На чому ґрунтується заява Джессі Поллака про ETH-резерв Coinbase

Заяву Джессі Поллака варто трактувати вузько: йдеться про розкритий корпоративний запас ETH Coinbase, якщо не враховувати компанії, чия основна стратегія — накопичення цифрових активів, тобто digital asset treasuries (DAT). Це не є перевіреним рейтингом усіх бірж, фондів, приватних компаній чи гаманців, де зберігаються активи клієнтів. Документи Coinbase підтверджують значну довгострокову позицію компанії в Ethereum, але не доводять, що жоден ETH із доходів Base ніколи не продавався, і не розкривають мету кожного історичного переказу.

Що показує звітність Coinbase

У квартальному звіті за період до 30 червня 2026 року Coinbase зазначила 150 279 ETH, класифікованих як криптоактиви, утримувані для інвестицій. Їхня балансова вартість становила $235,7 млн, а собівартість — $340,6 млн. Окремо компанія розкрила ще 10 480 ETH, утримуваних для операційних цілей.

Цей поділ має значення. Інвестиційний ETH — це корпоративний актив, який можна розглядати як частину казначейського портфеля. Операційний ETH призначений для поточної діяльності компанії й не обов’язково свідчить про ставку на зростання ціни Ethereum.

Саме ці цифри є основною документально підтвердженою підставою для оцінки масштабу позиції Coinbase. Вони також узгоджуються зі словами Поллака про те, що компанія роками утримувала приблизно 150 тисяч ETH.

Чи скорочувала Coinbase позицію в ETH

Порівняння з кінцем 2025 року показує, що інвестиційна позиція Coinbase залишалася близькою до довгострокового рівня приблизно у 150 тисяч ETH. Це не схоже на повну відмову від Ethereum.

Водночас у першій половині 2026 року компанія збільшила запаси Bitcoin: станом на 30 червня вона мала 17 311 BTC проти 15 389 BTC на кінець 2025 року. Її експозиція до ETH дещо скоротилася, що стало підставою для спостережень про можливий перерозподіл корпоративного криптопортфеля.

Отже, наявні дані не підтверджують твердження, ніби Coinbase «продала весь ETH». Але вони й не дають підстав стверджувати, що компанія взагалі не продавала окремі обсяги Ether.

Що відомо про ETH від Base

Найбільш спірне питання стосується доходів від секвенсера мережі Base — оператора, який упорядковує транзакції в мережі другого рівня, пов’язаній з Ethereum. Публічне припущення про те, що Base продавав отриманий ETH для купівлі BTC, ґрунтувалося на висновках із фінансової звітності, а не на підтвердженій історії кожної транзакції.

Значний залишок ETH на балансі Coinbase послаблює просту версію про те, що компанія без розбору «скидає» Ethereum. Проте балансовий знімок не показує походження кожної монети. Він не може довести, чи конкретні надходження від Base:

• залишалися в корпоративному резерві;
• продавалися для покриття операційних витрат;
• обмінювалися на BTC;
• використовувалися в інших операціях компанії.

Для такого висновку потрібні дані про належність гаманців, торгові записи або пряме розкриття Coinbase.

Чи означають перекази на Coinbase Prime продаж

Недостатньо даних і для однозначної інтерпретації розстейкінгу та переказів на Coinbase Prime. Такі переміщення могли бути пов’язані з ребалансуванням казначейського портфеля, операціями зі стейкінгу, позабіржовим обслуговуванням клієнтів або ліквідацією позиції.

Сам факт переказу на Prime не є доказом продажу. Без інформації про гаманець, угоду та її кінцевого бенефіціара мотиви таких переміщень залишаються невстановленими.

Ширший аргумент Поллака

Поллак захищає Coinbase не лише як великого власника ETH, а і як активного учасника екосистеми Ethereum. Він посилається на використання Ethereum мережею Base, підтримку EIP-4844, інфраструктуру, пов’язану з USDC, а також на поступову децентралізацію Base.

Його аргумент полягає в тому, що Coinbase не просто отримує дохід від роботи секвенсера. Компанія також є великим користувачем Ethereum, зберігачем активів і каналом, через який користувачі та кошти потрапляють в екосистему. Поллак окремо називав Coinbase і довгостроковим власником ETH, і клієнтом Ethereum.

Джейсон Часкін, який підтримав цю позицію в публічній дискусії, описує зв’язок Coinbase з Ethereum як інтегрований: біржа володіє ETH, управляє Base, користується інфраструктурою Ethereum, зберігає активи клієнтів і надає користувачам доступ до ринку. Це сильніший аргумент, ніж твердження «Coinbase ніколи не продає ETH», але він не замінює прозорої політики щодо конвертації доходів секвенсера.

Корпоративний ETH — це не активи клієнтів

Coinbase легше аналізувати, ніж приватні криптокомпанії, оскільки це публічна американська компанія, яка регулярно подає фінансову звітність. Водночас її власні корпоративні активи не можна плутати з набагато більшим обсягом ETH, який вона зберігає для клієнтів та інституцій.

Coinbase заявляла, що виступає зберігачем більш ніж 80% активів американських ETF на Bitcoin та Ethereum. Це ілюструє масштаб її кастодіальної діяльності, але не означає, що всі ці монети належать самій Coinbase.

Висновок

Найбільш обґрунтований висновок є обмеженим: станом на 30 червня 2026 року документи підтверджують, що Coinbase залишалася великим і розкритим корпоративним власником ETH серед компаній, які не є DAT, навіть на тлі дещо меншої позиції в Ethereum і зростання запасів Bitcoin.

Ці дані спростовують категоричну версію, що Coinbase нібито повністю продала свій ETH. Але вони не відповідають на конкретне ончейн-питання: чи були певні розстейковані або переказані на Prime монети ребалансовані, використані в позабіржових операціях або ліквідовані.