Чому ціни на газ у Європі можуть перевищити €100 за МВт·год цієї зими

Попередження Goldman Sachs — це умовний сценарій дефіцитної пропозиції, а не прогноз, що ціни на газ у Європі неодмінно сягнуть €100 за МВт·год. Якщо експорт скрапленого природного газу (СПГ) із Перської затоки відновлюватиметься лише поступово, Європі, можливо, доведеться платити понад €100 за МВт·год за грудневі контракти 2026 року на газ Dutch TTF, щоб перехопити достатню кількість партій у азійських покупців і встигнути поповнити сховища до зими. 1718

Європа конкурує за гнучкі партії СПГ

Європа значною мірою покладається на СПГ, який надходить морем і допомагає балансувати газову систему. Коли поставки з Перської затоки скорочуються, на ринку одночасно стає менше вантажів, а Європі потрібно активніше закачувати газ у сховища.

Головним конкурентом для європейських покупців залишається Азія. Якщо азійський спотовий попит буде високим, а експорт із Близького Сходу — обмеженим, європейські ціни мають піднятися достатньо, щоб перенаправити гнучкі партії СПГ на континент. Отже, Goldman Sachs говорить не просто про те, що газ «має коштувати» понад €65 за МВт·год. Йдеться про ціну, яка створить постачальникам достатній стимул змінити напрямок поставок. 18

Чому €65 за МВт·год може бути недостатньо

Нещодавно ф’ючерси на газ із найближчим місяцем поставки в Нідерландах піднялися вище €65 за МВт·год — до п’ятимісячного максимуму. Проте Goldman Sachs вважає, що навіть це зростання може не забезпечити Європу достатніми обсягами СПГ, якщо перебої на Близькому Сході триватимуть і наступного року.

За нинішніх темпів банк очікує, що до кінця серпня запаси газу в Північно-Західній Європі будуть заповнені лише на 51%. Це на 3,4 відсоткового пункта нижче за базовий прогноз Goldman Sachs. 18

Такий відрив має значення, адже сховища є буфером Європи на випадок холодної погоди, стрибка попиту або нових перебоїв із поставками. Якщо закачування й надалі відбуватиметься повільно, ринку може знадобитися значно вища зимова ціна, щоб стимулювати додаткові закупівлі СПГ і захистити запаси.

Ормузька протока — головний фактор невизначеності

Перспективи значною мірою залежать від того, наскільки швидко нормалізується рух СПГ через Ормузьку протоку. Швидше відновлення збільшить доступну пропозицію та зменшить премію, яку Європі доведеться платити. Повільніша нормалізація підтримуватиме високі азійські ціни на СПГ і посилюватиме конкуренцію за вантажі.

Жорсткіший сценарій Goldman Sachs передбачає, що експорт енергоносіїв із Близького Сходу нормалізуватиметься лише поступово протягом 2027 року. За такої умови ціна грудневого газу TTF 2026 року може перевищити €100 за МВт·год. У сприятливішому сценарії, коли поставки через Ормузьку протоку відновляться швидше, зимові ціни будуть істотно нижчими. 17

Тому позначка €100 за МВт·год — це пороговий рівень стрес-сценарію, пов’язаний зі стимулюванням поставок, а не безумовний базовий прогноз Goldman Sachs.

Запаси ЄС залишають менше простору для помилки

У середині серпня 2026 року газові сховища ЄС були заповнені приблизно на 62%. Рік тому на цю саму дату показник становив 74%. За окремими даними, які наводить UBS, запаси також були нижчими за середній п’ятирічний рівень у 79%, а темпи чистого закачування відставали від сезонної норми. 36

Показники дещо відрізняються залежно від дати та набору даних: Enerdata повідомила про заповненість на 61% станом на 19 серпня, тоді як Європейська комісія 20 серпня назвала рівень близько 62%. 34 Однак загальна картина однакова: Європа входить у фінальну частину сезону закачування з меншими запасами, ніж у попередні роки, а високі ціни стримують частину закупівель газу для зберігання. 36

Менший початковий запас не означає автоматично, що Європа залишиться без газу. Але ринок стає чутливішим до будь-якого поєднання повільного відновлення поставок СПГ, сильнішого попиту в Азії чи несподівано високого зимового споживання.

Чому Європейська комісія не бачить негайної загрози

Європейська комісія заявила, що не бачить негайних проблем із постачанням газу до ЄС, хоча сховища заповнені приблизно на 62%. Її оцінка стосується безпосередньої безпеки поставок і доступності диверсифікованих джерел газу напередодні наступної зими. 23

Goldman Sachs аналізує інший ризик — ціну, яку Європі, можливо, доведеться заплатити за залучення додаткових партій СПГ і створення достатнього запасу до початку опалювального сезону. Ці оцінки не суперечать одна одній. Європа може не зіткнутися з фізичним дефіцитом газу найближчим часом, водночас домогосподарства, бізнес і електроенергетика залишатимуться вразливими до високих та нестабільних цін, якщо запас міцності скоротиться.

Ширші побоювання щодо зимових витрат на енергію вже відображаються на ринку. Зимові контракти на електроенергію в Європі торгувалися з премією понад 20% до орієнтира на наступний рік. Серед факторів, що підвищують ризик подорожчання, — низькі запаси газу та менші резерви гідроенергії.

Що може послабити або погіршити ситуацію

Найважливішим позитивним фактором стало б швидше відновлення експорту СПГ із Перської затоки. Певне полегшення також дали б слабший спотовий попит в Азії та більша доступність СПГ в Атлантичному басейні. За оцінкою Goldman Sachs, досягти цільового рівня заповнення сховищ Північно-Західної Європи у 67% до кінця жовтня буде складно, але можливо, якщо експорт із Катару відновиться, а попит на ринку залишатиметься стриманим. 17

Негативний сценарій виглядає дзеркально: затяжний регіональний конфлікт або тривалі перебої з судноплавством означатимуть для Європи менше доступних партій СПГ і менше часу на поповнення запасів. У такій ситуації ринку може знадобитися різкий стрибок цін — не обов’язково тому, що газ уже закінчується, а тому, що висока ціна є механізмом обмеження попиту та залучення конкуруючої пропозиції.

Висновок

Goldman Sachs попереджає про звуження простору для помилки, а не оголошує неминучу газову кризу в Європі. За заповненості сховищ ЄС близько 62% у середині серпня та відставання запасів Північно-Західної Європи від базового сценарію банку ціни понад €65 за МВт·год можуть усе ще бути недостатніми, якщо Європі доведеться конкурувати з Азією за дефіцитний СПГ. 3618

Якщо перебої, пов’язані з Ормузькою протокою, швидко припиняться, сценарій із ціною понад €100 за МВт·год може не реалізуватися. Якщо ж експорт відновлюватиметься повільно, ціна грудневого TTF 2026 року може перевищити цей рівень, щоб залучити до Європи достатні обсяги СПГ і створити безпечніший запас газу перед зимою. 1718