Що колишній член правління Банку Японії Сейдзі Адати прогнозує для ставок

Головний сигнал Адати: у вересні BOJ, найімовірніше, підвищить ставку

Колишній член правління Банку Японії Сейдзі Адати вважає, що центральний банк опинився в ситуації, коли збереження ставки без змін може бути ризикованішим, ніж її підвищення. Ринки вже значною мірою заклали в котирування рішення підняти ставку на засіданні 18 вересня — з 1% до 1,25%. Тому BOJ, на думку Адати, радше підтвердить очікування інвесторів, ніж розчарує їх.

Він також допускає ще одне підвищення вже в січні. Зволікання, за його оцінкою, може спровокувати нове падіння єни та посилити інфляцію, зумовлену подорожчанням імпортних товарів. 1315

Чому Банк Японії опинився «в кутку»

Імовірність підвищення ставки у вересні на ринку оцінювали приблизно у 76–80%, а в окремих повідомленнях — майже у 90%. Після спільної валютної інтервенції США та Японії наприкінці липня ці очікування різко посилилися: 30 липня вони становили близько 24%. 113

Логіка Адати полягає в тому, що пауза після інтервенції може послабити її ефект. Якщо BOJ збереже м'яку політику, трейдери можуть знову почати продавати єну, а курс — наблизитися до позначки 160 єн за долар. Отже, валютне втручання саме по собі навряд чи буде довготривалим рішенням без переконливішої траєкторії процентних ставок. 1516

Політичний тиск і курс єни

Міністр фінансів США Скотт Бессент закликав Японію підкріпити валютну інтервенцію відповідною «політикою та фундаментальними чинниками». На ринку ці слова сприйняли як заклик до менш м'якої політики Банку Японії. 1

Водночас уряд прем'єр-міністерки Санае Такаїті раніше асоціювали з обережним ставленням до агресивного посилення монетарної політики, оскільки вищі ставки можуть тиснути на економічне зростання. Однак, за повідомленнями, уряд підтримує найближче підвищення ставки — у вересні або жовтні. 26

На цьому тлі єна знову слабшала, торгуючись поблизу 158,9 єни за долар. Це підвищує тиск на BOJ: без чіткішого курсу ставок валютна інтервенція може виявитися недостатньою для стабілізації національної валюти. 416

Наскільки високими можуть стати ставки

Адати очікує, що до кінця 2027 року ставка Банку Японії досягне приблизно 2% або трохи перевищить цей рівень. Це помітно вище за консенсусний прогноз економістів — близько 1,5%. Розрахунок за моделлю, подібною до правила Тейлора, може вказувати навіть на 2,75%, однак це механічний орієнтир, а не обов'язково базовий прогноз самого Адати. 3

Такий сценарій означав би швидше підвищення ставок, ніж попередній підхід BOJ — приблизно два кроки на рік. Ще в липні Адати оцінював можливий рівень ставки у 2027 році в діапазоні 1,5–1,75%. Отже, його прогнози стали більш «яструбиними» на тлі посилення інфляційного та валютного тиску. 3

Інфляція проти слабкого попиту

Аргументом на користь швидшої нормалізації політики є поєднання стійкої базової інфляції — близько 1,8% у наведеному прогнозі — та зростання індексу цін на корпоративні товари на 7,2%. Вищі витрати виробників можуть згодом передатися споживачам і підштовхнути споживчу інфляцію вище 2,5%.

Проте економіка має і слабке місце: споживчий попит залишається крихким. У квітні–червні витрати домогосподарств знизилися на 0,1% у річному вимірі. Тому позиція Адати не означає, що підвищення ставки буде безболісним. Його висновок інший: ризики очікування — подальше ослаблення єни та закріплення інфляції — стали більшими за ризики обережного підвищення ставки. 15

На що чекатимуть інвестори далі

У короткостроковій перспективі увага ринку зосереджена на виступі заступника керуючого Банку Японії Рьодзо Хіміно. Інвесторів цікавитиме не лише те, чи підвищить BOJ ставку у вересні, а й те, чи готовий банк відійти від попереднього поступового ритму — приблизно двох підвищень на рік.

Якщо риторика керівництва підтвердить готовність до швидшої нормалізації, вересневе рішення може стати не одноразовим кроком, а початком нового курсу японської монетарної політики.