Чому нафта дешевшає, а дизель і бензин залишаються рекордно дорогими

Нинішня особливість нафтового ринку — різке розходження між ціною сирої нафти та вартістю готового пального. У серпні північноморська нафта North Sea Dated торгувалася приблизно по $92 за барель, водночас маржа на дизель, бензин і авіапальне залишалася близькою до рекордних рівнів. 8

На конференції ONS у норвезькому Ставангері генеральний директор TotalEnergies Патрік Пуянне описав ситуацію як поєднання слабкого ринку сирої нафти та надзвичайно сильного ринку нафтопродуктів. За його словами, сира нафта все ще проходить через Ормузьку протоку, але вищі витрати на фрахт, страхування та безпеку заважають нафтопродуктам долати той самий маршрут із прийнятною економікою. 13

Гендиректор Shell Ваель Саван назвав тиск на ринок нафтопродуктів «потрійною загрозою»: українськими ударами по російських нафтопереробних заводах, небезпекою для судноплавства в Перській затоці та перебоями в Червоному морі.

Справжній дефіцит — це пальне, яке можна доставити

Проблема не зводиться до того, скільки барелів нафти є в надрах або скільки вантажів вирушає з портів. Сира нафта та готові нафтопродукти перевозяться різними типами суден і через різні торговельні ланцюги.

Великі нафтові танкери можуть розподілити витрати на охорону, страхування воєнних ризиків і рейс між вантажем обсягом близько 2 мільйонів барелів. Танкер для перевезення світлих нафтопродуктів має значно меншу місткість, тому та сама надбавка за ризик припадає на більшу кількість кожного бареля. Коли фрахт і витрати на безпеку різко зростають, перевезення сирої нафти може залишатися вигідним, а рейс із дизелем чи бензином — уже ні. 1113

Так виникає проблема фізичного розподілу: нафтопереробні заводи та споживачі можуть відчувати нестачу потрібного виду пального в потрібному місці, навіть якщо десь в іншому регіоні сира нафта доступна.

Атаки на російські НПЗ скорочують пропозицію дизеля

За даними Reuters, українські удари зменшили обсяги переробки нафти в Росії майже на 30% — до менш ніж 4 мільйонів барелів на добу в останні місяці. У липні Москва також заборонила експорт дизельного пального.

Морський експорт російських нафтопродуктів у липні скоротився приблизно на третину порівняно з попереднім місяцем — до близько 3,9 мільйона метричних тонн. Це відображає одночасно падіння виробництва та експортні обмеження.

Пуянне також, як повідомлялося, оцінював скорочення російських поставок пального через атаки українських безпілотників у 3–3,5 мільйона барелів на добу. До цієї цифри варто ставитися обережно: вона описує ширшу втрату доступності або перебої з постачанням, а не обов’язково підтверджений обсяг потужностей переробки, назавжди виведених із ладу. 11

Чому пальне може дорожчати навіть за дешевшої нафти

Сира нафта — лише один зі складників ціни бензину та дизеля. У період перебоїв важливішими можуть стати маржа переробки, транспортування, страхування, регіональні запаси та доступність конкретних сортів пального.

30 липня ф’ючерси на європейський малосірчистий газойль досягли рекордної премії — $74,66 за барель відносно сирої нафти. Маржа переробки авіапального в Європі також залишалася вище $80 за барель. Спред crack — це різниця між ціною нафтопродукту та сировини для його виробництва; він не є роздрібною ціною, яку водій сплачує на АЗС. 18

Для споживачів висновок неприємний: зниження котирувань нафти не гарантує дешевшого бензину чи дизеля. За матеріалами конференції ONS, європейські споживачі можуть і надалі залишатися під тиском високих цін на пальне, а бензин у США може коштувати понад $4 за галон, якщо вузьке місце в постачанні та доставці нафтопродуктів збережеться.

Азія поглинає масштабний дефіцит нафтопродуктів

За оцінкою Kpler, у серпні імпорт Азією легких і середніх дистилятів — зокрема дизеля, авіапального та бензину — становитиме в середньому 5,59 мільйона барелів на добу. Це майже відповідає липневим 5,60 мільйона барелів на добу, але на 21% менше за середній показник у 7,08 мільйона барелів на добу за три місяці до кінця лютого. Різниця становить приблизно 1,49 мільйона барелів на добу. 17

Наслідки розподіляються нерівномірно. Бідніші імпортери мають менше можливостей перебити ціну інших покупців і менші запаси-буфери, тому країни на кшталт Індонезії та Філіппін опинилися під сильнішим тиском. Австралія краще забезпечує себе альтернативними вантажами, але платить за них значно дорожче. 17

Саме тому кризу не можна оцінювати лише за обсягом сирої нафти, що проходить через Ормузьку протоку. Важливіше питання для домогосподарств, авіакомпаній, перевізників і виробників — чи може придатне для використання пальне дістатися до них за прийнятною ціною.

Маржа переробки показує, де ринок найнапруженіший

21 серпня сінгапурський НПЗ, як повідомлялося, отримував маржу $71,29 за барель газойлю. Місяцем раніше вона становила $85,63, але навіть після зниження залишалася надзвичайно високою. Газойль є ключовою складовою дизельного пального. 6

Така маржа — потужний сигнал ринку: нафтопереробні підприємства отримують значну винагороду за виробництво продукту, якого покупці гостро потребують. Це також пояснює, як ринок може виглядати відносно слабким для сирої нафти, але залишатися вкрай напруженим для дизеля та інших середніх дистилятів.

Тиск може зберігатися, якщо постачання з Близького Сходу залишатиметься порушеним, російський експорт — обмеженим, азійські НПЗ не зможуть відновити нормальні обсяги роботи, а можливі санкції США проти Ірану додатково скоротять доступні поставки. Додатковий експорт із Китаю міг би послабити дисбаланс, але це залежатиме і від достатнього виробництва на НПЗ, і від можливості безпечно транспортувати продукцію. 23

Що могло б знизити ціни?

Для швидкого повернення ринку до нормального стану потрібні одразу кілька змін:

• безпечніше й дешевше судноплавство через Перську затоку та Червоне море;
• відновлення роботи російських НПЗ і експорту нафтопродуктів;
• збільшення виробництва на азійських та інших альтернативних НПЗ;
• час для поповнення виснажених запасів пального й нормалізації графіків перевезень.

Навіть покращення безпекової ситуації не означатиме негайного наповнення регіональних резервуарів. Раніше Саван попереджав, що відновлення балансу на ширшому ринку сирої нафти може зайняти близько року або й більше. Це означає, що фізичні енергетичні ринки можуть залишатися напруженими ще довго після послаблення першого шоку з боку пропозиції.

Головний висновок із дискусії у Ставангері такий: сира нафта не перестала мати значення, але більше не є єдиним і, можливо, головним обмеженням. Для споживачів дедалі важливішим стає дефіцит готового пального, яке можна застрахувати, перевезти й доставити саме на той ринок, де його потребують.