Економіка єврозони набирає обертів: PMI у серпні зріс до 52,1, але інфляція тримає ЄЦБ у напрузі

Попередні дані S&P Global за серпень показали: відновлення єврозони стало ширшим, але ще не перетворилося на стійку тенденцію. Композитний індекс PMI зріс до 52,1 із 52,0 у липні — найвищого рівня за дев’ять місяців. Значення вище 50 означає розширення ділової активності, а не її скорочення. Головним джерелом нового імпульсу стало виробництво, тоді як сектор послуг зберіг попередні темпи.

Промисловість стала головним двигуном

Найсильніший сигнал надійшов із заводів. Попередній індекс PMI у промисловості єврозони піднявся до 52,8, а індекс промислового виробництва — до 53,4. Це найшвидше зростання виробництва приблизно за чотири з половиною роки. Одночасно посилився приплив нових замовлень, а експортний попит уперше за близько чотири з половиною роки повернувся до зростання.

Виробники також знову почали збільшувати кількість працівників. Це важливо: покращення вже не обмежується лише настроями компаній або виконанням накопичених раніше замовлень, а поступово переходить у виробництво, зайнятість і реальний попит. Раніше промислове зростання вважали крихким саме тому, що його значною мірою підтримувало розчищення старих портфелів замовлень, а не поява нових клієнтів.

Сектор послуг, навпаки, не прискорився. Його PMI залишився на рівні 51,7, тому саме промисловість стала найпомітнішим джерелом додаткового зростання в серпневих даних.

Німеччина витягнула промисловість, Франція відстала

Загальний показник для єврозони приховує значні відмінності між найбільшими економіками блоку. Німеччина була головним чинником промислового відновлення: її фабрики продемонстрували найсильніше зростання з січня 2022 року.

Франція стала слабшим контрастом. На її економічну активність вплинули перебої, пов’язані зі спекотною погодою, тому відновлення в країні виявилося істотно слабшим, ніж у Німеччині. Отже, загальноєвропейський PMI не варто сприймати як свідчення рівномірного підйому: сильніші результати німецької промисловості підняли сукупний показник, тоді як в інших країнах умови залишалися складнішими.

Замовлень стало більше, але впевненість бізнесу ослабла

Зростання загального обсягу нових замовлень стало важливою позитивною зміною. Швидший приплив замовлень, відновлення експорту та повернення найму в промисловості свідчать про покращення попиту, а не лише про тимчасове виконання старих контрактів.

Проте компанії й надалі повідомляли про ризики, пов’язані з перебоями в ланцюгах постачання та високими витратами на енергоносії через конфлікт на Близькому Сході. Ділова впевненість знизилася на тлі невизначеності щодо конфлікту, торгівлі, поставок і майбутніх рахунків за енергію. Інфляція витрат на ресурси в серпні сповільнилася, але залишилася високою й суттєво перевищувала доконфліктні рівні.

Саме поєднання кращих замовлень і слабшої впевненості найточніше описує головну суперечність відновлення. Поточна активність витримує тиск, але бізнес не впевнений, що позитивна динаміка збережеться, якщо дорогі енергоносії та логістичні проблеми затягнуться.

У PMI ціновий тиск послабився, але загальна інфляція зросла

Дані PMI дали певний перепочинок щодо короткострокового тиску на ціни для бізнесу: інфляція витрат на ресурси сповільнилася до найнижчого рівня з лютого, хоча все ще залишалася значною. Це зменшує ризик негайної нової широкої хвилі інфляції на тлі відновлення.

Загальна картина інфляції була менш заспокійливою. Річна інфляція в єврозоні зросла до 2,9% у липні з 2,8% у червні, тоді як інфляція енергоносіїв прискорилася до 10,0% із 8,5%. Інфляція у сфері послуг також піднялася до 3,3%.

У червневих прогнозах співробітники Європейського центрального банку вже попереджали, що загальна інфляція може досягти близько 3,4% у третьому та четвертому кварталах 2026 року через подорожчання енергоносіїв, спричинене конфліктом на Близькому Сході.

Для монетарної політики це неоднозначний сигнал. PMI показує, що попит і виробництво можуть витримати жорсткіші фінансові умови. Але інфляція, яку підживлює енергетика, здатна довше утримувати зростання цін вище цільового рівня ЄЦБ у 2%.

Чи підвищить ЄЦБ ставку у вересні

Серпневі дані посилюють аргументи на користь ще одного підвищення ставки ЄЦБ у вересні з трьох причин:

1. Економіка зростає, а не скорочується. Композитний PMI на рівні 52,1 вказує на подальше розширення приватного сектору, а опитування передбачає зростання ВВП приблизно на 0,3% у квартальному вимірі в третьому кварталі.
2. Промисловий імпульс помітно посилився. Зростання виробництва, нових замовлень, експорту та зайнятості зменшує безпосередній ризик того, що підвищення ставки занурить єврозону в рецесію.
3. Інфляція залишається вище цілі. Показник 2,9% у липні та інфляція енергоносіїв на рівні 10,0% створюють нові ризики прискорення цін, особливо якщо дорогі енергоносії почнуть ширше впливати на послуги й зарплати.

Водночас PMI не робить тривалий цикл підвищення ставок неминучим. Ділова впевненість ослабла, ланцюги постачання залишаються вразливими, енергоносії дорогі, а результати Франції помітно слабші. Найобережніший висновок такий: стійка активність дає ЄЦБ простір для ще одного підвищення, але нерівномірне відновлення може змусити регулятора після цього діяти значно обережніше.

Висновок

Серпневий PMI описав ширше, але все ще крихке відновлення єврозони. Композитний індекс досяг 52,1, промисловість зростала найшвидшими темпами більш ніж за чотири роки, Німеччина стала головним центром промислового підйому, а нові замовлення та експорт продемонстрували покращення.

Однак відновлення розподілене нерівномірно, впевненість бізнесу знизилася, а інфляція залишається значно вищою за ціль ЄЦБ. Тому підвищення ставки у вересні виглядає імовірнішим, але регулятору доведеться уважно переглядати подальшу траєкторію, а не вважати нові підвищення автоматично виправданими.