свідчить про ширше змагання за майбутню структуру ринку. Блокчейн-майданчики можуть запропонувати безперервний доступ, прозорі розрахунки в мережі та створення ринків сторонніми операторами. Регульовані біржі, своєю чергою, мають усталені системи клірингу, маржинального забезпечення, нагляду, зберігання активів, комплаєнсу та управління інституційними ризиками.

Тому питання полягає не лише в тому, чи можуть блокчейн-ринки працювати без вихідних. Вони можуть. Складніше з’ясувати, чи здатні вони забезпечити такий самий рівень довіри до цін, контрагентів, ліквідацій і захисних механізмів, як традиційні майданчики, на які вони орієнтуються.

Стрибок SpaceX показав, як ціноутворення перетворюється на викривлення ціни

У червні коротке стискання позицій у безстрокових ф’ючерсах на SpaceX на блокчейн-ринках ненадовго вказало на оцінку компанії приблизно в $3 трлн — невдовзі після закриття фондового ринку США.

Цей епізод показує, чому позабіржову ціну потрібно трактувати обережно. Безстроковий контракт із кредитним плечем може стрімко рухатися, коли короткі позиції примусово закриваються, утворюючи замкнене коло:

1. Ціна різко зростає.
2. Короткі позиції з плечем наближаються до рівнів ліквідації.
3. Примусові покупки штовхають ціну ще вище.
4. Нова ціна починає сприйматися як підтвердження руху й залучає нові позиції.

У результаті може сформуватися реальна ціна угоди, яка водночас не буде надійною оцінкою вартості самої компанії. Контракт може вимірювати співвідношення позицій із плечем і доступної ліквідності не менше, ніж фундаментальну інформацію.

SK Hynix продемонструвала ризик цінових оракулів

Інша проблема виникла з безстроковим контрактом TradeXYZ на SK Hynix. Galaxy повідомила, що платформа компенсувала трейдерам збитки після ліквідацій, спричинених точним, але аномальним показником стороннього цінового потоку в контракті з маржею в USDC і кредитним плечем до 10×. 1

Цей випадок показує важливу різницю: ціновий потік може бути технічно правильним, але непридатним для ухвалення рішення про ліквідацію. Базовий ринок може бути призупинений, тимчасово неліквідним, відокремленим від пов’язаного лістингу або просто недоступним для трейдерів у цей самий момент.

Тому система контролю ризиків безстрокового майданчика має відповідати не лише на запитання «Чи правильно передано число?». Вона також повинна оцінювати, чи є це число репрезентативним, чи працює ринок у нормальному режимі та чи справедливо й операційно виправдано ліквідовувати позиції саме за такою ціною.

Чи може обвал у вихідні поширитися на традиційні ринки?

Різкий рух на синтетичному ринку може спричинити маржин-колли та примусові ліквідації ще до відкриття базової біржі. Якщо трейдери, маркетмейкери, кредитори або пов’язані з ними компанії одночасно мають позиції на традиційних ринках, їм може знадобитися терміново залучити готівку або захеджувати ризик після відкриття цих ринків.

Так виникає можливий канал, через який шок у криптовалютній інфраструктурі може вплинути на традиційні баланси. Надані джерела не доводять, що таке зараження вже відбулося. Однак вони пояснюють, чому регулятори звертатимуть увагу на кредитне плече, процедури ліквідації, дизайн цінових оракулів, обов’язки маркетмейкерів і зв’язки між ончейн-деривативами та традиційними фінансовими установами.

Головний висновок

Trade.xyz демонструє, що блокчейн-інфраструктура може підтримувати безперервні ринки деривативів на активи, які виходять далеко за межі криптовалют. Її заявлений обсяг приблизно в $500 млрд і дедалі більша роль в екосистемі HIP-3 на Hyperliquid свідчать про значний інтерес до такої моделі. 23

Але доступність 24/7 — це характеристика інфраструктури, а не доказ високої якості ринку. Ринки Trade.xyz на нафту показують, як постійно відкритий майданчик може давати корисну інформацію поза годинами роботи традиційних бірж. Епізоди зі SpaceX і SK Hynix водночас демонструють, як та сама конструкція здатна посилювати нестабільні ціни й операційні помилки.

Справжнім випробуванням стане здатність поєднати безперервний доступ із надійними референтними цінами, стійкою ліквідністю, прозорим контролем ризиків і зрозумілими правилами. Регулювання має захищати учасників, не знищуючи інновацію, завдяки якій ці продукти взагалі стали корисними.